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电力行业点评报告：重视 RWA 与虚拟电厂、电交易、碳交易融合的产业链机会

报告指出甘肃330元/KW·年容量电价政策标志着火电容量价值改革阶段的开始，并看好RWA、虚拟电厂、电力交易、碳交易融合带来投资机会。

投资要点

• 甘肃将于2026年起推行容量电价机制，煤电机组及新型储能容量电价暂定每年每千瓦330元，执行期2年。该政策不仅完全覆盖固定成本（100%），且远超国家发改委"不低于50%"的要求，政策力度超出预期。
• 随着"碳中和"进程深入，电的绿色价值提升凸显。火电容量价值超预期，电量功能属性相对下降，反映"绿色电力"和"碳中和"进度有望超预期。
• RWA与虚拟电厂、电力交易、碳交易的融合发展是关注重点：
  • 虚拟电厂通过RWA通证化机制聚合分散资源（如充电桩、屋顶光伏），形成可交易的"共享电厂"
  • 例如协鑫能科在江苏聚合550MW可调负荷，通过RWA代币吸引散户投资，分享电力销售和碳交易收益
  • 光伏电站收益也可拆分为小额代币降低投资门槛
• 投资建议：
  • 关注火电企业（甘肃能源、华能国际、华电国际、大唐发电）的估值提振机会
  • 关注长纬度无核贫水等特定区域的火电配置机会
  • 布局RWA相关产业链，推荐南网能源，关注协鑫能科、朗新集团、林洋能源、霍普股份

风险提示

• 电价超预期下跌的可能性
• RWA合规政策风险
• 产业链技术突破不及预期的风险

关键公司估值

• 建投能源：买入建议，2026年PE预测为9.29
• 协鑫能科：暂未覆盖，2026年PE预测21.50
• 南网能源：买入建议，2025年PE预测31.47
• 林洋能源：买入建议，2026年PE预测12.65
• 朗新集团：暂未覆盖，2025年PE预测38.70