> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 柳浪有念 2026年2月9日 # 海外风偏波动，A股缩量修复 # 核心观点 - 海外方面，美国开年软数据尚可、就业数据走弱。最新初请失业金人数意外走高、JOLTS职位空缺降至2020年以来低位，且各规模企业同步回落，反映企业在AI提效下对新增用工更趋谨慎。与此同时，1月制造业与服务业PMI均明显回升，新订单与产出改善，但就业分项偏弱、价格指数走高，呈现“需求回暖、就业滞后、成本抬头”的结构性分化。2月以来市场波动率仍处于高位，市场在就业数据走弱与AI叙事担忧共振下，风险偏好一度收缩，但周五出现阶段性修复。上周资产表现分化：金价震荡走高，美股结构性分歧加剧，纳指收跌、道指再创新高，铜价高位震荡，油价震荡收涨，10Y美债利率回落至 $4.22\%$ 。本周关注美国1月非农、CPI以及12月零售数据。 国内方面，上周处于经济数据与政策真空期，国内市场波动主要受海外扰动放大。A股整体缩量下行，主要宽基指数在周一急跌后阶段性修复；风格层面，双创板块跌幅居前，微盘、红利及中证2000相对抗跌；两市成交额持续回落至约2.16万亿元，两融余额边际下降；ETF资金结束此前持续净流出，转向分化。整体而言，近期市场风格轮动明显加快、资金偏向防御，短期或延续震荡整理、以结构性机会为主；中长期在政策预期与基本面托底支撑下，仍偏积极。本周关注1月CPI及金融数据。 风险因素：全球地缘政治风险，美国经济降温风险，国内经济复苏及政策不及预期。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 # 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 # 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 # 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 # 王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 # 赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 # 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 # 一、海外宏观 # 1、美国1月ISM制造业、服务业PMI均超预期 产需双强带动1月制造业PMI回升。美国1月ISM制造业PMI录得52.6，预期48.5，前值47.9，创2022年8月以来的最高。细看分项，需求端修复最为突出。新订单指数升至57.1（前值47.7），单月大幅跃升并重回扩张区间，是本轮反弹的核心驱动；生产指数同步升至55.9（前值51.0），显示订单改善已较快传导至产出端。价格与就业呈现分化，物价指数维持高位至59.0（前值58.5），反映成本压力仍偏强；就业指数回升至48.1（前值44.9），虽创一年新高但仍处收缩区间，指向企业用工扩张仍偏谨慎。 服务业PMI持续偏强扩张。美国1月ISM服务业PMI录得53.8，预期53.5，前值54.4。从分项看，商业活动指数升至57.4，创2024年10月以来新高，显示服务业景气主要由存量业务活跃度抬升驱动；新订单指数回落至53.1，出口订单加速萎缩，海外需求走弱。价格与供给端压力上行。支付价格指数升至66.6、供应商交付指数走高，表明成本压力与交付周期同步抬头。就业指数降至50.3，库存指数大幅下滑至45.1，假日消费季后服务业库存快速去化。 图表1美国ISMPMI 图表2 ISM制造业PMI分项 资料来源：IFinD，铜冠金源期货 # 2、欧央行如期按兵不动，年内预期维持 欧央行1月议息会议如期按兵不动。欧央行在2026年2月5日的议息会议上决定维持三大政策利率不变：存款机制利率 $2.00\%$ 、主要再融资利率 $2.15\%$ 、边际借贷便利利率 $2.40\%$ ，并继续按既定规则推进资产负债表被动缩表（到期不再进行再投资，使APP、PEPP持仓自然下降）。欧央行对经济的表述是“温和增长、韧性尚存”，并强调决策将保持数据依赖、逐会评估且不预设利率路径：通胀方面，1月欧元区总体通胀回落至 $1.7\%$ 主要受能源价格拖累，但剔除后仍在 $2\%$ 附近、服务通胀仍偏高，使得欧央行更关注潜在通胀与工资放缓的持续性而非单月读数；风险评估被描述为整体大致均衡，但对外部政策不确定性、贸易摩擦与金融市场波动保持警惕，同时也提到防务与基建等财政支出可能对中期增长形成支撑。目前利率市场定价欧央行年内延续暂停降息。 图表3欧元区CPI 图表4欧元区基准利率 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 # 二、大类资产表现 # 1、权益 图表5权益市场表现 <table><tr><td colspan="2">指标</td><td>现价</td><td>上周走势</td><td>上周涨跌幅 (%)</td><td>本月涨跌幅 (%)</td><td>年初至今涨跌幅 (%)</td></tr><tr><td