> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招银国际环球市场投资总结 ## 核心内容概览 本报告总结了全球主要市场的近期表现及行业动态，重点分析了A股、港股、美股、日韩及欧洲市场的走势，并对半导体行业和公司ServiceNow进行了深度点评。此外，还提供了投资评级说明与免责声明。 ## 全球市场表现 ### A股市场 - **沪指**：放量调整，下跌 $0.32\%$ - **创业板指**：下跌 $0.87\%$ - **行业表现**：白酒、零售、油气和燃气轮机逆势走强，算力硬件和有色回调 - **人民币**：中间价下调至6.8650，反映美元和油价走强带来的压力 ### 港股市场 - **恒生指数**：下跌 $0.95\%$ - **恒生科技指数**：下跌 $1.98\%$ - **行业表现**：可选消费、生物科技和半导体板块承压，能源股相对抗跌 - **南向资金**：逆势净流入85.98亿港元 ### 日韩及欧洲市场 - **日经225**：收跌 $0.8\%$，盘中首次升破60,000点，后因获利了结和油价上涨转跌 - **韩国**：一季度GDP环比增长 $1.7\%$，高于预期，但高油价和中东冲突仍为增长风险，涨幅缩窄至 $0.9\%$ - **欧洲市场**：整体偏平，STOXX600仅涨 $0.05\%$，4月欧元区综合PMI降至48.6，跌入收缩区间，反映服务业需求疲软和成本压力上升 ### 美股市场 - **标普500**：下跌 $0.41\%$ - **纳斯达克**：下跌 $0.89\%$ - **行业分化**：半导体指数上涨并实现17连涨，但软件股重挫，ServiceNow暴跌 $17.75\%$，拖累科技成长板块 - **板块表现**：公用事业、工业和必需性消费走强，信息技术、可选消费和金融收跌 ### 大宗商品与加密货币 - **布伦特原油**：上涨 $3.10\%$，连涨第四日，达105.07美元/桶 - **现货黄金**：下跌 $0.9\%$，至4697.06美元/盎司 - **现货白银**：下跌 $2.7\%$ - **铂金与钯金**：跌幅更大，显示高油价推升通胀预期和实际利率，对贵金属价格造成压力 - **比特币**：小幅回落近 $1\%$ ## 行业点评 ### 半导体 - Google Cloud Next：TPU v8与AI超级计算架构的崛起 - **发布内容**：Google Cloud Next大会首日发布了三项关键更新，包括第八代TPU、AIHypercomputer架构和Agentic AI（智能体驱动AI） - **趋势变化**：AI资本开支正从算力驱动转向系统驱动，受益范围扩展至内存、光互连、电力与散热及存储相关环节 - **投资建议**：维持对中际旭创（300308CH）和英诺赛科（2577HK）的买入评级，认为其为谷歌AI基础设施扩张的重要受益者 ### 半导体 - 壁仞科技拜访总结 - **公司概况**：壁仞科技是一家专注于训练与推理加速器的GPGPU设计公司，采用无晶圆厂模式 - **产品进展**：第二代产品BR20X系列已完成流片前设计，预计2026年商业化 - **客户拓展**：已覆盖AI算力平台、电信运营商、商业AIDC服务商及AI/大模型企业 - **财务表现**：2025年收入10.3亿元人民币，下半年贡献9.8亿元，毛利率 $55.2\%$ - **库存增长**：截至2025年末，公司库存达9.49亿元，同比增长 $520\%$，反映下游需求加速释放 ## 公司点评 ### ServiceNow（NOW US） - **投资评级**：买入，目标价160.0美元 - **业绩表现**：1Q26总营收同比增长 $22\%$ 至37.7亿美元，非GAAP营业利润同比增长 $26\%$ 至12.0亿美元 - **指引调整**：管理层上调FY26订阅收入同比增速至 $20.5\% -21\%$，但预计AI收购将对营业利润率和自由现金流利润率造成负面影响 - **未来展望**：AI降本增效将推动利润率重回扩张轨道，预计FY26年末AI业务ACV目标由10亿美元上调至15亿美元 - **估值调整**：考虑板块估值整体回落，目标价下调至160.0美元，对应30倍FY26EV/EBITDA ## 投资评级说明 ### 股票投资评级 - **买入**：股价未来12个月潜在涨幅超过 $15\%$ - **持有**：股价未来12个月潜在变幅在-10%至+15%之间 - **卖出**：股价未来12个月潜在跌幅超过 $10\%$ - **未评级**：招银国际环球市场未给予投资评级 ### 行业投资评级 - **优于大市**：行业股价未来12个月预期表现跑赢大市指标 - **同步大市**：行业股价未来12个月预期表现与大市指标相若 - **落后大市**：行业股价未来12个月预期表现跑输大市指标 ## 免责声明 - 本报告所提及的证券及其发行人可能涉及重大风险 - 报告所载数据可能不适合所有投资者 - 招银国际环球市场不提供针对个人的投资建议 - 投资者应独立评估投资和策略，并咨询专业财务顾问 - 报告不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议 - 报告基于公开信息编写，不保证其准确性、有效性和完整性 - 报告内容可能随时调整，且不承诺作出任何相关变更的通知 - 报告可能涉及利益冲突，投资者应谨慎对待 ## 联系方式 - **招银国际环球市场有限公司** - 地址：香港中环花园道3号冠君大厦45楼 - 电话：(852)39000888 - 传真：(852)39000800 - **重要披露** - 本报告仅供特定投资者参考，未经授权不得分发或提供给他人 - 不同地区（如英国、美国、新加坡）的接收者需注意相关法律限制