> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 杰华特（688141.SH）总结 ## 核心内容概述 杰华特（688141.SH）在2026年上半年实现了收入的显著增长，但利润受到较大压力。公司上半年总收入达到17.18亿元，同比增长44.72%，其中第二季度收入达到9.54亿元，创季度新高。然而，归母净利润为-5.20亿元，扣非归母净利润为-5.76亿元，主要受上游成本上涨影响，导致毛利率同比下降4.3个百分点至23.87%。 ## 主要观点 - **收入增长显著**：2026年上半年公司收入同比增长44.72%，第二季度收入环比增长24.70%，创季度新高。 - **利润承压**：尽管收入增长，但净利润亏损扩大，主要由于上游成本上涨及高研发投入。 - **毛利率下降**：整体毛利率为23.87%，同比下降4.3pct，其中DC-DC芯片毛利率下降4.3pct至21.21%，线性电源芯片毛利率下降11pct至28.34%，信号链芯片毛利率下降11.9pct至22.03%。 - **研发投入增加**：研发费用同比增长50.39%至6.33亿元，但研发费率同比下降1.4pct至36.84%。 - **产品线表现**： - **电源管理芯片**：收入14.57亿元，占比85%，同比增长31.80%，毛利率24.52%，同比下降3.9pct。 - **信号链芯片**：收入2.07亿元，占比12%，同比增长299%，毛利率22.03%，同比下降11.9pct。 - **功率产品**：收入5237万元，占比3%，同比增长160%，毛利率10.37%，同比提高3.8pct。 - **技术布局**：公司自研55nm BCD工艺平台已完成，支持多款高性能多相控制器及DrMOS产品，正推进车规级芯片及新能源相关产品的研发。 - **市场拓展**：在汽车电子和新能源领域，公司产品进入多个头部客户，持续推进产品系列化。 - **投资建议**：公司维持“优于大市”评级，认为其新产品和新市场拓展顺利，尽管短期利润承压，但长期前景乐观。 - **财务预测**：公司2026-2028年归母净利润预测分别为-3.61亿元、+0.56亿元、+2.22亿元，对应PS估值分别为13.7x、9.6x、7.1x。 ## 关键信息 - **收入构成**：电源管理芯片占收入的85%，是公司主要收入来源。 - **毛利率变化**：整体毛利率同比下降4.3pct至23.87%，部分产品线毛利率下降明显，但功率产品毛利率有所提升。 - **研发投入**：公司持续加大研发投入，研发费用同比增长50.39%，研发费率略有下降。 - **产品布局**： - **计算与存储领域**：推出多款高性能多相控制器及DrMOS大电流产品。 - **汽车电子领域**：推出车规90A DrMOS和车规4相控制器，推进高边驱动和eFuse产品系列化。 - **新能源领域**：推出多款高串数BMS AFE芯片，已送样多个头部客户。 - **财务状况**： - **资产负债率**：从2024年的51%上升至2026年的82%，显示负债增加。 - **现金流**：经营活动现金流为负，投资活动现金流为负，但融资活动现金流显著增加。 - **风险提示**： - 需求不及预期 - 客户导入不及预期 - 竞争加剧的风险 ## 财务指标摘要 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 16.79 | 26.55 | 39.61 | 56.29 | 76.42 | | 营业收入增长率 | 29.5% | 58.2% | 49.2% | 42.1% | 35.8% | | 归母净利润（亿元） | -6.03 | -7.17 | -3.61 | +0.56 | +2.22 | | 归母净利润增长率 | -14% | -19% | 50% | 115% | 298% | | 毛利率 | 27% | 26% | 31% | 35% | 37% | | EBIT Margin | -25% | -25% | -8% | 3% | 6% | | ROE | -29% | -47% | -31% | 5% | 16% | | P/E | -89.2 | -75.6 | -150.4 | 972.9 | 244.4 | | P/B | 26.0 | 35.6 | 46.6 | 44.4 | 38.2 | | EV/EBITDA | -157.8 | -98.9 | -295.2 | 183.8 | 99.6 | ## 投资建议与评级 - **投资评级**：优于大市（维持） - **估值依据**：2026年8月26日股价对应的PS估值为13.7x，预计2027年和2028年PS估值将分别降至9.6x和7.1x。 - **分析师团队**：胡慧、张大为、叶子、詹浏洋、连欣然、黄铮等。 ## 总结 杰华特在2026年上半年实现了收入的快速增长，但受上游成本上涨影响，毛利率和利润承压。公司持续加大研发投入，推动新产品和新市场布局，尤其在计算与存储、汽车电子及新能源领域取得进展。尽管短期业绩承压，但长期来看，公司技术平台的完善和产品线的扩展为其未来增长提供了支撑，因此维持“优于大市”的投资评级。投资者需关注市场需求变化、客户导入进度及行业竞争情况。