> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国信期货有色（铝产业链）月报2606 总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年5月29日铝产业链的市场状况，涵盖了氧化铝、电解铝及铸造铝合金三个主要环节，结合宏观政策与市场动态，为投资者提供交易参考。 ## 主要观点 ### 氧化铝 - **供应过剩底色未变**：氧化铝市场仍面临供应过剩、库存高企及仓单到期的利空因素，价格在供应过剩与上游风险之间维持脆弱平衡。 - **矿端风险逐渐积累**：几内亚铝土矿出口政策改革、海运费上涨及地缘冲突等因素正逐步推高铝土矿供应端的风险。 - **价格走势预测**：预计未来氧化铝市场将呈震荡偏强走势，下方支撑位在2700元/吨附近，上方压力位在3100元/吨附近。 - **关注关键信号**：投资者应重点关注几内亚出口政策落地进展、中东地缘局势演变及港口库存动态，以捕捉阶段性交易机会。 ### 电解铝 - **铝价抗跌底色不改**：铝价预计延续外强内弱、高位震荡的格局，下方支撑位在23800-24000元/吨附近，上方阻力位在25000元/吨附近。 - **成本端压力上升**：几内亚铝土矿出口政策改革及海运费上涨可能推动氧化铝价格阶段性反弹，进而抬升电解铝成本；煤炭价格受国内安全整治及能源替代影响仍有上涨空间。 - **供应缺口支撑价格**：中东冲突导致约233万吨电解铝产能停产，短期内难以恢复，成为铝价的重要支撑。 - **操作建议**：建议在维持多单底仓的同时，注意仓位优化，密切关注霍尔木兹海峡通行状况、国内库存去库节奏及LME库存变化。 ### 铸造铝合金 - **价格高位震荡**：铸造铝合金期货价格预计维持高位震荡，核心运行区间在22000-23500元/吨附近。 - **成本支撑稳固**：废铝货源偏紧、价格易涨难跌，以及铜价高位运行共同对铸造铝合金形成托底。 - **需求压制明显**：二季度为传统汽车消费淡季，下游采购以刚需为主，成交清淡，社会库存开始累积，限制价格上行空间。 ## 关键信息 ### 氧化铝市场 - **价格走势**：5月以来，氧化铝期货价格呈V型走势，5月25日因几内亚出口改革消息上涨超4%，突破2800元/吨。 - **库存情况**：截至5月22日当周，全国氧化铝总库存达510万吨，港口库存为44.5万吨，进口到港量显著增加。 - **成本支撑**：国内氧化铝行业平均完全成本约为2708元/吨，现金成本约2500元/吨，价格若跌破该区间，将触发更多产能减产。 ### 电解铝市场 - **成本上涨**：5月电解铝平均成本上涨约0.3%，行业利润环比下降约4.78%，预计6月成本将因氧化铝和煤价上涨而继续边际上升。 - **产能运行**：国内电解铝产能开工率稳定在98%左右，4月产量387万吨，同比增长3.1%。 - **海外供应缺口**：中东冲突导致约233万吨电解铝产能停产，全球供应缺口持续扩大，铝价获得支撑。 ### 铸造铝合金市场 - **价格波动**：5月铸造铝合金期货价格下跌0.22%，主力合约收于22860元/吨。 - **成本托底**：废铝价格易涨难跌，铜价高位运行，辅料成本支撑较强。 - **需求疲软**：二季度为消费淡季，成交清淡，社会库存开始累积，压制价格上涨。 ## 铝产业链分析 ### 铝土矿供应 - **国内产量下降**：4月国内铝土矿产量同比下降0.78%，进口量环比下降9.4%，同比下降4.6%。 - **几内亚出口政策**：几内亚铝土矿出口配额政策预期可能实施，导致中国进口量出现明显缺口。 - **海运费上涨**：国际海运费持续高位运行，成本压力向上传导，影响矿石发运。 ### 成本与利润 - **成本支撑**：氧化铝、电力及阳极成本共同支撑电解铝价格，利润维持在较高水平。 - **利润变化**：5月电解铝行业平均利润约7764元/吨，环比下降4.78%。 ### 需求与库存 - **国内需求**：电解铝厂采取按需采购策略，原料库存相对充裕，需求对价格拉动不足。 - **海外需求缺口**：中东冲突导致30%电解铝产能停产，氧化铝需求缺口显著。 ### 地缘与宏观因素 - **美联储政策**：美联储年内降息可能性渺茫，政策方向待观察，市场情绪受地缘冲突影响频繁切换。 - **中国宏观经济**：4月PMI为50.3%，经济处于边际修复中，但修复动能放缓。 - **进出口数据**：中国1-4月货物贸易进出口总值同比增长14.9%，对美贸易总值下降12.9%。 ## 风险提示 - 几内亚矿业政策变化 - 氧化铝、电解铝产能干扰因素 - 地缘局势变化 ## 结论 当前铝产业链在供应过剩与矿端风险之间维持脆弱平衡，氧化铝价格受成本支撑限制下行空间，电解铝则在供应缺口与宏观扰动中保持抗跌性。整体市场呈现震荡偏强趋势，建议投资者关注几内亚出口政策、中东局势及库存变化，把握结构性机会。