20260424-华源证券-铁大科技-920541.BJ-设备监测_电务器材订单放量_深耕轨交主业+布局智能驾驶新领域双轮驱动发展_4页_280kb

万泉科技（920541.BJ）投资报告总结

核心内容概述

万泉科技是一家专注于轨道交通设备监测、电务器材等领域的公司，同时布局智能驾驶新领域，通过技术创新和业务拓展，持续提升其在轨交行业的竞争力和市场地位。公司2025年度实现营业收入3.39亿元，同比增长21%，归母净利润7061万元，同比增长24%。公司拟通过现金分红回报投资者，同时通过对外投资布局智能驾驶领域，拓展新的增长点。

主要观点

1. 业务表现强劲

• 2025年业绩增长显著：公司全年营收、净利润、扣非净利润均实现同比增长，分别达到3.39亿元、7061万元、6746万元。
• 毛利率提升：设备监测类产品毛利率同比增长1.16个百分点至47.04%，雷电防护类产品毛利率同比增长7.52个百分点至50.00%，电务器材类产品毛利率同比增长7.73个百分点至49.66%。
• 产品结构优化：设备监测类产品和电务器材类产品营收增长显著，分别同比增长24%和38%，成为公司主要收入来源。

2. 技术与资质优势

• 技术研发与标准制定：公司深耕轨交领域，参编多项行业技术标准和规范，截至2025年年末，拥有有效专利19项、软件著作权107项，高新成果转化4项。
• 资质认证：2025年通过CMMI5级评估和SIL4级安全认证，进一步提升技术壁垒和产品合规性。

3. 智能驾驶布局

• 对外投资：公司通过全资子公司沪通智行投资6000万元，持有狗熊机器人37.69%股权，以期抓住智能驾驶市场机遇。
• 业务协同：该投资有助于公司拓展智能驾驶领域，增强综合竞争力，促进可持续发展。

4. 2026年发展看点

• 行业趋势：轨道交通行业正迎来技术迭代、标准升级、智能化和数字化全面落地的阶段。
• 主业深耕：公司将继续加强国铁和城轨市场经营，依托全产业链优势，成为重要的设备供应商。
• 产品应用：监测类产品服务于智能运维，防雷系统广泛应用于信号控制系统，LED信号机系统市场占有率领先。

关键信息

财务数据

• 2025年财务数据：

  • 收入：3.39亿元
  • 归母净利润：7061万元
  • 扣非净利润：6746万元
  • 毛利率：47.81%
  • 净利率：20.82%
  • 股东权益：468百万元
  • 资产负债率：31.12%

• 2026-2028年盈利预测：

  • 归母净利润：86亿、105亿、128亿
  • 每股收益：0.63元、0.77元、0.93元
  • ROE：16.93%、18.67%、20.37%
  • 市盈率（P/E）：19.77倍、16.25倍、13.37倍

财务预测摘要

• 资产负债表：

  • 资产总计：2026E为807百万元，预计2028E将达1044百万元。
  • 负债总计：2026E为297百万元，预计2028E将达417百万元。
  • 流动资产：预计持续增长，2028E达857百万元。

• 现金流量表：

  • 经营性现金净流量：预计2026E为65百万元，2028E为117百万元。
  • 投资性现金净流量：预计2026E为-36百万元，2028E为-19百万元。
  • 筹资性现金净流量：预计2026E为-43百万元，2028E为-64百万元。
  • 现金流量净额：预计2026E为-14百万元，2028E为34百万元。

• 利润表：

  • 营业收入：预计2026E为409百万元，2028E为595百万元。
  • 营业利润：预计2026E为96百万元，2028E为142百万元。
  • 净利润：预计2026E为86百万元，2028E为128百万元。

财务比率

• 成长能力：

  • 营收增长率：2026E为20.55%，2028E为20.55%。
  • 营业利润增长率：2026E为20.09%，2028E为21.58%。
  • 归母净利润增长率：2026E为22.43%，2028E为21.51%。
  • 经营现金流增长率：2026E为37.25%，2028E为29.82%。

• 盈利能力：

  • 毛利率：预计2026E为47.86%，2028E为48.20%。
  • 净利率：预计2026E为21.15%，2028E为21.49%。
  • ROE：预计2026E为16.93%，2028E为20.37%。
  • ROA：预计2026E为10.71%，2028E为12.24%。

• 估值倍数：

  • P/E：预计2026E为19.77倍，2028E为13.37倍。
  • P/S：预计2026E为4.18倍，2028E为2.87倍。
  • P/B：预计2026E为3.35倍，2028E为2.72倍。
  • 股息率：预计2026E为2.53%，2028E为3.74%。
  • EV/EBITDA：预计2026E为15倍，2028E为10倍。

投资建议

• 投资评级：增持（维持）
• 理由：公司业务增长稳健，技术积累深厚，资质体系完善，同时布局智能驾驶新领域，有望在未来实现更高增长。

风险提示

• 经营风险：市场竞争加剧可能影响公司盈利能力。
• 行业需求变动风险：轨交行业投资周期波动可能影响公司业务发展。
• 应收账款风险：应收账款增长可能影响现金流稳定性。

结论

万泉科技凭借在轨交领域的深厚积累与技术优势，持续推动设备监测、电务器材等核心业务增长，并积极布局智能驾驶领域，增强未来发展潜力。公司未来业绩有望稳步提升，技术壁垒和市场地位不断巩固，投资价值显著。