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国泰海通 | 石化：美伊冲突后全球油气行业格局变化趋势总结

核心内容

本次报告分析了美伊冲突对全球油气市场格局的影响，并展望了冲突结束后市场可能的变化趋势。报告指出，美伊冲突已持续近三个月，对全球油气供需造成显著冲击，同时也促使各国加快能源安全战略调整。

冲突前市场格局

在冲突发生前，全球油气市场高度依赖霍尔木兹海峡的航运通道。主要表现如下：

• 海湾六国：原油出口中，途经霍尔木兹海峡的量占其总产量的62%，占全球原油出口的31.5%；LNG出口中，途经该海峡的量占全球LNG贸易的19%。
• 亚洲进口依赖度高：东亚和东南亚国家和地区对霍尔木兹海峡原油进口依赖显著，其中：
  • 韩国、新加坡、日本、菲律宾、缅甸的原油进口占比分别达到62%、62%、77%、81%和90%。
  • 中国的原油进口依赖度相对较低，仅为32%。
• 天然气进口依赖：日本、中国台湾、越南、韩国的天然气表观需求中分别有28%、27%、21%、20%需经霍尔木兹海峡进口LNG。

冲突中市场变化

冲突期间，全球油气市场出现连锁反应，物流体系受到严重冲击，主要变化包括：

• 海湾六国：原油产量和出口量同步下降40%以上，替代路线作用有限，部分出口转向未知目的地，对埃及的原油出口比例上升。
• 卡塔尔：LNG出口骤降92.6%，仅在区域内少量出口至科威特。
• 日本：原油进口受冲击最大，因高度依赖沙特和阿联酋，4月进口环比2月下降72.5%。日本、韩国、中国台湾转向美国进口原油，中国则主要从俄罗斯和巴西进口。
• 印度：原油进口仅环比下降13%，因其原料灵活度较高，大量采购被暂时豁免制裁的俄罗斯原油。
• 东南亚：进口降幅较小，主要转向非洲和南美地区。
• 欧洲：LNG进口受季节性和美国货源分流影响，4月进口环比下降28.8%。澳大利亚减少对日韩的LNG出口，更多流向中国、中国台湾和东南亚。

冲突后市场展望

冲突结束后，全球油气市场将逐步修复，但恢复过程可能较为缓慢，主要趋势包括：

• 油气价格支撑：减产和海峡航运恢复仍需时间，短期内油气价格仍将维持高位震荡。
• 能源安全推动进口多元化：各国在能源安全逻辑下推动进口来源分散化，物流体系难以完全恢复至冲突前状态。
• 中长期依赖度下降：全球将逐步降低对霍尔木兹海峡的依赖，形成新的战略与商业补库需求。
• 成本与需求负反馈缓解：中下游炼化行业成本与需求压力将逐步缓解，景气度有望改善。

投资建议

基于对市场趋势的判断，报告提出以下投资建议：

1. 油气勘探开采企业：受益于高油价，具有较强的盈利潜力。
2. 非油工艺路线相关企业：具备成本优势，有望在油价高位中受益。
3. 轻质化及煤化工龙头：在能源转型背景下具备增长潜力。
4. 聚酯行业龙头与炼化龙头：随着成本和需求压力缓解，行业景气度有望改善。

风险提示

报告指出，未来市场仍存在以下风险：

• 宏观政策变化；
• 原油价格大幅波动；
• 不可抗力事件；
• 地缘局势持续变动；
• 需求不及预期。

结论

美伊冲突对全球油气市场造成短期冲击，但长期来看，各国正加速推进能源安全战略，推动进口来源多元化和物流体系调整。中长期全球对霍尔木兹海峡的依赖将逐步降低，能源市场格局将发生深刻变化。在这一背景下，具备成本优势和高油价受益能力的企业将更具投资价值。