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北京首都机场股份（00694.HK）总结

核心内容

北京首都机场股份（00694.HK）在2025年实现了营收56.32亿元，同比增长2.5%，其中航空性收入27.7亿元，同比增长3.8%，非航收入28.6亿元，同比增长1.3%。尽管公司仍处于税后净亏损状态（-6.30亿元），但相比去年同期亏损13.90亿元，亏损幅度明显收窄。

主要观点

旅客流量逐步恢复，国际旅客占比提升

• 2025年旅客吞吐量达7074万人次，同比增长5.0%。
• 国内航线旅客吞吐量同比增长2.3%，国际航线旅客吞吐量同比增长16.8%，国际旅客占比从18.6%提升至20.7%。
• 航空性收入增长主要由国际航班旅客服务费率较高及国际旅客量大幅上升推动。

特许经营收入略降，关注新免税协议

• 2025年特许经营收入为15.1亿元，同比下降3.8%。
• 餐饮收入下降28.3%，广告收入下降4%，导致特许经营收入下滑。
• 2026年2月11日起，中国中免和王府井分别获得T3和T2航站楼的免税运营权，采用“保底费用 + 销售额提成”的模式。
• 中国中免首年保底费用为4.80亿元，提成比例为5%，逐年递增至8%；王府井首年保底费用为1.13亿元，提成比例与中免相同。
• 二者保底费用合计为5.93亿元，已超过2025年免税收入，形成一定利好。

成本控制显著，助力减亏

• 2025年营业成本为57.84亿元，同比下降1.2%。
• 公司在多个项目（修理维护、安全保卫、水电动力、运行服务、绿化环卫）中实现了成本缩减，有效控制成本增长，实现降本增效。

关键信息

盈利预测与评级

• 归母净利润预测：预计2026-2028年分别为-1.31亿、1.30亿、3.65亿元。
• 盈利趋势：2025年归母净利润亏损6.30亿元，较2024年亏损13.90亿元明显减亏。
• 评级：维持“推荐”评级，认为公司长期具备优秀商业价值，短期受益于新免税协议。

财务指标

估值比率

风险提示

• 需求恢复不及预期：旅客流量恢复速度可能低于预期。
• 免税销售不及预期：新免税协议带来的销售额增长可能不达预期。
• 成本增长超预期：成本控制可能面临挑战，导致盈利压力。

公司简介

公司主要在北京首都机场经营和管理航空性及非航空性业务，包括飞机起降、地面保障、消防救援、地面代理服务、航班餐食配送、免税店及其他零售商店经营，以及自营物业出租和停车服务。

分析师简介

• 曹奕丰：复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，拥有9年投资研究经验，专注于交通运输行业研究。

交易数据

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