20260302-东吴证券-祥和转债_电子元器件配件领域先行者_11页_439kb

报告摘要

祥和转债（113701）于2026年3月3日开始网上申购，发行规模为4.00亿元，募集资金主要用于智能装备生产基地项目和年产1.8万吨塑料改性新材料生产线建设项目。转债存续期为6年，主体评级与债项评级均为A+，初始转股价为13.59元，转股期为2026年9月9日至2032年3月2日。

债性与股性：
祥和转债的债底估值为84.34元，YTM为2.97%，债底保护一般。转换平价为100.66元，平价溢价率为-0.66%，说明当前正股价格略低于转债的转换价值，股性偏弱。
投资申购建议：
预计祥和转债上市首日价格在125.96-139.97元之间，转股溢价率约为32%。预计中签率为0.0015%，建议积极申购。
正股基本面：
祥和实业是电子元器件配件和轨道扣件领域的领先企业，公司具备核心技术优势，产品广泛应用于轨道交通、新能源汽车、智能电子等领域。2020年以来，公司营收复合增速达23.75%，2024年营收为6.68亿元，同比增长4.22%；归母净利润复合增速为7.45%，2024年归母净利润为0.75亿元，同比增长12.44%。公司毛利率和净利率均高于行业均值，显示其盈利能力较强。
财务指标：
销售净利率和毛利率呈上升趋势，销售费用率稳定，财务费用率由负转正，管理费用率下降，反映出公司成本控制和财务效率的优化。
业务结构：
营收主要来源于轨道交通相关产品及零部件、电子元器件配件、高分子改性材料及无人机配套产品。2022-2024年，轨道交通相关产品收入占比稳定在39%左右，电子元器件配件和高分子改性材料分别占31.81%和27.88%，业务结构清晰，协同发展。

公司简介：
祥和实业是国家级高新技术企业，拥有省级轨道扣件研究院和省级企业技术中心，产品涵盖电子元器件配件、轨道交通产品、高分子改性材料、无人机配套产品等。
财务表现：
- 2020-2024年营收复合增速为23.75%，2024年营收6.68亿元，同比增长4.22%
- 2020-2024年归母净利润复合增速为7.45%，2024年归母净利润0.75亿元，同比增长12.44%
- 2025年前三季度营收5.91亿元，归母净利润1.10亿元
财务比率：
- 销售净利率：2020-2024年分别为26.43%、13.33%、12.13%、11.91%、11.30%
- 销售毛利率：2020-2024年分别为43.76%、26.99%、25.70%、28.39%、27.47%
- 销售费用率：稳定
- 财务费用率：由负转正
- 管理费用率：下降