20260507-中邮证券-鲁西化工-000830.SZ-2025年年报及2026一季报点评_业绩符合预期_一季度净利润增速转正_4页_522kb

报告摘要

中邮证券对鲁西化工（000830）发布了2025年年报及2026年一季报的点评报告，认为其业绩符合预期，并给予“买入”评级。分析师刘海荣与费晨洪基于公司财务数据及行业前景，分析了鲁西化工的经营状况和未来增长潜力。

业绩表现：2025年公司实现营业收入291.43亿元，同比-2.08%；归母净利润9.07亿元，同比-55.31%；扣非归母净利润-7.11亿元，同比-63.76%。2026年第一季度实现营业收入71.14亿元，同比-2.42%；归母净利润4.38亿元，同比+6.07%；扣非净利润3.90亿元，同比+1.53%。
产品表现：公司重点产品如己内酰胺、尼龙6、有机硅、甲酸、多元醇等产销稳定，其中15万吨/年丙酸项目建成投产并取得较好收益。
行业收入与毛利率：化工新材料行业收入188.77亿元，同比-7.31%，毛利率10.13%，同比-5.78pct；基础化工行业收入59.12亿元，同比+2.02%，毛利率17.23%，同比+0.68pct；化肥行业收入35.47亿元，同比+15.71%，毛利率5.38%，同比-0.37pct。
盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为19.81亿元、25.16亿元、27.12亿元，对应PE分别为16倍、13倍、12倍。
财务指标改善趋势：公司资产负债率逐年下降，从46.54%降至37.08%；流动比率和速动比率显著提升，分别从0.35、0.55提升至1.16；每股收益和每股净资产逐步增长，2026年EPS预计为1.04元，2028年每股净资产预计为12.60元。
估值比率：PE从35.47倍下降至11.86倍，PB从1.70倍下降至1.34倍，EV/EBITDA从11.36倍下降至5.58倍，显示估值水平持续优化。

2025年5月、7月、9月、12月、2026年2月、4月的股价表现分别为-3%、~17%、~47%、~67%、~87%、~57%，显示股价在2026年呈现明显上涨趋势。

经营活动现金流：2025年为4,261.62百万元，预计2026-2028年分别增长至4,899.20百万元、5,331.37百万元、5,815.59百万元
投资活动现金流：2025年为-1,706.94百万元，预计2026-2028年分别增长至-1,676.76百万元、-1,500.00百万元、-1,500.00百万元
筹资活动现金流：2025年为-2,684.88百万元，预计2026-2028年分别增长至-1,550.60百万元、-1,885.27百万元、-1,721.60百万元