20260327-中辉期货-2026商品二季度报告_金三已兑现_关注二季度预期差_27页_3mb

中辉期货2026年商品二季度报告总结

核心内容

本报告分析了2026年一季度全球及中国棉花市场表现，并对二季度供需格局、价格走势及市场风险进行了展望。核心观点是：郑棉在政策预期与需求修复的共同推动下重心上移，但短期回调风险因素积累；美棉受减产预期与出口修复影响呈现V型反弹；全球棉花库存缓慢去化为价格提供支撑；国内需求虽有前置表现，但后续增长存在不确定性。

主要观点

• 国内棉价走势：郑棉一季度重心上移，主要受益于新疆减产预期与下游需求修复。但高库存压力及进口配额增发可能形成阶段性压制，后续需关注政策落地效果与需求持续性。
• 全球市场影响：美国主产区干旱及种植意愿偏弱导致产量下调概率较高，巴西、印度新棉供给增幅有限，厄尔尼诺天气进一步加剧北半球主产国单产波动风险，全球库存缓慢去化格局支撑棉价。
• 需求端表现：国内纺企开工率维持高位，服装零售与纺服出口开门红，但需警惕需求前置带来的后续增速放缓风险。
• 进口与政策影响：进口纱对国内棉价形成压力，但进口配额政策仍具压制空间；美棉对华出口税率降低，出口竞争力提升，但需关注中美贸易政策变化。
• 库存与供需平衡：国内商业库存仍居高位，但同比去化趋势明显；全球库存消费比上升，表明供需格局偏宽松，但随着减产预期兑现，库存压力有望边际缓解。

关键信息

一、市场回顾

• 郑棉：一季度围绕“减产预期”与“需求修复”交易，受新疆政策及下游复苏支撑，价格重心上移。
• 美棉：一季度呈现“V”型走势，前期受需求担忧与出口低迷影响走弱，后因减产预期及出口修复反弹。
• 全球供需：2025/26年度全球产量上调13.7万吨至1861.1万吨，消费下调3万吨至2581.5万吨，库存增加27.9万吨至1663万吨，库销比上升至64.4%。

二、全球棉花市场供需分析

• 厄尔尼诺影响：2026年春夏将逐步转为厄尔尼诺主导，北半球主产国（如美国、印度）单产可能下滑，南半球（如巴西、澳大利亚）则可能受益于降水改善。
• 美国市场：
  • 种植面积及单产或双降，2026/27年度预计产量296万吨，同比减少2.3%。
  • 出口签约及装运量低位运行，但随着全球需求回暖及巴西棉出口季节性下滑，出口预期有望改善。
• 巴西市场：
  • 新季产量或小幅下调，出口进入下行通道，但全球棉花主产国面积调减背景下，巴西棉价获得基本面支撑。
• 印度市场：
  • 新季供需格局改善有限，出口受美棉与巴西棉价格优势挤压，需关注西南季风及实际种植情况。

三、国内棉花市场供需情况

• 供需平衡表：
  • 2025/26年度产量772.84万吨，消费859.92万吨，进口121.91万吨，期末库存791.56万吨，库销比92.05%。
  • 2026/27年度产量预计降至694.4万吨，同比减少约78.4万吨。
• 产业进度：
  • 棉花检验与销售接近收官，新棉供给基本定型，销售率升至74%以上。
• 库存情况：
  • 全国商业库存维持近年来高位，但同比去化趋势明显；国储棉库存压力较大，可能对棉价形成阶段性压制。
• 需求表现：
  • 1-2月纺织服装出口增长17.6%，但需警惕需求前置对后续增长的透支风险；国内纺企开工率快速回升，但若订单跟进不及预期，或面临阶段性回落。

四、行情展望

• 郑棉：二季度底部支撑偏强，但短期回调风险因素积累，价格上行高度依赖库存去化速度与需求持续性。
• 美棉：预计在出口修复及减产预期下，价格有望逐步回升，但需关注气候改善及政策变化。
• 全球市场：全球库存缓慢去化，叠加厄尔尼诺影响，2026年全球棉花产量或小幅下调，为棉价提供支撑。
• 风险因素：
  • 宏观异动；
  • 国内产业政策变动；
  • 海内外异常天气；
  • 海内外需求恶化。

总结

本报告指出，2026年二季度棉花市场将受到新疆政策落地、全球减产预期、国内需求恢复及进口纱压力等多重因素影响。郑棉在政策支撑下有望稳步上行，但短期回调风险仍需警惕；美棉在出口修复及减产预期下具备上行潜力，但需关注天气及贸易政策变化。全球棉花库存缓慢去化为价格提供支撑，但整体供需格局仍偏宽松，后续需关注政策与需求的进一步配合。整体来看，棉花价格走势将围绕供需预期与政策落地节奏展开，市场需持续关注国内外天气、政策及需求变化。