rowspan="9">A股</td><td>万得全A</td><td>6682.47</td><td></td><td>-1.49</td><td>-1.49</td><td>4.25</td></tr><tr><td>上证指数</td><td>4065.58</td><td></td><td>-1.27</td><td>-1.27</td><td>2.44</td></tr><tr><td>深证成指</td><td>13906.73</td><td></td><td>-2.11</td><td>-2.11</td><td>2.82</td></tr><tr><td>创业板指</td><td>3236.46</td><td></td><td>-3.28</td><td>-3.28</td><td>1.04</td></tr><tr><td>上证50</td><td>3037.86</td><td></td><td>-0.93</td><td>-0.93</td><td>0.22</td></tr><tr><td>沪深300</td><td>4643.60</td><td></td><td>-1.33</td><td>-1.33</td><td>0.29</td></tr><tr><td>中证500</td><td>8146.41</td><td></td><td>-2.68</td><td>-2.68</td><td>9.12</td></tr><tr><td>中证1000</td><td>8051.57</td><td></td><td>-2.46</td><td>-2.46</td><td>6.01</td></tr><tr><td>科创50</td><td>1422.41</td><td></td><td>-5.76</td><td>-5.76</td><td>5.82</td></tr><tr><td rowspan="3">港股</td><td>恒生指数</td><td>26559.95</td><td></td><td>-3.02</td><td>-3.02</td><td>3.63</td></tr><tr><td>恒生科技</td><td>5346.20</td><td></td><td>-6.51</td><td>-6.51</td><td>-3.08</td></tr><tr><td>恒生中国企业指数</td><td>9031.38</td><td></td><td>-3.07</td><td>-3.07</td><td>1.32</td></tr><tr><td rowspan="8">海外</td><td>道琼斯工业指数</td><td>50115.67</td><td></td><td>2.50</td><td>2.50</td><td>4.27</td></tr><tr><td>纳斯达克指数</td><td>23031.21</td><td></td><td>-1.84</td><td>-1.84</td><td>-0.91</td></tr><tr><td>标普500</td><td>6932.30</td><td></td><td>-0.10</td><td>-0.10</td><td>1.27</td></tr><tr><td>英国富时100</td><td>10369.75</td><td></td><td>1.43</td><td>1.43</td><td>4.41</td></tr><tr><td>法国CAC40</td><td>8273.84</td><td></td><td>1.81</td><td>1.81</td><td>1.53</td></tr><tr><td>德国DAX</td><td>24721.46</td><td></td><td>0.74</td><td>0.74</td><td>0.94</td></tr><tr><td>日经225</td><td>54253.68</td><td></td><td>1.75</td><td>1.75</td><td>7.78</td></tr><tr><td>韩国综指</td><td>5089.14</td><td></td><td>-2.59</td><td>-2.59</td><td>20.76</td></tr></table> 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 # 2、债券 图表6债券市场表现 <table><tr><td colspan="2">指标</td><td>现价 (%)</td><td>上周走势</td><td>上周涨跌幅 (BP)</td><td>本月涨跌幅 (BP)</td><td>年初至今涨跌幅 (BP)</td></tr><tr><td rowspan="7">国内</td><td>1年期国债收益率</td><td>1.32</td><td></td><td>1.91</td><td>1.91</td><td>-2.31</td></tr><tr><td>2年期国债收益率</td><td>1.36</td><td></td><td>-2.29</td><td>-2.29</td><td>-1.19</td></tr><tr><td>5年期国债收益率</td><td>1.56</td><td></td><td>-1.58</td><td>-1.58</td><td>-7.22</td></tr><tr><td>10年期国债收益率</td><td>1.81</td><td></td><td>0.18</td><td>0.18</td><td>-3.87</td></tr><tr><td>10Y-1Y国债期限利差</td><td>0.50</td><td></td><td>-1.73</td><td>-1.73</td><td>-1.56</td></tr><tr><td>SHIBOR (7天)</td><td>1.44</td><td></td><td>-14.50</td><td>-14.50</td><td>-52.10</td></tr><tr><td>DR007</td><td>1.46</td><td></td><td>-13.13</td><td>-13.13</td><td>-52.08</td></tr><tr><td