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浙商金工报告总结：筹码再平衡，科技行情9月再相见

核心内容概述

本报告由浙商证券金工团队发布，主要分析当前科技板块的短期走势与中长期机会，提出在筹码再平衡阶段，重点推荐创新药ETF、微盘指数、红利ETF等资产配置方向。报告基于量化模型与市场数据，对当前市场环境及未来趋势进行评估，并提示相关风险。

主要观点

1. 科技板块短期交易策略

• 回调原因：科技板块回调主要受中报业绩兑现影响，部分资金因止盈而离场。
• 业绩验证：4-5月业绩预期上修后，通信设备及电子板块FY1预期营收增速趋于平稳，尚未出现新的业绩催化。
• 市场情绪：ETF风险偏好指数持续下行，显示市场情绪尚未企稳，科技板块相对走势偏弱。
• 交易信号：短期科技板块上涨可能为反弹，而非反转，整体维持中性观点。
• 三季报预期：9月之后的三季报将带来新的业绩催化，或推动行情再度启动。

2. 科技行情中长期机会分析

• 对比2021年新能源行情：2021年新能源行情顶部出现五大因素，包括流动性收紧、资金拥挤、政策退坡、产能过剩、盈利结构变化。
• 当前情况：本轮科技行情仅在交易层面存在资金拥挤，其他因素尚未出现明显负面信号。
• 宏观环境：美联储加息预期仍有回摆空间，但政策对科技的支持仍偏刚性，整体环境较2021年更为乐观。
• AI商业化进展：云平台型业务已显现AI商业化路径，如Azure、Google Cloud、AWS等，但AI应用层尚未形成商业闭环。
• 供给端约束：科技硬件供给端壁垒高，产能投放周期长，存储行业仍处于供不应求状态，预计2027年整体仍紧缺，2028年才有望缓解。
• 结论：科技行情在2027年前仍有较大上行空间，当前回调为阶段性现象，非周期顶部。

3. 7月分母端交易机会分析

• 加息预期回摆：美国经济韧性超预期，叠加美联储鹰派政策，市场持续交易经济复苏与加息预期上修。
• 近期数据影响：5月非农数据强劲，可能受世界杯招聘影响，结合原油价格回落，美国经济类过热特征有望边际趋弱。
• 无风险利率：月底美联储议息会议前，加息预期可能回摆，无风险利率下行，为权益资产提供分母端支撑。
• 市场表现：道琼斯指数相对纳斯达克指数表现较强，但随着加息预期降温，科技板块或将受益。

关键信息

• 推荐标的：创新药ETF、微盘指数、红利ETF。
• 风险提示：
  • 量化模型结论基于历史数据，未来可能失效。
  • 市场环境变化可能导致测算偏差。
• 报告作者：陈奥林，证书编号 S1230523040002。
• 发布日期：2026年7月12日。

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