20260510-太平洋-美国就业数据点评（2026.4）_美国劳动力市场仍在脆弱平衡泥潭挣扎_5页_366kb

美国劳动力市场分析总结（2026.4）

核心内容

2026年4月，美国非农就业数据呈现出疲软态势，新增就业人数为11.5万人，较3月大幅下滑7万人，但略高于一季度月均水平（6.3万人）。失业率保持稳定，仍为4.3%，而平均时薪同比小幅回升0.2个百分点至3.6%。整体来看，美国劳动力市场仍然处于供需失衡的脆弱状态。

主要观点

• 就业数据疲软：4月新增非农就业人数低于预期，显示出劳动力市场复苏乏力。
• 失业率稳定：尽管新增就业人数下降，失业率未上升，表明劳动力供给持续收缩。
• 平均时薪回升：平均时薪小幅回升，反映劳动力供给减少对工资水平的影响。
• 行业表现分化：不同行业新增就业情况差异显著，部分行业表现强劲，而另一些行业则持续低迷。

关键信息

劳动力需求疲软

• 油价飙升影响：油价飙升导致居民商品消费和工业生产相关行业就业降温。
• 生产性服务业疲态：专业商务服务和信息金融地产行业新增就业人数为负，显示人工智能相关行业就业创造能力较弱。
• 制造业和建筑业低迷：制造业和建筑业新增就业人数分别为-2万人和9万人，均低于一季度平均水平。
• 批零交运公用事业类表现较好：该行业新增就业人数达6万人，较一季度月均多增4.4万人，但波动较大。
• 教育医疗和休闲酒店稳定：教育医疗新增就业4.6万人，休闲酒店新增就业1.4万人，显示居民服务消费需求相对稳定。

劳动力供给收缩

• 劳动参与率下降：劳动参与率连续5个月下滑，至61.8%，表明越来越多的美国居民退出劳动力市场。
• 就业信心下降：能源价格飙升和就业岗位流动性下降导致部分居民失去寻找工作的信心。
• 长期影响：劳动力供给收缩可能对美国消费和房地产需求形成下行压力。

利率与市场影响

• 美联储政策预期：4月就业数据再次印证鲍威尔对劳动力市场创造就业能力的担忧，预计新一届主席上任初期不会采取紧缩政策。
• 利率曲线稳定或回落：美国利率曲线长端有望维持稳定或小幅回落，对我国债市和科技成长板块形成积极影响。
• 风险提示：若劳动力市场供需恢复快于预期，可能对美国长端实际利率形成抬升效应，进而对我国利率曲线造成上行压力。

行业与公司评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间。
• 卖出：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。

图表分析

图表1：美国新增非农就业人数及三个月平均

• 趋势：新增非农就业人数持续下降，从2023年4月的180千人降至2026年4月的-195千人，显示就业市场持续疲软。
• 平均值：三个月平均值从2023年4月的250千人降至2026年4月的-115千人，进一步表明就业市场整体趋势下行。

图表2：美国分行业大类新增非农就业人数（千人）

• 行业表现：
  • 批发零售交运公用事业：2026年4月新增60千人，较一季度月均增长显著。
  • 教育医疗：新增46千人，较一季度月均有所下降。
  • 休闲酒店：新增14千人，显示居民服务消费需求相对稳定。
  • 制造业：新增-2千人，显示行业低迷。
  • 专业商务服务：新增7千人，较一季度月均下降。
  • 信息金融地产：新增-23千人，延续年初以来的收缩态势。
• 总体趋势：部分行业表现较好，但多数行业新增就业人数为负，显示劳动力市场整体疲软。

图表3：美国劳动参与率、失业率与平均时薪同比

• 失业率：从2023年4月的3.5%上升至2026年4月的4.3%，显示失业率上升趋势。
• 平均时薪：从2023年4月的4.6%下降至2026年4月的3.6%，显示工资增长放缓。
• 劳动参与率：从2023年4月的62.1%下降至2026年4月的61.8%，表明劳动力供给减少。
• 广义失业率：从2023年4月的3.6%上升至2026年4月的5.7%，显示失业压力加大。

总结

2026年4月，美国非农就业数据表明劳动力市场仍处于脆弱平衡状态。新增就业人数下降，失业率保持稳定，平均时薪小幅回升，反映出劳动力供给持续收缩。行业表现分化，部分行业如批发零售交运公用事业类表现较好，而制造业、建筑业及生产性服务业则普遍疲软。劳动参与率连续5个月下降，进一步加剧了劳动力市场的不稳定性。预计美联储将在新一届主席上任初期保持宽松政策，对美国利率曲线长端形成积极影响，从而对我国债市和科技成长板块产生一定的利好作用。然而，若劳动力市场供需恢复快于预期，可能对我国利率曲线造成上行压力。