> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 兴证固收：同业自律机制“升级”：潜在路径与影响分析总结 ## 核心内容 本文主要分析了自2022年以来银行降负债成本的四类主要措施，并展望了同业存款自律机制可能的升级路径及其对银行和债市的影响。文章指出，尽管一般存款利率已逐步下调，但同业负债成本仍偏高，未来可能成为压降重点。 ## 主要观点 ### 一、监管回顾：2022年以来四类降负债成本措施 - **存款利率下调**：自2022年4月起，央行指导利率自律机制建立存款利率市场化调整机制，推动存款挂牌利率多次下调。 - **类活期存款整改**：2023年5月对协定存款和通知存款利率加点上限进行下调，国有银行执行基准利率加10BP，其他机构执行基准利率加20BP。 - **手工补息整改**：2024年4月禁止通过手工补息高息揽储，防止变相突破存款利率授权要求。 - **同业自律监管**：2024年11月将非银同业活期存款纳入自律管理，并新增利率调整兜底条款，自2024年12月1日起生效。 ### 二、未来展望：同业存款自律升级的可能路径 - **高息同业活期存款占比上限要求**：可能对高息部分设定比例限制，以进一步压降负债成本。 - **同业定期存款利率自律管理**：可能参考7D-OMO利率进行定价管理。 - **银银同业存款定价标准缺失**：目前银银同业存款定价无明确标准，未来可能加强考核。 - **市场关注度高的路径**：限制同业活期存款定价超出7D-OMO利率的高息部分比例，预计可改善银行负债成本0.5-1.0BP。 - **敏感性分析**：根据不同情景假设，测算结果显示，若监管要求的限额比例为10%-30%，高息存款压降比例为30%-50%，则银行平均负债成本压降幅度在0.5-1.0BP之间。 ### 三、影响分析 - **银行资负缺口可控**：尽管监管升级可能导致部分存款流失，但预计规模远小于前两轮整改，且央行持续净投放中长期资金，缓解负债端压力。 - **存单发行放量有限**：银行发行存单的意愿受央行流动性支持影响，预计存单供给压力不大，提价空间有限。 - **1Y存单收益率波动较小**：近期1Y存单收益率维持在 $1.55\%$ 左右，预计后续受监管升级影响，收益率不会出现大幅上行。 - **债市影响**：整体利好银行负债成本压降，短端债券仍有支撑，但通胀预期难以证伪，长端下行空间有限。资金可能更倾向于中短端品种，如政金债和信用债，国开-国债利差可能缩小，同时可关注曲线凸点及非活跃券机会。 ## 关键信息 - **同业负债占比上升**：近年来银行同业负债占比震荡抬升，成为负债成本压降的重点方向。 - **监管升级时间点**：预计2026年一季度末开始纳入MPA考核，影响或从Q2开始显现。 - **央行流动性支持**：自2024年6月以来，央行通过MLF、买断式逆回购等工具持续净投放中长期低成本资金，对银行负债端形成支撑。 - **存贷差高位**：2026年1月银行存贷差升至历史高位，一定程度上抑制了存款流失对负债端的冲击。 ## 风险提示 - 货币政策超预期 - 财政政策超预期 - 地缘政治风险 - 债市波动风险 ## 总结 本文系统梳理了2022年以来银行降负债成本的监管路径，并对同业存款自律机制的可能升级方向进行了预测。监管升级将有助于进一步压降银行负债成本，但对存单收益率和债市的影响有限，资金可能继续偏好中短端品种。未来需密切关注政策落地节奏及市场反应。