> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 资金面短期扰动加大，多空博弈持续 ## 核心内容总结 ### 一、本周债市回顾：利率小幅上行，收益率曲线走平 本周（2026年6月8日-6月12日），债市收益率整体上行，主要受资金面偏紧及进出口数据较好影响。截至6月12日，30Y、10Y、1Y国债收益率分别较6月5日上行1.75BP、2.2BP、1.92BP，收于2.22%、1.74%、1.2%。30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别较上周变化-0.45BP、0.28BP，至47.88BP、54.6BP。 - **资金面**：DR001和DR007分别较6月5日回升7.54BP和7.29BP，至1.42%和1.46%。 - **同业存单**：3M和1Y商业银行存单分别较6月5日回升7BP和5BP，至1.44%和1.50%。1Y-3M和6M-3M存单利差分别回落2BP和1BP至6BP和3BP。 - **国债期货**：10年期国债期货收盘价在100.5元附近，5年期和2年期国债期货价格也有所波动。 - **信用利差**：7Y、5Y、3Y AA+中短期票据与国债利差分别为110BP、100BP、80BP，整体有所波动。 ### 二、下周展望与策略 #### （一）债市展望：短期资金面波动或加大 1. **基本面**： - **生产端**：全面回升，各指标环比上升0.1-0.8个百分点，如高炉开工率、汽车半钢胎开工率等。 - **需求端**：多数回落，地产指标同比分化，乘用车销量同比下滑。 - **物价板块**：分化明显，生产资料价格指数环比上升，生活资料价格指数则有所回落。 2. **供给端**： - 利率债发行规模回升，国债、地方债、存单发行量分别为3501.9亿元、2833.04亿元、7783.7亿元，整体较上周增加2340.28亿元。 - 地方债整体发行进度为39.6%，新增专项债和新增一般债发行进度分别为38.8%和44.2%。 3. **资金面**： - 央行通过7天逆回购净投放8858亿元，但资金面仍继续收敛，向均衡态势转换。 - 下周将面临税期扰动和同业存单到期规模超9000亿元，流动性压力可能持续。 - 银行负债端滚续压力增加，市场流动性抽水效应可能持续。 #### （二）债市策略：多空博弈加剧，债市或呈震荡格局 - **关注点**： 1. 资金面波动情况 2. 5月经济数据表现 3. 机构多空博弈及配置盘切换情况 - **利率走势**： - 短端：资金面波动可能加大，短端利率以政策利率1.4%为下限，短期收益博取赔率有限。 - 长端：10Y国债利率处于央行合意区间（1.70%-1.90%），下行空间受止盈盘压制，但向下赔率有所改善。 - **操作建议**： - 建议维持中性偏稳健仓位。 - 逢利率下探适度兑现浮盈，关注市场行情由交易情绪驱动转向配置盘需求主导的可能。 ### 三、下周公开市场操作及财经日历 - **公开市场操作**：央行将继续关注流动性操作节奏，可能通过逆回购等工具进行调节。 - **财经日历**：下周将公布5月经济数据，重点关注出口、房地产、乘用车销量等指标。 ### 四、风险提示 1. **经济基本面超预期回升**：可能对债市主线造成冲击。 2. **政府债供给节奏超预期**：可能加剧市场压力。 3. **债市利率超预期大幅回调**：可能影响市场情绪及配置行为。 --- ## 主要观点 - **利率走势**：本周债市收益率小幅上行，收益率曲线走平，10Y国债利率回升至1.74%。 - **资金面**：央行加大逆回购投放，但资金面仍偏紧，短期波动或加大。 - **机构行为**：配置盘逢高入场增配意愿较强，交易盘则以减配和止盈为主，多空博弈加剧。 - **经济数据**：5月经济数据可能超预期，对债市形成利空定价。 - **债市策略**：建议保持中性偏稳健仓位，关注利率震荡走势及配置盘主导的可能性。 --- ## 关键信息 - **资金面**：DR001和DR007均回升，资金价格中枢有所抬升。 - **进出口数据**：5月出口同比大增19.4%，对债市形成一定支撑。 - **国债发行**：下周国债、地方债、存单发行规模回升，可能对市场流动性造成压力。 - **机构行为**：配置盘增配意愿增强，交易盘减配，市场多空博弈持续。 - **利率区间**：10Y国债利率处于央行合意区间，进一步下行受限。 - **风险因素**：经济超预期、政府债供给节奏、利率大幅回调。 --- ## 结论 下周债市面临资金面波动加大、经济数据公布及机构多空博弈的多重影响，预计利率将维持震荡格局。建议投资者关注资金面变化、经济数据及配置盘主导情况，保持中性偏稳健策略，适时调整仓位以应对市场波动。