20260528-华泰期货-聚烯烃日报_供应逐步回归_需求仍显疲弱_13页_2mb

聚烯烃市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了聚烯烃市场近期的供需状况、价格走势、生产利润及进出口情况，并结合地缘政治因素对市场走势进行了展望。整体来看，市场供应逐步回归，但需求疲弱，导致价格承压，同时地缘局势的缓和对成本端形成下行压力。

主要观点

供应端

• PE供应：开工率回升，主要由于检修装置重启，但需求端疲软，导致库存去化放缓。
• PP供应：部分装置重启，但整体回升有限，现货货源偏紧，支撑近端价格偏强。

需求端

• PE需求：农膜和包装膜开工率均处于季节性低位，需求疲弱，压制价格上行。
• PP需求：塑编和BOPP膜开工率下滑明显，负反馈持续，压制价格。

成本端

• 地缘局势：伊朗与美国的谅解备忘录框架披露，地缘缓和促使国际油价回落，从而对聚烯烃成本端形成下行压力。
• 原油成本：PE和PP的生产利润受成本影响波动较大，PP油制利润有所上升，但PDH制利润仍为负。

库存情况

• PE库存：油制企业库存有所上升，社会库存和港口库存波动，整体去库速度放缓。
• PP库存：油制企业库存有所上升，煤化工库存较低，贸易商库存也呈波动状态。

关键信息

价格与基差

• L主力合约：收盘价为7738元/吨，环比下跌58元。
• PP主力合约：收盘价为8446元/吨，环比下跌30元。
• LL现货：华北现货8080元/吨，华东现货8280元/吨，环比下跌20元。
• 基差：LL华北基差342元/吨，LL华东基差542元/吨，PP华东基差1234元/吨，均呈上升趋势。

开工率与生产利润

• PE开工率：76.7%（+2.3%）。
• PP开工率：64.6%（-0.7%）。
• PE生产利润：油制为-717.7元/吨（-301.7），煤化工利润未提供。
• PP生产利润：油制为442.3元/吨（-301.7），PDH制为-139.5元/吨（-230.7）。

进出口利润

• LL进口利润：-192.9元/吨（-51.2）。
• LL出口利润：西北欧FD-中国CFR为30美元/吨（+6.7）。
• PP进口利润：-346.6元/吨（-51.4）。
• PP出口利润：东南亚为42.4美元/吨（+6.7），美湾FOB-中国CFR为150美元/吨（+6.7）。

策略建议

• 单边策略：观望为主。
• 跨期策略：LL/PP09-01合约谨慎逢高做反套，基于供应回升及需求疲软，PP近端价格偏强，但需关注地缘局势变化。
• 跨品种策略：无明确建议。

风险提示

• 地缘局势：伊朗与美国的谈判进展及实际执行情况。
• 油价波动：国际油价大幅波动可能影响聚烯烃成本。
• 丙烷价格：作为PDH制PP原料，丙烷价格波动对PP利润影响显著。
• 装置检修：上游装置检修情况及恢复进度。

图表与数据概览

基差与跨期结构

• L09-L01价差：从-100元/吨到-500元/吨波动，近期有所回升。
• PP09-PP01价差：波动较小，近期维持在-500元/吨左右。

生产利润与开工率

• PE生产利润：从正数转为负数，波动较大。
• PP生产利润：油制利润有所回升，但PDH制利润仍为负。

进出口利润

• LL进口利润：持续为负，出口利润在部分地区为正。
• PP进口利润：为负，但出口利润在东南亚地区为正。

库存情况

• PE油制企业库存：有所上升，社会库存和港口库存波动。
• PP油制企业库存：上升，煤化工库存较低，贸易商库存波动。

下游开工与利润

• 农膜开工率：持续下滑，处于季节性低位。
• 包装膜开工率：波动不大，维持在50%左右。
• 塑编开工率：下滑明显，处于季节性低位。
• BOPP膜开工率：下降趋势，毛利也有所下滑。
• 注塑开工率：未提供具体数据，但整体需求疲弱。

总结

聚烯烃市场在供应逐步回归的背景下，价格承压，但现货货源偏紧，支撑近端价格偏强。地缘局势缓和促使成本端下行，而下游需求疲弱，负反馈持续。PE和PP的生产利润波动较大，PP油制利润有所回升，但PDH制利润仍为负。进出口方面，LL和PP进口利润为负，但部分出口利润为正。总体来看，市场需关注地缘局势发展、油价波动及装置检修情况。