> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 浙商李超林成炜宏观团队报告总结：央行购金提速，黄金新一轮配置窗口打开？ ## 核心内容 ### 一、外汇储备数据概览 - **2026年4月**我国官方外汇储备为34105.47亿美元，**环比增加684.24亿美元**。 - **汇率波动**对4月外汇储备形成**小幅负向拖累**，影响约为**-18.20亿美元**。 - **资产价格波动**对4月外汇储备形成**显著负向拖累**，影响约为**-135.51亿美元**，主要来自主要国家国债利率上行。 ### 二、人民币汇率走势分析 - **美元指数回落**是4月人民币偏强运行的重要外部因素。 - **人民币汇率**整体呈现**震荡下行**趋势，4月全月美元兑人民币升值1.08%至6.83，CFETS人民币汇率指数小幅贬值0.69%至100.17。 - **国内基本面修复**对人民币形成支撑，但更多体现为**稳定中枢**。 - **结汇供给改善**和**跨境资金流动**成为人民币偏强运行的**内生因素**。 - **政策层面**倾向于维持人民币汇率**基本稳定**，而非推动单边升值。 ### 三、黄金储备与购金趋势 - **4月末**人民银行黄金储备升至**7464万盎司**，环比增加**26万盎司**。 - **连续第18个月增持黄金**，购金节奏**加快**。 - **购金行为**并非短期价格投机，而是**中长期配置行为**，反映**储备结构优化**、**美元体系信用弱化**和**地缘不确定性抬升**。 ### 四、黄金配置逻辑 1. **储备多元化和去美元化诉求**是央行购金的核心逻辑。 2. **金价阶段性回调**为中长期资金提供了**更好的配置窗口**。 3. **全球央行购金趋势**仍较强，中国央行黄金储备占外储比例约为**9%**，仍有提升空间。 ### 五、短期与中长期展望 - **短期**：若美伊冲突继续缓和，传统避险需求可能下降，但**油价回落**将削弱通胀压力，**美债收益率和美元走弱**，有助于**黄金价格修复**。 - **中长期**：需关注**特朗普政府推动石油美元体系2.0**的进展，若美元在能源定价、地缘安全与跨境结算中的**锚定能力**恢复，将对黄金的**去美元化逻辑**形成挑战。 ### 六、黄金进口与外汇供求 - 央行及居民、机构购金需求上升，可能**阶段性推升我国黄金进口**，并对**进口金额和外汇供求**形成扰动。 - 此现象更多反映**金融安全和储备资产配置逻辑**，而非**一般内需走强**。 ## 主要观点 - 央行购金提速是**中长期配置行为**，非短期投机。 - 外汇储备的**负向拖累**主要来自资产价格波动，尤其是**国债收益率上行**。 - 人民币汇率阶段性**偏强运行**，但**升值动能有所放缓**，政策目标仍为**基本稳定**。 - 黄金作为**无息资产**，在美元走弱、通胀预期下降、避险情绪升温等背景下，具备**配置价值**。 - **全球央行购金趋势**增强，中国央行黄金储备**占比仍有提升空间**。 ## 关键信息 - 2026年4月外汇储备环比增长684.24亿美元，但资产价格波动形成显著负向拖累。 - 黄金储备连续18个月增持，4月环比增加26万盎司。 - 人民币汇率在美元走弱、国内基本面支撑和政策引导下呈现偏强走势。 - 黄金配置逻辑受**美元体系信用弱化**和**地缘不确定性**影响。 - 央行购金行为反映**储备多元化和金融安全**需求，而非内需走强。 ## 风险提示 - 贸易摩擦超预期 - 中东冲突超预期 ## 团队简介 - **李超**：浙商证券首席经济学家，清华大学五道口金融学院博士，8年中国人民银行工作经验，多次获得宏观经济最佳分析师称号。 - **林成炜**：浙商证券宏观首席分析师，上海财经大学硕士，5年国家外汇管理经验，曾获多项分析师奖项。 - **费瑾**：宏观研究员，南京大学经济学硕士，负责货币政策、汇率、消费等领域研究。 - **于科**：浙商证券首席政策研究官，中国国际经济关系学会理事，研究经验丰富。 - **靳风**：宏观政策研究负责人，六年外交系统工作经历，熟悉地缘政治与产业政策。 - **祁星**：宏观ESG及绿色金融首席，曾任职于中金公司、MSCI等机构。 - **何佳烨**：资产配置及ESG首席，纽约大学硕士，5年资产配置研究经验。 ## 报告来源 本报告为浙商证券宏观研究团队发布，具体参见2026年5月8日报告《央行购金提速，黄金新一轮配置窗口打开？——4月外汇储备数据传递的信号》。 ## 其他相关报告 - **2026年度宏观展望** - **“十五五”深度研究系列** - **居民存款搬家系列** - **财政发力系列** - **利率走廊系列** - **国家资产负债表系列** - **特朗普新政系列** - **新一轮财税体制改革系列** - **人工智能系列** - **美国财政系列** ```