rowspan="8">海外</td><td>2年期美债收益率</td><td>3.50</td><td></td><td>-2.00</td><td>-2.00</td><td>3.00</td></tr><tr><td>5年期美债收益率</td><td>3.76</td><td></td><td>-3.00</td><td>-3.00</td><td>3.00</td></tr><tr><td>10年期美债收益率</td><td>4.22</td><td></td><td>-4.00</td><td>-4.00</td><td>4.00</td></tr><tr><td>10Y-2Y美债期限利差</td><td>0.72</td><td></td><td>-2.00</td><td>-2.00</td><td>1.00</td></tr><tr><td>10年期德债收益率</td><td>2.82</td><td></td><td>-3.00</td><td>-3.00</td><td>-3.00</td></tr><tr><td>10年期法债收益率</td><td>3.45</td><td></td><td>1.60</td><td>1.60</td><td>-11.40</td></tr><tr><td>10年期意债收益率</td><td>3.48</td><td></td><td>1.20</td><td>1.20</td><td>-3.60</td></tr><tr><td>10年期日债收益率</td><td>2.24</td><td></td><td>-1.10</td><td>-1.10</td><td>17.00</td></tr></table> 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 # 3、商品 图表7商品市场表现 <table><tr><td>指标</td><td>现价</td><td>上周走势</td><td>上周涨跌幅 (%)</td><td>本月涨跌幅 (%)</td><td>年初至今涨跌幅 (%)</td></tr><tr><td>南华商品指数</td><td>2,729.62</td><td></td><td>-4.49</td><td>-4.49</td><td>8.61</td></tr><tr><td>CRB商品指数</td><td>309.51</td><td></td><td>-3.31</td><td>-3.31</td><td>7.13</td></tr><tr><td>沪铜</td><td>100,100.00</td><td></td><td>-7.61</td><td>-7.61</td><td>4.85</td></tr><tr><td>上海螺纹钢</td><td>3,077.00</td><td></td><td>2.22</td><td>-2.22</td><td>0.03</td></tr><tr><td>COMEX黄金</td><td>4,988.60</td><td></td><td>5.13</td><td>5.13</td><td>12.28</td></tr><tr><td>COMEX白银</td><td>77.53</td><td></td><td>-1.28</td><td>-1.28</td><td>20.75</td></tr><tr><td>WTI原油</td><td>63.50</td><td></td><td>-2.62</td><td>-2.62</td><td>14.92</td></tr><tr><td>ICE布油</td><td>68.10</td><td></td><td>-1.76</td><td>-1.76</td><td>15.77</td></tr><tr><td>LME铜</td><td>13,060.00</td><td></td><td>-0.74</td><td>-0.74</td><td>5.21</td></tr><tr><td>LME铝</td><td>3,110.00</td><td></td><td>-1.08</td><td>-1.08</td><td>4.67</td></tr><tr><td>CBOT豆粕</td><td>303.40</td><td></td><td>3.34</td><td>3.34</td><td>-1.94</td></tr></table> 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 # 4、外汇 图表8外汇市场表现 <table><tr><td>指标</td><td>现价</td><td>上周走势</td><td>上周涨跌幅 (%)</td><td>本月涨跌幅 (%)</td><td>年初至今涨跌幅 (%)</td></tr><tr><td>美元兑人民币</td><td>6.94</td><td>-0.12</td><td>-0.12</td><td>-0.70</td><td>-0.70</td></tr><tr><td>美元兑离岸人民币</td><td>6.93</td><td>-0.42</td><td>-0.42</td><td>-0.66</td><td>-0.66</td></tr><tr><td>欧元兑人民币</td><td>8.19</td><td>-1.09</td><td>-1.09</td><td>-0.18</td><td>-0.18</td></tr><tr><td>英镑兑人民币</td><td>9.42</td><td>-1.47</td><td>-1.47</td><td>0.25</td><td>0.25</td></tr><tr><td>日元兑人民币</td><td>4.42</td><td>-2.03</td><td>-2.03</td><td>-0.92</td><td>-0.92</td></tr><tr><td>美元指数</td><td>97.61</td><td>0.51</td><td>0.51</td><td>-0.67</td><td>-0.67</td></tr></table> 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 # 三、高频数据跟踪 # 1、国内 图表9百城拥堵指数 图表1023城地铁客运量 