20180608-联讯证券-_联讯建筑2018中期策略报告_下半年关键词_汇率波动_油价上涨_基建复苏_31页_2mb

建筑装饰行业2018年中期策略报告总结

核心内容

2018年中期建筑装饰行业报告指出，下半年固定资产投资（FAI）将继续小幅回落，行业景气度将有所下降。预计全年FAI增速为6.4%，建筑业总产值增速约为5.9%。人民币阶段性贬值预期增强，国际工程公司有望受益。油价上涨推动煤化工投资复苏，生态环境建设领域长期看好。

主要观点

• 行业景气度：预计下半年FAI增速将回落，行业景气度将下滑。虽然一季度建筑业总产值增速回升，但整体来看，行业增速有较大概率回落。
• 估值水平：建筑装饰板块估值水平低于A股平均水平和沪深300，但距离历史底部仍有差距。国际工程、园林板块估值处于低位，具备投资吸引力。
• 人民币贬值：人民币升值对国际工程企业利润和估值形成压制，适当贬值有助于提升海外收入占比高及外币资产规模大的公司盈利。
• 油价上涨：油价上涨至70美元以上，煤化工项目经济性显现，带动投资意愿提升，建议关注相关标的。
• 生态环境建设：生态环境建设投资保持高增长，PPP清理告一段落，项目加速推进，园林板块估值处于历史低位，具备投资机会。
• 投资建议：建议关注四个主线：人民币贬值受益的国际工程公司、油价上涨带动的煤化工公司、生态环境建设领域以及具备确定性增长的稀缺性标的。

关键信息

固定资产投资预测

情景	房地产开发	基建	制造业	其他	FAI增速
悲观	2%	6.9%	3%	5%	4.3%
中性	4%	9.6%	5%	7%	6.4%
乐观	6%	12.2%	6%	9%	8.3%

建筑业总产值预测

情景	FAI增速	建筑业总产值增速
悲观	4.3%	3.9%
中性	6.4%	5.9%
乐观	8.3%	7.6%

汇率波动对国际工程公司的影响

• 投标价格：人民币升值导致投标价格上升，降低中标概率；贬值则提升投标成功率。
• 汇兑损益：人民币升值带来汇兑损失，贬值则带来汇兑收益。
• 毛利率：汇率波动对毛利率有显著影响，贬值有助于提升毛利率。
• 净利率：汇率波动对净利率也有较大影响，贬值可能改善净利率。

煤化工投资复苏

• 油价影响：油价在50-60美元时，煤化工开始具备成本优势；当前油价突破70美元，煤化工经济性明显。
• 项目进展：2018年4月以来，煤化工项目进展明显增多，超过70个重大项目取得进展。

生态环境建设

• 投资增长：生态环境建设投资逆势增长，1-4月同比增长40.5%。
• 园林行业：园林行业集中度提高，估值处于历史低位，成长性优于建筑板块。

投资主线

1. 人民币贬值受益：推荐中材国际、中工国际、北方国际等。
2. 油价上涨带动煤化工复苏：推荐中国化学、中油工程、航天工程、东华科技等。
3. 生态环境建设：推荐岭南股份、铁汉生态等园林龙头公司。
4. 稀缺性标的：推荐东易日盛、名家汇、洪涛股份等。

风险提示

• 投资增速不达预期
• 人民币升值风险
• 油价大幅回落风险
• PPP项目落地进展低于预期
• 货币政策收紧导致融资困难