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华泰 | 快递行业5月总结：量价稳健，618大促带动改善

核心内容概述

2026年5月，中国快递行业整体呈现量价齐升的态势，受益于618电商大促和国家层面的反内卷政策。尽管整体消费延续偏弱，但线上零售展现出较强的韧性，带动快递业务量和价格同比改善。行业整体预计在6月延续5月的稳健增长趋势，旺季效应持续释放。

主要观点

• 消费疲软，线上零售韧性显现
  5月社零总额当月同比-0.6%，商品零售额同比-0.7%，主要受去年同期“国补”高基数和今年补贴退坡影响。但线上零售额同比+2.6%，网上零售额占社零总额比重升至28.1%，显示线上消费具备较强修复能力。

• 快递行业量价稳健增长
  5月快递行业件量同比+5.7%，较4月提升；件均价同比+3.6%，在反内卷监管背景下价格持续改善。预计6月件量和价格仍将保持增长，618大促效应持续释放。

• 主要快递企业表现分化
  申通（含丹鸟）量价双优，件量增速+18.8%，件均价+9.7%；圆通件量增速+10.6%，但均价同比下滑-3.5%；韵达件量小幅下滑，但均价改善；顺丰件量结构持续调优，均价改善显著。

• 行业估值处于历史低位
  当前SW快递PE TTM已跌至过去10年0.1%分位数，估值处于较低水平，下行空间有限。我们看好反内卷政策的延续，以及电商快递盈利的持续修复。

关键信息

行业整体表现

• 5月件量同比+5.7%，较4月提升。
• 5月件均价同比+3.6%，价格延续正增长。
• 6月件量预计延续增长，全国揽收/派送量累计估算同比+5.5%/+6.8%。

消费与电商趋势

• 5月社零总额同比-0.6%，商品零售额同比-0.7%。
• 618大促拉动线上零售边际修复，网上商品零售额同比+2.6%。
• 网上零售额占比升至28.1%，同环比分别+0.9pct/+2.4pct。

企业表现分析

估值与投资建议

• 快递行业估值处于历史低位，26E PE约为10-11倍。
• 建议关注电商快递龙头，受益于反内卷政策与旺季需求。

风险提示

• 旺季景气不及预期
• 价格竞争恶化
• 行业增速低于预期

附图说明

• 图表1：实物商品网上零售额及增速（剔除1月数据，2月为1-2月累计值）
• 图表2：实物商品网上零售额渗透率（剔除1月数据，2月为1-2月累计值）
• 图表3：规模以上快递企业件量及增速（剔除1月数据，2月为1-2月累计值，平滑疫情波动）
• 图表4：快递行业件均价及变化（剔除1月数据，2月为1-2月累计值，平滑疫情波动）
• 图表5：主要快递企业件量同比增速（剔除1月数据，2月为1-2月累计值）
• 图表6：主要快递企业件均价同比变化（剔除1月数据，2月为1-2月累计值）

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