> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 思摩尔国际（06969.HK）2026年中期业绩总结 ## 核心内容概述 思摩尔国际于2026年8月23日发布了2026年中期业绩报告，展示了公司在上半年的财务表现及未来展望。公司作为全球雾化科技龙头企业，其业务结构以To B（面向企业客户）为核心增长动力，同时HNB（加热不燃烧）业务正在逐步形成第二增长曲线。 ## 主要财务数据 ### 收入与利润 - **2026年上半年总收入**：72.09亿元，同比增长19.9% - **2026年上半年净利润**：5.72亿元，同比增长16.2% - **2026年上半年经调整净利润**：7.57亿元，同比增长2.6% - **剔除雾化医疗亏损后的经调整净利润**：8.89亿元，同比增长7.1% - **2026Q2收入**：33.53亿元，同比增长1.9% - **2026Q2净利润**：3.09亿元，同比增长3.2% - **2026Q2经调整净利润**：4.10亿元，同比下降3.4% - **2026Q2剔除雾化医疗亏损后的经调整净利润**：4.22亿元，同比下降7.9% ### 毛利率与净利率 - **2026H1毛利率**：32.2%，同比下降5.1pct - **2026Q2经调整净利率**：12.2%，同比下降0.7pct，环比上升3.2pct ### EPS与估值 - **2026年EPS（最新摊薄）**：0.20元/股 - **2026年P/E（现价&最新摊薄）**：42.05倍 - **2027年P/E**：28.23倍 - **2028年P/E**：19.07倍 - **2026年P/B**：2.31倍 ## 主要观点与业务表现 ### To B业务为核心增长引擎 - **2026H1 To B业务收入**：59.10亿元，同比增长24.7% - **2026H1自有品牌收入**：12.99亿元，同比增长1.9% - **To B业务细分**： - **电子雾化业务**：48.01亿元，同比增长9.3% - **特殊用途业务**：1.47亿元，同比增长24.8% - **HNB业务**：9.62亿元，同比增长322.1% ### HNB业务进展 - HNB业务已推广至9个主要市场，上半年累计完成全年20亿元目标的48% - 预计2026年第三季度起，美国市场将开始销售口味电子烟，或将带动业务增长 ### 业务增速变化 - **2026Q2收入增速环比下降**，主要受**出货节奏调整**及**4月日本加税影响**导致渠道去库存 - **电子雾化业务Q2收入同比下滑1.9%**，主要由于美国市场收入同比下滑15.6%，系客户产品组合调整所致 - **HNB业务Q2收入环比下降55%**，因Q1提前备货及渠道去库存影响 ## 关键信息 ### 盈利预测 - **2026-2028年归母净利润**预计分别为12.6/18.8/27.9亿元 - **2026年PE**为42.05倍，**2027年PE**为28.23倍，**2028年PE**为19.07倍 - 维持“**增持**”投资评级，预计未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间 ### 财务结构 - **2026年资产负债率**为22.34%，同比下降1.0pct - **2026年流动资产**为16,023.24亿元，**非流动资产**为13,609.43亿元 - **2026年流动负债**为6,186.19亿元，**非流动负债**为433.53亿元 ### 现金流量 - **2026年经营活动现金流**为255.88亿元，同比下降47.3% - **2026年投资活动现金流**为-2,503.25亿元，主要因资本开支增加 - **2026年筹资活动现金流**为465.00亿元，显示公司仍保持一定的融资能力 ## 风险提示 - **监管政策不确定性**：各国对电子烟及HNB产品的监管政策可能对公司业务产生影响 - **新业务推广不及预期**：HNB业务推广可能受市场接受度、政策限制等因素影响 - **雾化医疗业务商业化不及预期**：雾化医疗业务目前仍处于亏损状态，商业化进展存在不确定性 - **市场竞争加剧**：电子雾化及HNB市场可能面临更多竞争者，影响公司市场份额与盈利能力 ## 市场数据 - **收盘价（港元）**：9.86 - **一年最低/最高价**：6.90/23.88 - **市净率（P/B）**：2.51 - **港股流通市值（百万港元）**：61,089.17 - **每股净资产（元）**：3.40 - **资产负债率（%）**：18.26 - **总股本（百万股）**：6,195.66 - **流通股本（百万股）**：6,195.66 ## 投资建议 公司作为全球雾化科技龙头，其电子雾化业务已实现恢复性增长，HNB业务正在构建新的增长点。尽管2026年第二季度收入增速有所放缓，但公司整体盈利稳健，未来增长潜力仍值得期待。因此，维持“**增持**”投资评级。 ## 附录 - **数据来源**：Wind，东吴证券研究所 - **货币单位**：人民币（港元汇率为2026年8月20日的0.87） - **预测数据**：均为东吴证券研究所预测 --- *免责声明：本报告仅供专业投资者使用，不构成投资建议。*