> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 期货研究报告 甲醇-MA # 宝城期货金融研究所 姓名：陈栋 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0251793 投资咨询证号：Z0001617 电话：0571-87006873 邮箱：chendong@bcqhgs.com 报告日期：2026年3月4日 # 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 2026年3月4日 甲醇专题 # 高供应 弱需求下 甲醇涨势乏力 # 核心观点 2026年2月末，随着美伊军事对抗风险急剧升级，伊朗方面宣布关闭霍尔木兹海峡这一全球能源与化工品运输的“咽喉要道”，市场对中东甲醇外运受阻的担忧迅速升温。霍尔木兹海峡承载着全球 $35\%$ 的甲醇海运贸易量，海峡关闭不仅意味着伊朗甲醇装船出口陷入停滞，沙特、阿曼等中东主要甲醇出口国的外运通道也同步受阻，叠加伊朗甲醇装置本就因冬季限气开工率偏低，冲突进一步打断了复产节奏，市场对未来1-2个月国内甲醇进口到货大幅缩减的预期持续强化。 受地缘风险影响，本周以来，国内甲醇市场迎来一波强势上行，期现价格同步上涨，主力合约连续冲高，现货市场报价也出现大幅抬升，地缘政治冲突成为本轮行情的核心推手。短期来看，经历短期价格持续上涨以后，地缘风险溢价已然在甲醇期货上得到兑现。当前我国甲醇产能持续增长，下游传统需求和烯烃需求偏弱，对外依存度较低，即使未来中东甲醇进口显著下降，也较难扭转国内甲醇供需结构偏弱的现状，普通投资者切不可被短期行情所裹挟，不能盲目追高，警惕非理性行情诱发的回调风险。 国内甲醇市场产能充裕、自给率高、进口渠道多元、港口库存高企、下游需求疲软，美伊冲突引发的海峡停运预期对国内供应冲击有限，本轮甲醇上涨完全依赖地缘情绪炒作，缺乏大幅上涨的核心基本面逻辑。 短期地缘冲突或继续扰动盘面，但中长期来看，供需宽松的格局难以改变，甲醇价格将回归基本面主导，大概率呈现震荡偏弱走势。建议投资者理性看待地缘情绪影响，警惕追高风险，以观望或逢高布空思路为主，重点关注伊朗装置复产、港口库存去化、MTO装置开工及美伊冲突局势变化，及时调整交易策略。 （仅供参考，不构成任何投资建议） # 正文目录 引言 中东地缘冲突 霍尔木兹海峡被关闭 4 1 地缘情绪主导 甲醇脱离基本面支撑 ..... 4 2 国内甲醇产能规模庞大，供应端自主可控能力极强 ..... 5 3 对外依存度处于低位，进口对国内市场影响有限 5 4美伊冲突影响有限，海峡停运难改国内供应格局. 6 5进口渠道多元化，供应链韧性显著增强. 7 6国内现货供应充足，华东华南港口库存高企压制价格. 7 7下游需求整体偏弱，核心下游烯烃拖累市场. 7 8 投资风险提示：警惕情绪退潮，切勿盲目追高 7 9结论 10 # 图表目录 图1甲醇期货价格走势 4 图2甲醇5-9月差走势 4 图3国内甲醇周度产量走势（万吨） 5 图4国内甲醇开工率走势 5 图5甲醇进口与华东报价及价差走势 6 图6国内甲醇进口量走势 6 图7国内港口甲醇库存走势 8 图8国内甲醇社会库存走势 8 图9国内甲醛开工率走势 9 图10国内二甲醚开工率走势 9 图11国内醋酸开工率走势 9 图12国内MTBE开工率走势 9 图13国内MTO/MTP开工率走势 9 图14国内盘面烯烃利润走势 9 # 引言 中东地缘冲突 霍尔木兹海峡被关闭 2026年2月末，随着美伊军事对抗风险急剧升级，伊朗方面宣布关闭霍尔木兹海峡这一全球能源与化工品运输的“咽喉要道”，市场对中东甲醇外运受阻的担忧迅速升温。