20141114-宏源证券-10月经济数据点评_经济弱但投资有亮点_货币宽松将持续_11页_1mb

10月经济数据总结

核心内容概述

2014年10月，中国经济增长延续了9月的弱势态势，整体经济基本面呈现“增长弱势、通胀低位”的特征。工业增加值增速放缓，消费零售总额增速保持稳定，投资领域则表现出基建发力、房地产回暖的亮点。同时，出口增长超预期，进口偏弱，贸易顺差维持高位。

主要观点

• 经济增长疲软：10月工业增加值同比实际增长7.7%，环比增长0.52%，显示工业扩张动力不足，通缩压力加剧。
• 投资有亮点：固定资产投资完成额增速小幅回升至14.44%，主要由基建投资和房地产投资带动，制造业投资则持续低迷。
• 房地产有所回暖：房地产开发投资增速回升至11.59%，土地购置面积和到位资金增长明显，但新开工面积受高库存影响仍滞后。
• 消费保持平稳：社会消费品零售总额同比名义增长11.5%，实际增长10.8%，其中餐饮消费改善显著，商品零售则持续下滑。
• 出口超预期，进口疲软：出口增速11.6%，高于市场预期；进口增速4.6%，低于预期，贸易顺差创新高。
• 政策托底效应明显：发改委加快基建项目审批，货币宽松政策持续，宏观调控保持定力，定向调控为主。

关键信息

工业增加值

• 10月工业增加值同比实际增长7.7%，环比增长0.52%，增长乏力。
• 8-10月工业增速呈现“跳水—反弹—回落”的波动，与去年同期形成鲜明对比。
• 制造业增速下滑0.6个百分点至8.5%，是工业增速下滑的主要原因。
• 采矿业和电力、燃气及水的生产和供应业增速回升，而高耗能产业和部分制造业产品产量增速下滑。

固定资产投资

• 1-10月固定资产投资累计增速为15.9%，单月增速回升至14.44%，显示稳增长迹象。
• 基建投资增速加快至24.4%，成为稳增长的主要力量。
• 房地产投资增速回升至11.59%，土地购置面积和到位资金增长显著，但新开工面积受基数效应影响增长较快，实际恢复有限。
• 制造业投资增速下滑至11.28%，显示制造业投资仍面临较大压力。

社会消费零售总额

• 10月社会消费品零售总额同比名义增长11.5%，实际增长10.8%，增速略有回落。
• 餐饮收入增速加快至9.7%，商品零售增速则连续两个月下滑至11.7%。
• 民生类消费表现较好，但汽车和石油制品类消费增速明显下降，反映经济下行和油价下跌影响。

出口与进口

• 10月出口增速11.6%，高于市场预期，进口增速4.6%，低于预期。
• 贸易顺差达454亿元，接近历史高位，净出口对经济增长贡献增强。

政策与市场展望

• 宏观调控将延续定向宽松政策，货币宽松将持续，以对冲经济下行压力。
• 基建投资是当前稳增长的关键，发改委加快项目审批，释放积极信号。
• 房地产投资虽有回暖迹象，但长期仍面临下行趋势，政策托底作用有限。
• 12月中央政治局会议和中央经济工作会议或顺势下调增长目标，以适应当前经济形势。

附：分析师信息

• 孙海琳：宏观分析师，法国图卢兹经济学院PhD，研究方向为全球宏观、经济周期、产业政策和大类资产配置。
• 朱晓明：宏观分析师，中国人民大学经济学和数学双学士，研究方向为货币政策和资产定价。
• 陈光磊：宏观分析师，研究方向为财政政策和经济分析。

附：联系方式

区域	人员	电话	邮箱
北京片区	李倩	010-88013561	liqian@hysec.com
北京片区	孙利群	010-88085756	sunliqun@hysec.com
北京片区	罗云	010-88085760	luoyun@hysec.com
北京片区	滕宇杰	010-88085297	tengyujie@hysec.com
上海片区	李冠英	021-65051619	liguanying@hysec.com
上海片区	吴蓓	021-65051231	wubei@hysec.com
上海片区	吴肖寅	021-65051169	wuxiaoyin@hysec.com
上海片区	赵然	021-65051230	zhaoran@hysec.com
广深片区	夏苏云	0755-33352298	xiasuyun@hysec.com
广深片区	赵越	0755-33352301	zhaoyue@hysec.com
广深片区	孙婉莹	0755-33352196	sunwanying@hysec.com
广深片区	周迪	0755-33352262	zhoudi@hysec.com

附：评级说明

类别	评级	定义
股票投资评级	买入	未来6个月内跑赢沪深300指数20%以上
股票投资评级	增持	未来6个月内跑赢沪深300指数5%~20%
股票投资评级	中性	未来6个月内与沪深300指数偏离-5%~+5%
股票投资评级	减持	未来6个月内跑输沪深300指数5%以上
行业投资评级	增持	未来6个月内跑赢沪深300指数5%以上
行业投资评级	中性	未来6个月内与沪深300指数偏离-5%~+5%
行业投资评级	减持	未来6个月内跑输沪深300指数5%以上

附：免责声明

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