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表1130城商品房成交面积 图表1212城二手房成交面积 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表13乘用车销量 图表14螺纹钢表观消费量 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 # 2、海外 图表15 红皮书商业零售销售 图表 16 失业金申领人数 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表17 美债利差倒挂幅度 数据来源：iFinD，CME，铜冠金源期货 图表18FedWatch利率变动概率 <table><tr><td></td><td colspan="9">CME FEDWATCH TOOL - CONDITIONAL MEETING PROBABILITIES</td></tr><tr><td>MEETING DATE</td><td>200-225</td><td>225-250</td><td>250-275</td><td>275-300</td><td>300-325</td><td>325-350</td><td>350-375</td><td>375-400</td><td>400-425</td></tr><tr><td>2026/3/18</td><td></td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>17.9%</td><td>82.1%</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>2026/4/29</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>3.3%</td><td>29.8%</td><td>66.8%</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>2026/6/17</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>1.9%</td><td>18.1%</td><td>50.4%</td><td>29.6%</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>2026/7/29</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>0.7%</td><td>7.8%</td><td>29.8%</td><td>42.9%</td><td>18.9%</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>2026/9/16</td><td>0.0%</td><td>0.3%</td><td>3.8%</td><td>17.6%</td><td>35.7%</td><td>32.1%</td><td>10.4%</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>2026/10/28</td><td>0.1%</td><td>1.1%</td><td>7.0%</td><td>21.8%</td><td>34.8%</td><td>27.1%</td><td>8.0%</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>2026/12/9</td><td>0.3%</td><td>2.4%</td><td>10.3%</td><td>24.7%</td><td>33.1%</td><td>22.9%</td><td>6.2%</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>2027/1/27</td><td>0.3%</td><td>2.4%</td><td>10.3%</td><td>24.7%</td><td>33.1%</td><td>22.9%</td><td>6.2%</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>2027/3/17</td><td>0.3%</td><td>2.4%</td><td>10.2%</td><td>24.6%</td><td>33.1%</td><td>22.9%</td><td>6.3%</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>2027/4/28</td><td>0.3%</td><td>2.3%</td><td>9.8%</td><td>23.8%</td><td>32.6%</td><td>23.5%</td><td>7.2%</td><td>0.4%</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>2027/6/9</td><td>0.3%</td><td>2.2%</td><td>9.4%</td><td>23.1%</td><td>32.2%</td><td>24.0%</td><td>8.1%</td><td>0.7%</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>2027/7/28</td><td>0.2%</td><td>2.0%</td><td>8.8%</td><td>21.9%</td><td>31.4%</td><td>24.7%</td><td>9.5%</td><td>1.4%</td><td>0.1%</td></tr><tr><td>2027/9/15</td><td>0.3%</td