霍尔木兹海峡承载着全球 $35\%$ 的甲醇海运贸易量，海峡关闭不仅意味着伊朗甲醇装船出口陷入停滞，沙特、阿曼等中东主要甲醇出口国的外运通道也同步受阻，叠加伊朗甲醇装置本就因冬季限气开工率偏低，冲突进一步打断了复产节奏，市场对未来1-2个月国内甲醇进口到货大幅缩减的预期持续强化。 # 1 地缘情绪主导 甲醇脱离基本面支撑 受地缘风险影响，本周以来，国内甲醇市场迎来一波强势上行，期现价格同步上涨，主力合约连续冲高，现货市场报价也出现大幅抬升，地缘政治冲突成为本轮行情的核心推手。短期来看，经历短期价格持续上涨以后，地缘风险溢价已然在甲醇期货上得到兑现。当前我国甲醇产能持续增长，下游传统需求和烯烃需求偏弱，对外依存度较低，即使未来中东甲醇进口显著下降，也较难扭转国内甲醇供需结构偏弱的现状，普通投资者切不可被短期行情所裹挟，不能盲目追高，警惕非理性行情诱发的回调风险。 图1甲醇期货价格走势 数据来源：博易大师 图2甲醇5-9月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 # 2 国内甲醇产能规模庞大，供应端自主可控能力极强 国内甲醇行业历经多年产能扩张，已形成全球第一大产能、产量的供应格局，自给率处于高位，完全具备自主供应能力，从根源上杜绝了供应短缺的可能性。截至2025年底，国内甲醇总产能达11629万吨，占全球甲醇总产能比例超 $60\%$ 2025年国内甲醇产量达9233.55万吨，同比保持稳步增长。2026年国内甲醇仍处于产能扩张周期，全年新增产能约370万吨，总产能有望突破11200万吨，且新增产能以西北地区煤制甲醇为主，原料保障充足、投产稳定性高。 从产能结构来看，国内甲醇以煤制工艺为核心，占总产能比例达 $76.3\%$ ，焦炉气制、天然气制甲醇为补充，摆脱了对单一原料的依赖。西北作为甲醇主产区，内蒙古、陕西、宁夏等地集中了全国超 $60\%$ 的产能，依托当地煤炭资源优势，生产成本具备竞争力，装置开工率持续维持高位。截至2026年2月下旬，国内甲醇装置整体开工率达 $92.8\%$ ，周产量达207.31万吨，创历史同期高位，西南气头装置逐步恢复后，国内甲醇供应将进一步宽松。 庞大的产能基数与高开工率形成共振，国内甲醇市场始终处于供应充裕状态，即便海外供应出现阶段性波动，国内产能也能快速填补缺口，这是甲醇不具备大幅上涨基础的核心前提。 图3国内甲醇周度产量走势（万吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4国内甲醇开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 # 3 对外依存度处于低位，进口对国内市场影响有限 国内甲醇消费以自给自足为主，对外依存度长期维持在 $13\% - 15\%$ 的低位区间，远低于原油、天然气等能源化工品，进口仅作为国内供应的补充，而非核心支撑。2025年国内甲醇表观消费量达10567.04万吨，净进口量1411.29万 吨，净进口占表观消费量比例仅 $13.4\%$ ，国产率高达 $86.6\%$ ，国内供应完全主导市场供需格局。 从进口规模来看，2025年国内甲醇总进口量1440.54万吨，即便2026年进口量小幅增长，预计全年进口量也仅1400-1500万吨，占国内总供应量比例不足 $15\%$ 。对于国内甲醇市场而言，进口货源的波动仅影响华东、华南等沿海港口区域，对内地市场冲击极小，而内地市场占全国甲醇消费的 $70\%$ 以上，进口端的变化难以撼动整体供需平衡。 低对外依存度意味着国内甲醇价格不受海外供应短缺的主导，即便国际市场出现波动，国内供需基本面仍能保持稳定，从根本上削弱了地缘冲突带来的供应恐慌逻辑，甲醇缺乏因进口断供而大幅上涨的基础。 