> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 千红制药 (002550) 总结 ## 核心内容 千红制药（股票代码：002550）是一家专注于生物医药行业的公司，近年来在制剂品种快速放量和创新药研发方面取得了显著进展。公司于2018年发布半年报，显示其业绩持续增长，且预计全年将实现高增长。公司当前股价为4.67元，推荐评级为“推荐（维持）”，表明其具备良好的投资潜力。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2018年上半年公司实现收入6.75亿元，同比增长30.51%；归母净利润1.63亿元，同比增长13.51%；扣非后归母净利润1.06亿元，同比增长8.72%。EPS为0.13元，业绩符合预期。 - **季度增长**：Q2单季度收入3.37亿元，同比增长23.44%；归母净利润0.79亿元，同比增长6.76%；扣非后归母净利润0.50亿元，同比下滑1.96%。 - **业绩展望**：公司预计前三季度利润增长区间为10%-30%，我们判断其大概率落在区间上沿，表明公司已走出业绩低谷，下半年有望实现更高增长。 - **业务结构**：公司业务分为原料药和制剂两大板块。原料药收入3.21亿元，同比增长19.23%；制剂收入3.53亿元，同比增长43.15%，其中核心品种快速放量，怡开系列规格转换完成，竞品受限，向男科等科室拓展，增速约30%。千红怡美上半年增速近50%，下半年OTC端发力，增速有望进一步提升。 - **创新药进展**：公司首个一类新药QHRD107（CDK9抑制剂）获得临床批件，申请适应症为AML，预计年新增市场空间达10亿元级别。此外，公司还有多个在研项目，如ZHB202（非霍奇金淋巴瘤治疗）和ZHB206（轻中度脑梗治疗），均有望在1-2年内申报临床。 - **财务预测**：公司预计2018-2020年EPS分别为0.21、0.29、0.37元，当前股价对应2018年PE为22倍，维持“推荐”评级。 ## 关键信息 ### 公司基本信息 - 行业：生物医药 - 公司网址：www.qhsh.com.cn - 大股东：王耀方（持股19.95%） - 实际控制人：王耀方 - 总股本：1,280百万股 - 流通A股：904百万股 - 流通B/H股：0百万股 - 总市值：59.78亿元 - 流通A股市值：42.21亿元 - 每股净资产：1.95元 - 资产负债率：22.38% ### 财务指标 | 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 1065 | 1418 | 1741 | 2077 | | 营业利润（百万元） | 213 | 317 | 434 | 557 | | 归属母公司净利润（百万元） | 183 | 270 | 366 | 469 | | 毛利率（%） | 51.8 | 55.2 | 58.3 | 61.2 | | 净利率（%） | 17.2 | 19.1 | 21.0 | 22.6 | | ROE（%） | 7.1 | 10.1 | 12.9 | 14.9 | | EPS（元） | 0.14 | 0.21 | 0.29 | 0.37 | | P/E（倍） | 32.66 | 22.10 | 16.33 | 12.74 | | P/B（倍） | 2.45 | 2.29 | 2.15 | 1.93 | ### 财务比率 | 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E | |------|-------|-------|-------|-------| | 资产负债率（%） | 19.4 | 28.9 | 29.8 | 29.9 | | 净负债比率（%） | 8.1 | 11.3 | 12.4 | 9.6 | | 流动比率 | 4.1 | 2.7 | 2.5 | 2.5 | | 速动比率 | 3.8 | 2.4 | 2.3 | 2.3 | | 总资产周转率 | 0.4 | 0.4 | 0.5 | 0.5 | | 应收账款周转率 | 4.9 | 4.9 | 4.9 | 4.9 | | 应付账款周转率 | 6.3 | 6.3 | 6.3 | 6.3 | ### 风险提示 1. **研发风险**：新药研发具有高风险高收益的特性，需经过药理、毒理、临床前、临床试验等多个步骤，存在研发失败的可能。 2. **市场推广风险**：制剂产品主要在医院销售，面临激烈的市场竞争，可能影响销量增长。 3. **肝素原料药价格波动风险**：虽然原料药业务占比已降低，但若价格回落，仍可能影响公司收入和利润。 ## 投资评级 - **股票投资评级**：推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%-20%之间） - **行业投资评级**：强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） ## 研究团队信息 - **证券分析师**：叶寅，投资咨询资格编号S1060514100001，联系方式：021-22662299，邮箱：YEYIN757@PINGAN.COM.CN - **研究助理**：韩盟盟，一般从业资格编号S1060117050129，联系方式：021-20600641，邮箱：HANMENGMENG005@PINGAN.COM.CN ## 公司声明 - 报告由平安证券股份有限公司发布，仅限特定客户及其他专业人士使用。 - 报告所载资料来源及观点被平安证券认为可靠，但不能保证其准确性或完整性。 - 报告仅供参考，不构成投资建议，客户需独立判断。 - 平安证券可能参与报告提及的发行商的投资银行业务或投资其证券。 ## 地址信息 - **深圳**：深圳市福田区益田路5033号平安金融中心62楼，邮编：518033 - **上海**：上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦25楼，邮编：200120 - **北京**：北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼15层，邮编：100033 ## 联系方式 - 电话：4008866338 - 传真：（021）33830395