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浙商李超林成炜宏观团队报告总结：央行购金提速，黄金新一轮配置窗口打开？

核心内容

一、外汇储备数据概览

• 2026年4月我国官方外汇储备为34105.47亿美元，环比增加684.24亿美元。
• 汇率波动对4月外汇储备形成小幅负向拖累，影响约为**-18.20亿美元**。
• 资产价格波动对4月外汇储备形成显著负向拖累，影响约为**-135.51亿美元**，主要来自主要国家国债利率上行。

二、人民币汇率走势分析

• 美元指数回落是4月人民币偏强运行的重要外部因素。
• 人民币汇率整体呈现震荡下行趋势，4月全月美元兑人民币升值1.08%至6.83，CFETS人民币汇率指数小幅贬值0.69%至100.17。
• 国内基本面修复对人民币形成支撑，但更多体现为稳定中枢。
• 结汇供给改善和跨境资金流动成为人民币偏强运行的内生因素。
• 政策层面倾向于维持人民币汇率基本稳定，而非推动单边升值。

三、黄金储备与购金趋势

• 4月末人民银行黄金储备升至7464万盎司，环比增加26万盎司。
• 连续第18个月增持黄金，购金节奏加快。
• 购金行为并非短期价格投机，而是中长期配置行为，反映储备结构优化、美元体系信用弱化和地缘不确定性抬升。

四、黄金配置逻辑

1. 储备多元化和去美元化诉求是央行购金的核心逻辑。
2. 金价阶段性回调为中长期资金提供了更好的配置窗口。
3. 全球央行购金趋势仍较强，中国央行黄金储备占外储比例约为9%，仍有提升空间。

五、短期与中长期展望

• 短期：若美伊冲突继续缓和，传统避险需求可能下降，但油价回落将削弱通胀压力，美债收益率和美元走弱，有助于黄金价格修复。
• 中长期：需关注特朗普政府推动石油美元体系2.0的进展，若美元在能源定价、地缘安全与跨境结算中的锚定能力恢复，将对黄金的去美元化逻辑形成挑战。

六、黄金进口与外汇供求

• 央行及居民、机构购金需求上升，可能阶段性推升我国黄金进口，并对进口金额和外汇供求形成扰动。
• 此现象更多反映金融安全和储备资产配置逻辑，而非一般内需走强。

主要观点

• 央行购金提速是中长期配置行为，非短期投机。
• 外汇储备的负向拖累主要来自资产价格波动，尤其是国债收益率上行。
• 人民币汇率阶段性偏强运行，但升值动能有所放缓，政策目标仍为基本稳定。
• 黄金作为无息资产，在美元走弱、通胀预期下降、避险情绪升温等背景下，具备配置价值。
• 全球央行购金趋势增强，中国央行黄金储备占比仍有提升空间。

关键信息

• 2026年4月外汇储备环比增长684.24亿美元，但资产价格波动形成显著负向拖累。
• 黄金储备连续18个月增持，4月环比增加26万盎司。
• 人民币汇率在美元走弱、国内基本面支撑和政策引导下呈现偏强走势。
• 黄金配置逻辑受美元体系信用弱化和地缘不确定性影响。
• 央行购金行为反映储备多元化和金融安全需求，而非内需走强。

风险提示

• 贸易摩擦超预期
• 中东冲突超预期

团队简介

• 李超：浙商证券首席经济学家，清华大学五道口金融学院博士，8年中国人民银行工作经验，多次获得宏观经济最佳分析师称号。
• 林成炜：浙商证券宏观首席分析师，上海财经大学硕士，5年国家外汇管理经验，曾获多项分析师奖项。
• 费瑾：宏观研究员，南京大学经济学硕士，负责货币政策、汇率、消费等领域研究。
• 于科：浙商证券首席政策研究官，中国国际经济关系学会理事，研究经验丰富。
• 靳风：宏观政策研究负责人，六年外交系统工作经历，熟悉地缘政治与产业政策。
• 祁星：宏观ESG及绿色金融首席，曾任职于中金公司、MSCI等机构。
• 何佳烨：资产配置及ESG首席，纽约大学硕士，5年资产配置研究经验。

报告来源

本报告为浙商证券宏观研究团队发布，具体参见2026年5月8日报告《央行购金提速，黄金新一轮配置窗口打开？——4月外汇储备数据传递的信号》。

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