图5 甲醇进口与华东报价及价差走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图6 国内甲醇进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货研究所 # 4 美伊冲突影响有限，海峡停运难改国内供应格局 近期美伊冲突升级引发霍尔木兹海峡停运担忧，市场炒作甲醇进口供应中断逻辑，但结合国内甲醇供需实际，该影响被严重高估，难以对国内市场形成实质性冲击。 首先，国内自给率足以覆盖进口缺口。即便伊朗甲醇出口完全中断，国内每月进口减量约70-80万吨，而国内甲醇月产量超900万吨，仅需小幅提升开工率即可完全填补该缺口，不会出现供应短缺。其次，伊朗货源并非不可替代。伊朗是国内甲醇第一大进口来源国，直接+转口占总进口量比例约 $50\% -60\%$ ，但国内已形成多元化进口渠道，沙特、阿曼、阿联酋等中东国家，马来西亚、印 尼等东南亚国家，以及俄罗斯、新西兰、特立尼达和多巴哥等国均稳定对华出口甲醇，非伊货源占总进口量比例达 $40\%$ 以上，可有效对冲伊朗货源减量。 最后，霍尔木兹海峡停运影响可控。霍尔木兹海峡承载全球 $35\%$ 的甲醇海运贸易量，但国内甲醇进口以中东非伊货源、东南亚、俄罗斯货源为主，部分货源可通过其他航线运输，即便航运绕行增加物流成本，也仅推高进口货成本，对国产甲醇价格带动有限。且当前伊朗甲醇装置因冬季限气，开工率仅 $30\%$ 左右，冲突对其出口的实际影响已被前期限气消化，后续随着伊朗限气结束，装置复产将逐步恢复供应，海峡停运的短期冲击难以持续。 # 5 进口渠道多元化，供应链韧性显著增强 国内甲醇进口早已摆脱对单一国家、单一区域的依赖，形成中东为主、多元补充的进口格局，供应链抗风险能力大幅提升，进一步降低了海外地缘冲突的影响。 从进口来源地分布来看，2025年国内甲醇进口中，中东地区占比 $69.9\%$ ，其中沙特、阿曼、阿联酋分别占 $22.8\%$ 、 $20.8\%$ 、 $18.6\%$ ，为核心进口来源；东南亚地区占比约 $15\%$ ，马来西亚、印尼凭借天然气制甲醇成本优势，对华出口量持续增长；俄罗斯、新西兰、美洲等地区占比约 $15\%$ ，俄罗斯甲醇对华出口同比大幅增长，成为新兴进口渠道。 多元化的进口渠道意味着单一货源中断不会引发供应链断裂。即便伊朗、霍尔木兹海峡出现问题，国内贸易商可快速转向沙特、阿曼、东南亚、俄罗斯等货源采购，保障进口供应稳定。2026年非伊甲醇进口预计增长 $15\% - 20\%$ ，海外供应宽松叠加贸易流向再平衡，国内甲醇进口将保持稳定，不会出现实质性供应缺口。 # 6国内现货供应充足，华东华南港口库存高企压制价格 当前国内甲醇现货市场货源充裕，港口库存处于历史同期高位，高库存成为压制甲醇价格上涨的核心因素，价格缺乏持续上行的动力。 内地市场方面，西北主产区装置高负荷运行，厂家库存虽阶段性去化，但整体供应宽松，现货报价维持低位，内蒙古、陕西等地出厂价较华东港口价差超400元/吨，北货南下通道畅通，持续向沿海市场输送货源，补充港口供应。 港口市场方面，截至2026年2月底，国内甲醇港口样本库存达144.67万吨，环比增加1.45万吨，同比增加37.75万吨，处于历史同期高位。其中华东港口库存约107万吨，华南港口库存约40万吨，港口可流通货源达88万吨，库容紧张压力凸显。1-2月进口货源陆续到港，叠加下游提货缓慢，港口库存持续累库， 即便3月进口到货预期下调，高库存基数下短期难以实现快速去化，贸易商出货意愿较强，现货价格上涨乏力。 高库存意味着市场供应过剩压力显著，一旦地缘情绪降温，库存压力将快速兑现，压制期货盘面走高，甲醇缺乏大幅上涨的库存支撑。 