><td>2.2%</td><td>9.1%</td><td>22.1%</td><td>31.2%</td><td>24.4%</td><td>9.3%</td><td>1.4%</td><td>0.1%</td></tr><tr><td>2027/10/27</td><td>0.3%</td><td>2.0%</td><td>8.5%</td><td>20.9%</td><td>30.4%</td><td>25.0%</td><td>10.7%</td><td>2.1%</td><td>0.2%</td></tr><tr><td>2027/12/8</td><td>0.6%</td><td>3.4%</td><td>11.1%</td><td>23.0%</td><td>29.2%</td><td>21.9%</td><td>8.8%</td><td>1.7%</td><td>0.2%</td></tr></table> 图表 19 彭博美国金融条件指数 图表20 彭博欧元区金融条件指数 数据来源：Bloomberg，铜冠金源期货 # 四、本周重要经济数据及事件 图表21重要经济数据及事件 <table><tr><td>日期</td><td>时间</td><td>数据</td><td>前值</td><td>预期</td></tr><tr><td rowspan="10">2月10日</td><td rowspan="5">17:00</td><td>中国1月M2货币供应年率</td><td>8.5</td><td>8.4</td></tr><tr><td>中国1月今年迄今新增人民币贷款(亿元)</td><td>162700.0</td><td>-</td></tr><tr><td>中国1月M0货币供应年率</td><td>10.2</td><td>-</td></tr><tr><td>中国1月M1货币供应年率</td><td>3.8</td><td>-</td></tr><tr><td>中国1月今年迄今社会融资规模增量(亿元)</td><td>356000.0</td><td>-</td></tr><tr><td>19:00</td><td>美国1月NFIB小型企业信心指数</td><td>99.5</td><td>99.5</td></tr><tr><td rowspan="2">21:30</td><td>美国12月零售销售月率</td><td>0.6</td><td>0.0</td></tr><tr><td>美国第四季度劳工成本指数季率</td><td>0.8</td><td>0.0</td></tr><tr><td>21:55</td><td>美国至2月6日当周红皮书商业零售销售年率</td><td>6.7</td><td>-</td></tr><tr><td>23:00</td><td>美国11月商业库存月率</td><td>0.3</td><td>0.0</td></tr><tr><td rowspan="9">2月11日</td><td rowspan="4">9:30</td><td>中国1月CPI年率</td><td>0.8</td><td>0.3</td></tr><tr><td>中国1月CPI月率</td><td>0.2</td><td>0.2</td></tr><tr><td>中国1月PPI年率</td><td>-1.9</td><td>-1.5</td></tr><tr><td>中国1月PPI月率</td><td>0.2</td><td>0.0</td></tr><tr><td rowspan="5">21:30</td><td>美国1月失业率</td><td>4.4</td><td>4.4</td></tr><tr><td>美国1月季调后非农就业人口(万人)</td><td>5.0</td><td>7.0</td></tr><tr><td>美国1月平均每小时工资年率</td><td>3.8</td><td>3.6</td></tr><tr><td>美国1月平均每小时工资月率</td><td>0.3</td><td>0.3</td></tr><tr><td>美国2025年非农就业基准变动终值(未季调)(万人)</td><td>-91.1</td><td>-</td></tr><tr><td rowspan="3">2月12日</td><td>21:30</td><td>美国至2月7日当周初请失业金人数(万人)</td><td>23.1</td><td>21.8</td></tr><tr><td rowspan="2">23:00</td><td>美国1月成屋销售总数年化(万户)</td><td>435.0</td><td>415.0</td></tr><tr><td>美国1月成屋销售年化月率</td><td>5.1</td><td>-2.6</td></tr><tr><td rowspan="6">2月13日</td><td rowspan="2">18:00</td><td>欧元区第四季度GDP年率修正值</td><td>1.3</td><td>1.3</td></tr><tr><td>欧元区第四季度季调后就业人数季率终值</td><td>0.2</td><td>0.1</td></tr><tr><td rowspan="4">21:30</td><td>美国1月未季调CPI年率</td><td>2.7</td><td>2.5</td></tr><tr><td>美国1月季调后CPI月率</td><td>0.3</td><td>0.3</td></tr><tr><td>美国1月季调后核心CPI月率</td><td>0.2</td><td>0.3</td></tr><tr><td>美国1月未季调核心CPI年率</td><td>2.6</td><td>2.5</td></tr></table> 数据来源：金十数据，铜冠金源期货 # 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