20170704-招商证券_香港_-中国互联网_阿里巴巴的阿里云_阿里云在中国市场份额遥遥领先_但亚马逊及微软会构成威胁吗__11页_2mb_2mb

中国互联网行业报告：阿里云分析总结

核心内容

本报告由招商证券（香港）有限公司证券研究部发布，重点分析了阿里巴巴的阿里云业务在中国市场的表现及其面临的竞争挑战。报告认为阿里云在规模、营销和产品数量方面具有明显优势，但在产品整合、功能深度和用户手册方面相对落后于美国同行如亚马逊和微软Azure。尽管如此，阿里云在技术上仍保持领先地位，并预计将在未来几年内持续增长。

主要观点

• 阿里云的优势：

  • 市场份额：阿里云在中国IaaS云市场占据领先地位，2016年市场份额为40.7%，预计在2017-2018年增长至10-15%。
  • 规模与定价：阿里云在规模和定价上领先，尤其是在IaaS领域，提供价格折扣以增强竞争力。
  • 内部专业知识：阿里云利用阿里巴巴在支付、视频、大数据、金融服务和物联网等领域的内部资源，增强其云服务竞争力。

• 阿里云的劣势：

  • 产品整合与功能深度：与美国同行相比，阿里云在产品整合和功能深度方面存在不足。
  • 用户文档：缺乏完善的用户手册，影响用户体验。

• 竞争威胁：

  • 美国同行：尽管阿里云在技术上领先，但亚马逊和微软Azure仍可能构成威胁，但预计短期内影响有限。
  • 腾讯：腾讯虽较晚进入云市场，但在垂直业务如游戏行业的SaaS和PaaS方面表现优异。

• 阿里云的未来策略：

  • 海外市场拓展：阿里云将专注于新兴市场，提供价格优势以扩大市场份额。
  • 垂直应用渗透：通过提供高附加值的垂直应用和行业解决方案，渗透传统企业、政府和国有企业。

关键信息

• 中国IaaS市场增长：预计2018年中国IaaS云行业将达到78亿美元，同比增长123%。
• 阿里云的盈利能力：阿里云的EBITA利润率从2016年的-41%改善至2017年的-7%，预计未来将进一步改善。
• 市场比较：阿里云被比喻为特斯拉，专注于特定领域（如IaaS）的专长；Azure则被比喻为德国汽车制造商，提供更全面的产品集成。
• 区域扩张计划：阿里云计划在印度、印度尼西亚和马来西亚扩展，而AWS则计划在法国、韩国和美国扩展。

盈利预测与估值

公司	股票代码	评级	股价 (当地货币)	目标价	上涨空间	FY17E 每股盈利 (港元/美元)	FY18E 每股盈利 (港元/美元)	FY17E 市盈率	FY18E 市盈率	FY17E EV/EBITDA	FY18E EV/EBITDA	FY17E ROE (%)	FY18E ROE (%)
腾讯	700HK	买入	279.20	321	15%	7.48	8.95	37.3	31.2	25.9	27.5	25.8	-
网易	NTES US	买入	300.63	354	18%	18.00	19.66	16.7	15.3	12.9	34.2	29.1	-
金山软件	3888 HK	买入	20.35	27.8	37%	1.39	1.87	14.6	10.9	9.5	16.8	20.4	-
京东	JD US	买入	39.22	50	27%	0.62	0.93	63.7	42.1	43.1	2.2	8.7	-
阿里巴巴*	BABA US	未评级	140.90	NA	NA	4.49	5.87	30.6	23.3	23.3	20.2	22.6	-

注：*18和19年度数字为市场预测；收盘价截至2017年6月30日

行业表现

• 行业投资评级：推荐，预期行业整体表现优于市场。
• 公司投资评级：买入，预期股价在未来12个月内上升10%以上。

风险提示

• 估值较高：阿里巴巴的估值相对较高。
• 预测上调：市场对阿里巴巴的未来表现预期有所上调。

图表摘要

• 图1-图3：展示阿里巴巴总收入、阿里云收入及其占阿里总销售额的百分比。
• 图4-图7：显示阿里云的营业利润率、市场份额及与AWS的收入比较。
• 图8-图10：涵盖阿里云的区域扩张计划、产品组合及客户增长情况。
• 图11-图22：提供中国与全球云市场对比、IaaS市场增长趋势及各公司估值数据。
• 图23-图33：展示全球互联网公司估值表及股价表现。

分析师声明

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