图7国内港口甲醇库存走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8 国内甲醇社会库存走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 # 7下游需求整体偏弱，核心下游烯烃拖累市场 甲醇下游需求呈现核心下游疲软、传统下游分化的格局，作为占甲醇消费 $50\%$ 左右的甲醇制烯烃（MTO）装置持续亏损，需求提振乏力，成为甲醇价格上涨的最大拖累。 核心下游 MTO 装置方面，当前国内 MTO 装置平均开工率约 $84.08\%$ ，但华东外采甲醇 MTO 装置利润持续深度亏损，截至 2026 年 2 月末，华东外采甲醇制烯烃利润达-1039 元/吨，装置经济性极差。宁波富德、江苏斯尔邦等多套 MTO 装置处于停车或降负状态，烯烃价格上涨幅度远不及甲醇，亏损局面难以修复，企业外采甲醇意愿极低，高价甲醇难以被下游接受。 传统下游方面，甲醛、二甲醚需求持续低迷，甲醛装置开工率仅 $13.91\%$ ，受房地产、板材行业不景气影响，需求无回暖迹象；二甲醚开工率仅 $7.72\%$ ，民用燃气需求支撑有限；仅醋酸、MTBE开工率相对稳健，但占甲醇消费比例较低，难以拉动整体需求。 下游需求刚需为主、无增量，甲醇价格上涨将触发下游负反馈，企业降负、停车、返销货源等行为将进一步压制需求，形成“价格上涨-需求萎缩-价格回落”的循环，缺乏需求端支撑的甲醇，不具备大幅上涨的逻辑。 图9国内甲醛开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图10国内二甲醚开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图11国内醋酸开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图12国内MTBE开工率走势 图13国内MTO/MTP开工率走势 图14国内盘面烯烃利润走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 # 8 投资风险提示：警惕情绪退潮，切勿盲目追高 综合国内甲醇供需基本面，当前市场上涨核心驱动为美伊冲突地缘情绪，而非实质性供需改善，短期盘面上涨缺乏基本面支撑，风险逐步累积，投资者需警惕以下风险： 一是地缘冲突缓和风险。美伊冲突若出现降温、霍尔木兹海峡恢复通航，市场供应恐慌情绪快速消退，期货盘面将面临快速回落，前期涨幅或回吐殆尽。二是高库存兑现风险。港口高库存、内地高供应的格局未变，一旦情绪降温，库存压力将成为压制价格的核心因素，现货走弱将带动期货下行。三是下游负反馈风险。甲醇价格持续上涨将进一步压缩MTO装置利润，导致更多装置降负停车，需求端萎缩将直接终结上涨行情。四是国内供应宽松风险。国内甲醇装置高开工率维持，新增产能逐步投放，供应端持续施压市场，价格上行空间受限。 # 9总结 国内甲醇市场产能充裕、自给率高、进口渠道多元、港口库存高企、下游需求疲软，美伊冲突引发的海峡停运预期对国内供应冲击有限，本轮甲醇上涨完全依赖地缘情绪炒作，缺乏大幅上涨的核心基本面逻辑。 短期地缘冲突或继续扰动盘面，但中长期来看，供需宽松的格局难以改变，甲醇价格将回归基本面主导，大概率呈现震荡偏弱走势。建议投资者理性看待地缘情绪影响，警惕追高风险，以观望或逢高布空思路为主，重点关注伊朗装置复产、港口库存去化、MTO装置开工及美伊冲突局势变化，及时调整交易策略。 （仅供参考，不构成任何投资建议） # 获取每日期货观点推送 服务国家知行合一 走向世界专业敬业 诚信至上严谨管理 合规经营开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 # 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。