20250327-国盛证券-通信_币价回升_带动比特币矿机产业链回暖_2页_362kb

比特币矿机产业链回暖分析总结

核心内容

2024年第四季度，比特币矿机厂商嘉楠科技（CAN.O）发布财报，显示其业绩表现良好，反映了比特币矿机产业链的回暖趋势。公司主营业务仍以矿机芯片设计与销售为主，同时涉足自营挖矿业务，整体营收和算力销量均实现显著增长。

主要观点

• 行业景气度提升：比特币价格自2022年底上涨至2025年初，涨幅达427%，带动全网算力增加177%。这一趋势为矿机产业链带来了积极影响。
• 嘉楠科技表现亮眼：
  • 24Q4营收为8877万美元，环比增长21%，超出公司预期。
  • 算力销量达910万TH/s，环比增长65.9%，表现强劲。
  • 算力销售单价为8.1美元/T，环比微降9%，但整体价格较为稳定。
• 中高端矿机价格稳定：2024年第二季度以来，高性能和中性能矿机价格保持稳定，显示出市场对优质矿机的需求持续。
• 政策利好推动行业发展：比特币现货ETF在美国获批，并在2025年取得显著规模，成为市场的重要推动力。同时，特朗普当选总统后，推动美国成为“全球加密货币之都”，并发布行政令将比特币纳入战略储备，进一步增强了市场信心。

关键信息

• 比特币价格与算力变化：
  • 2022年12月31日至2025年3月25日，比特币价格从1.7万美元上涨至8.7万美元。
  • 全网算力从294EH/s增加至814EH/s。
• 嘉楠科技财务表现：
  • 24Q4营收8877万美元，环比增长21%。
  • 亏损9290万美元，但调整后净利润为1930万美元。
  • 矿机销售占比达83%，自营挖矿占17%。
• 比特币概念股建议关注：
  • 圆币：Microstrategy（MSTR）
  • 交易所：Coinbase（COIN）、Robinhood（HOOD）
  • 挖矿：Marathon Digital（MARA）、Riot Platform（RIOT）、嘉楠科技（CAN）、比特小鹿（BTDR）、灿谷（CANG）

风险提示

• 比特币价格波动：若比特币价格出现大幅下降，将对矿机产业链造成压力。
• 政策落地不及预期：美国比特币储备政策若未能如期推进，可能影响市场预期。
• 全球监管趋严：加密资产监管政策的收紧可能对行业带来不确定性。

投资建议

• 增持（维持）：当前比特币矿机产业链处于高景气阶段，建议投资者关注相关股票及企业。

分析师声明

本报告由国盛证券有限责任公司分析师宋嘉吉与孙爽共同撰写，分析师具备证券投资咨询执业资格，报告观点为个人看法，不受第三方影响。

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