> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 基本面变化不大，走势偏弱震荡 # 工业硅：整体情绪一般，工业硅期货偏弱运行 # 市场分析 价格：期货方面，节前工业硅走势偏弱，主力合约Si2605开于8515元/吨，收于8395元/吨，跌幅 $1.24\%$ 。现货方面，华东不通氧553#金属硅出厂含税参考价9200元/吨，通氧553#出厂含税参考价9300元/吨，441#出厂含税参考价9450元/吨，3303#出厂含税参考价10300元/吨，421#出厂含税参考价9650元/吨，盘面持续下行，期现商基差出货绝对价格持续走弱，部分贸易商低价择机补库，下游也有少量低价补单。 供应：本周供应端小幅减少，周度产量小幅降低，根据SMM统计，样本厂家周度产量6.8万吨，环比减少3000吨。需求：多晶硅端企业周度开工率维持稳定，春节期间硅料企业维持正常生产为主。有机硅端企业周度开工率环比微降，有减产或降负计划的有机硅企业陆续减产完成，预计节后企业开工维持稳定。铝合金端企业开工率维持偏弱，再生铝合金企业在2月5日-2月13日陆续春节放假停产，受高铝价等因素影响停炉周期较往年延长约两天。 库存：根据SMM数据，2月12日工业硅主要地区社会库存共计55.7万吨，周环比减少0.5万吨（不含内蒙、宁夏、甘肃等地）。其中以新疆地区社会仓库出库较多。本周期货价格连续偏弱运行，主力合约低点跌破8400元/吨，部分下游及国内外出口贸易商趁低价点价买货，故发生了库存转移及总库存减少的情况。 成本及利润：节前原料端价格基本保持稳定，工业硅成本变化不大，利润随价格下跌而逐渐下移。 # 策略 春节后新疆大厂复产进度仍然存在较大的不确定性，需求端仍未见起色，预计工业硅仍将保持弱势震荡态势单边：区间操作为主 跨期：无 跨品种：无 期权：无 # 风险 1、新疆产区开工情况；2、多晶硅企业开工变化；3、政策端扰动；4、宏观及资金情绪；5.有机硅反内卷对开工影响。 # 多晶硅：市场清淡，多晶硅价格底部震荡 价格：节前多晶硅走势偏弱。期货方面，主力合约PS2605开于48835元/吨，收于49305元/吨，周涨幅 $0.04\%$ 。现货端，多晶硅价格指数为52.37元/千克，N型多晶硅复投料报价48.5-58元/千克，颗粒硅报价49-51元/千克。本周多晶硅价格大稳小动，受行业会议及成本划定影响周初多晶硅区间价格逐渐缩小。 供应：节前多晶硅周度产量持稳，最新周度产量20100吨，环比 $+0.00\%$ 。整体来看，2月国内多晶硅供应延续收缩态势，头部企业按计划检修减产，中小产能因成本承压被动降负，行业整体开工率维持低位。2月行业产量环比进一步回落，市场现货流通量收紧，企业挺价意愿有所增强，但供应减量暂未扭转整体宽松格局。 需求：下游硅片、电池环节进入节前低开工阶段，采购以刚性按需补库为主，集中签单与备货行为显著减少。组件出口抢运接近尾声，国内终端电站暂缓入场，整体需求偏弱，上下游观望情绪浓厚，价格传导不畅。 库存：据SMM统计，最新统计多晶硅库存34.9万吨，环比变化 $+2.35\%$ ，硅片库存30.1GW，环比变化 $+6.14\%$ 。 成本：当周成本变化不大，目前行业以全成本核算，除个别企业由于电价较低，含税全成本低于4万元/吨，多数企业含税全成本在4.5万元/吨左右。 # 策略 多晶硅价格回归稳定，高库存与弱需求仍将长期压制价格走势，节后需观察上游减产情况，短期仍将维持弱势震荡态势 单边：区间操作为主 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：买入看跌期权 # 风险 1、\t行业自律限产影响，2、\t政策扰动影响；3、\t宏观及资金情绪影响；4、西南丰水期开工情况。 # 图表 图1：华东通氧553#价格走势元/吨 图2：华东421#价格走势图 图3：主要有机硅产品价格走势元/吨 4 图4：三氯氢硅价格走势 元/吨 4 图5：颗粒硅价格走势元/吨 4 图6：n型多晶硅价格走势元/千克 4 图7：金属硅样本周度产量及库存：新疆样本周度产量 5 图8：金属硅样本周度产量及库存：云南样本周度产量 5 图9：金属硅样本周度产量及库存：四川样本周度产量 5 图10：西北样本周度产量吨 5 图11：有机硅DMC周度产量万吨 图12：多晶硅周度产量吨 5 图13：硅片周度产量GW 6 图14：样本企业统计库存吨 6 图15：统计总社会库存 万吨 图16：交易所仓单量手 6 图17：多晶硅库存数据 万吨 图18：有机硅中间体库存数据吨 6 图19：工业硅平均成本元/吨 图20：工业硅行业平均利润元/吨 图1：华东通氧553#价格走势元/吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图2：华东421#价格走势图 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图3：主要有机硅产品价格走势 元/吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图4：三氯氢硅价格走势 元/吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图5：颗粒硅价格走势 元/吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图6：n型多晶硅价格走势元/千克 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图7：金属硅样本周度产量及库存：新疆样本周度产量 资料来源：同花顺，SMM，华泰期货研究院 图8：金属硅样本周度产量及库存：云南样本周度产量 资料来源：同花顺，SMM，华泰期货研究院 图9：金属硅样本周度产量及库存：四川样本周度产量 资料来源：同花顺，SMM，华泰期货研究院 图10：西北样本周度产量吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图11：有机硅DMC周度产量 万吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图12：多晶硅周度产量吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图13：硅片周度产量GW 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图14：样本企业统计库存吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图15：统计总社会库存 万吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图16：交易所仓单量 手 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图17：多晶硅库存数据 万吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图18：有机硅中间体库存数据吨 资料来源：百川盈孚，华泰期货研究院 图19：工业硅平均成本 元/吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图20：工业硅行业平均利润 元/吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 # 封帆 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0021579 # 师橙 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 # 陈思捷 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 # 联系人 # 葡一杭 从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房