> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 华泰 | 快递行业5月总结：量价稳健，618大促带动改善 ## 核心内容概述 2026年5月，中国快递行业整体呈现量价齐升的态势，受益于618电商大促和国家层面的反内卷政策。尽管整体消费延续偏弱，但线上零售展现出较强的韧性，带动快递业务量和价格同比改善。行业整体预计在6月延续5月的稳健增长趋势，旺季效应持续释放。 ## 主要观点 - **消费疲软，线上零售韧性显现** 5月社零总额当月同比-0.6%，商品零售额同比-0.7%，主要受去年同期“国补”高基数和今年补贴退坡影响。但线上零售额同比+2.6%，网上零售额占社零总额比重升至28.1%，显示线上消费具备较强修复能力。 - **快递行业量价稳健增长** 5月快递行业件量同比+5.7%，较4月提升；件均价同比+3.6%，在反内卷监管背景下价格持续改善。预计6月件量和价格仍将保持增长，618大促效应持续释放。 - **主要快递企业表现分化** 申通（含丹鸟）量价双优，件量增速+18.8%，件均价+9.7%；圆通件量增速+10.6%，但均价同比下滑-3.5%；韵达件量小幅下滑，但均价改善；顺丰件量结构持续调优，均价改善显著。 - **行业估值处于历史低位** 当前SW快递PE TTM已跌至过去10年0.1%分位数，估值处于较低水平，下行空间有限。我们看好反内卷政策的延续，以及电商快递盈利的持续修复。 ## 关键信息 ### 行业整体表现 - **5月件量同比+5.7%**，较4月提升。 - **5月件均价同比+3.6%**，价格延续正增长。 - **6月件量预计延续增长**，全国揽收/派送量累计估算同比+5.5%/+6.8%。 ### 消费与电商趋势 - **5月社零总额同比-0.6%**，商品零售额同比-0.7%。 - **618大促拉动线上零售边际修复**，网上商品零售额同比+2.6%。 - **网上零售额占比升至28.1%**，同环比分别+0.9pct/+2.4pct。 ### 企业表现分析 | 企业 | 件量同比增速 | 件均价同比增速 | |------|---------------|----------------| | 申通（含丹鸟） | +18.8% | +9.7% | | 圆通 | +10.6% | -3.5% | | 韵达 | -0.5% | +7.3% | | 顺丰 | -4.2% | +4.8% | ### 估值与投资建议 - **快递行业估值处于历史低位**，26E PE约为10-11倍。 - **建议关注电商快递龙头**，受益于反内卷政策与旺季需求。 ## 风险提示 - 旺季景气不及预期 - 价格竞争恶化 - 行业增速低于预期 ## 附图说明 - **图表1**：实物商品网上零售额及增速（剔除1月数据，2月为1-2月累计值） - **图表2**：实物商品网上零售额渗透率（剔除1月数据，2月为1-2月累计值） - **图表3**：规模以上快递企业件量及增速（剔除1月数据，2月为1-2月累计值，平滑疫情波动） - **图表4**：快递行业件均价及变化（剔除1月数据，2月为1-2月累计值，平滑疫情波动） - **图表5**：主要快递企业件量同比增速（剔除1月数据，2月为1-2月累计值） - **图表6**：主要快递企业件均价同比变化（剔除1月数据，2月为1-2月累计值） ## 权限说明 本报告仅供**美国及中国香港金控机构客户**参考，其他读者请勿订阅或使用。如需获取完整报告，请联系您的华泰对口客户经理。 ## 免责声明 本公众号内容**非华泰证券研究报告发布平台**，仅供内部客户参考。其他读者在使用前应自行评估适当性，并寻求专业投资顾问的指导。华泰证券对信息的准确性、完整性及时效性不作保证，也不对证券价格或市场走势作确定性判断。内容基于发布当日观点，可能随时间变化而调整。 ```