> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容概述 公司于2025年发布年报，全年实现营业收入27.52亿元，同比增长-1.9%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长-5%。尽管全年整体收入和利润略有下滑，但25Q4收入增速转正，同比增长4.6%，归母净利润同比增长143.6%，显示出第四季度强劲的盈利能力。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.02元（含税）。 ## 主要观点 ### 收入与利润表现 - **全年收入**：27.52亿元，同比下降1.9%。 - **全年归母净利润**：0.41亿元，同比下降5%。 - **Q4收入**：6.8亿元，同比增长4.6%。 - **Q4归母净利润**：0.5亿元，同比增长143.6%。 ### 分品类收入表现 - **常温乳制品**：全年收入14.7亿元，同比下降2.3%；Q4同比增长6.2%。 - **低温乳制品**：全年收入10.8亿元，同比下降3.2%；Q4同比增长1.1%。 - **畜牧业产品**：全年收入1亿元，同比增长9.4%；Q4同比增长3.2%。 - **其他产品**：全年收入0.2亿元，同比增长15.7%；Q4同比下降17.3%。 ### 分区域收入表现 - **疆内市场**：全年收入14.5亿元，同比增长6.7%；Q4同比增长11.9%。 - **疆外市场**：全年收入12.2亿元，同比下降11%；Q4同比下降4.1%。 ### 毛利率与费用率 - **全年毛利率**：16.1%，同比下降0.7个百分点。 - **Q4毛利率**：15.7%，同比上升3.6个百分点。 - **全年销售费用率**：6.2%，同比上升0.7个百分点。 - **全年管理费用率**：3.7%，同比下降0.1个百分点。 - **全年研发费用率**：0.8%，同比下降0.2个百分点。 - **全年净利率**：0.5%，与去年同期基本持平。 - **Q4净利率**：7.4%，同比上升5.5个百分点，主要受益于政府补助增加。 ### 产品与市场策略 - 公司拥有强大的产品矩阵，依托优质奶源和新品研发能力，产品口味独特，消费者复购率高。 - 坚持疆内、疆外并重的市场策略，通过渠道下沉和开拓南疆市场巩固疆内优势。 - 在疆外市场，公司聚焦重点市场，采用差异化渠道如专卖店，以避开与乳业巨头的直接竞争。 ### 盈利预测 - **2026-2028年EPS**：预计分别为0.38元、0.48元、0.55元。 - **动态PE**：预计分别为25倍、20倍、17倍。 - **ROE**：预计分别为4.41%、5.27%、5.75%。 - **净利润增长率**：2026年预计增长753.26%，2027年增长25.48%，2028年增长15.05%。 ### 风险提示 - 外购原奶价格大幅上涨风险。 - 奶牛养殖成本大幅上涨风险。 - 全国化拓展不及预期风险。 - 国内乳制品消费需求持续疲软风险。 ## 关键信息 ### 财务预测 - **2026-2028年收入**：预计分别为29.66亿元、31.54亿元、33.32亿元。 - **2026-2028年毛利率**：预计分别为17.73%、18.33%、18.06%。 - **2026-2028年净利率**：预计分别为4.08%、4.81%、5.24%。 ### 估值指标 - **PE**：2025年为73倍，2026年为25倍，2027年为20倍，2028年为17倍。 - **PB**：2025年为1.15，2026年为1.11，2027年为1.05，2028年为1.00。 - **EV/EBITDA**：2025年为4.86，2026年为5.70，2027年为4.76，2028年为4.31。 ### 增长预期 - **常温乳制品**：预计2026-2028年收入增速分别为7%、5%、3%。 - **低温乳制品**：预计2026-2028年收入增速分别为6%、4%、4%。 - **畜牧业产品**：预计2026-2028年收入增速分别为15%、20%、20%。 - **其他产品**：预计2026-2028年收入增速分别为30%、30%、30%。 ## 未来展望 随着奶价逐步企稳，公司盈利能力有望持续提升。产品力行业领先，疆内外市场扩张有序推进，预计公司未来三年将实现稳步增长。