深度报告-2026-06-09-华宝证券-2026年6月资产配置报告_牛市颠簸期_风格会变吗_31页_12mb

2026年6月资产配置报告总结

核心内容概览

本报告分析了2026年6月全球及国内宏观经济形势、资产表现及配置策略，重点探讨了牛市阶段中市场风格的可能变化。

主要观点

海外宏观环境

• 美国经济维持韧性：4月新增非农就业超预期，失业率稳定，通胀压力升温，CPI同比升至3.8%。
• 油价波动风险：霍尔木兹海峡恢复通航尚需3-4个月，油价高位运行可能对美国通胀中枢产生持续抬升影响。
• 美联储政策预期分化：市场预期美联储年内可能维持利率不变，直到12月才可能加息。但地缘冲突持续可能推动加息时点提前。

国内宏观环境

• 经济修复放缓：财政支出力度回落，投资与消费增速均有所放缓。
• 结构分化延续：高技术产业表现强劲，推动外需增长；而内需及传统产业修复偏弱。
• 政策倾斜：政策仍侧重于高技术、科技创新产业，消费与收入领域有待后续政策支持。

资产配置建议

A股大盘

• 牛市颠簸期：短期波动反复，市场风格可能多变。
• 科技板块：AI硬件景气度持续走高，但近期财报季利好结束，叠加IPO及基金调仓，科技方向或转向高位震荡。
• 配置建议：中期仍以高景气科技方向为主，短期可关注调整后的加仓机会。

行业/风格

• 高景气与高股息双轮动：建议关注AI、半导体、新能源、电力电网等高景气行业，以及高股息策略以对冲波动。
• 风格分化：大盘成长表现优异，小盘与中盘成长及价值板块波动较大，建议偏稳健投资者关注沪深300、中证500等宽基指数。
• 短线机会：部分行业存在高低切换的短线机会，但缺乏持续性反弹契机，以短线交易为主。

配置策略

• 高景气：短期波动加大，6月末或有调整布局机会，适合追求高弹性的投资者。
• 高股息：相对稳健，对波动控制要求高，处于相对低位，风险较低，但需耐心等待。

大类资产表现回顾

风险资产延续回暖

• A股：涨跌不一，科技板块持续上行。
• 港股：受海外不确定性与行业预期下修影响，走势偏弱。
• 海外市场：整体修复，AI热潮带动美股上涨，伊朗阶段性同意霍尔木兹海峡通航缓解地缘风险。
• 债市：走强，流动性支撑与经济数据疲软共同推动。
• 黄金：走弱，美元走强压制金价。
• 原油：显著下跌，市场预期霍尔木兹海峡恢复通航。

汇率

• 美元指数：震荡，受美伊谈判信号影响，前期走强后有所回落。
• 美元兑人民币：相对谨慎，短期波动可控。

市场风格回顾

大盘成长表现优异

• 行业表现：通信、电子、电力、建材等板块领涨，石油石化、农林牧渔、综合金融下跌。
• 风格变化：成长和稳定风格领涨，消费与周期风格走弱。

主要经济指标回顾

消费端

• 消费修复放缓：4月社零增速回落至0.2%，主要受基数偏高、补贴退坡、居民就业及收入预期修复较慢影响。
• 可选消费普遍走弱：家电、汽车、石油制品等消费类别均出现负增长。

投资端

• 固定资产投资回落：1-4月累计增速-1.6%，分项中基建、制造业、地产均有明显回落。
• 工业增加值回落：4月实际增长降至4.1%，受油价上涨及成本压力影响。

出口端

• 出口反弹：4月出口同比增速14.1%，主要由高技术产业带动，集成电路出口增长显著。

通胀与价格传导

• CPI与PPI回升：4月CPI同比1.2%，PPI同比2.8%，上游原材料价格涨幅显著。
• 价格传导待观察：CPI-PPI剪刀差转负，中下游企业盈利承压，需关注价格传导压力。

PMI数据

• 制造业PMI回落：5月制造业PMI为50，受高油价冲击，新出口订单与价格指标同步回落。
• 服务业PMI回升：回升至50.3，受假期因素影响，但整体仍弱于往年同期水平。

资产配置观点展望

关键信息

• 市场波动加剧：A股进入牛市颠簸期，短期风格反复，但高景气科技方向仍是中期主线。
• 油价波动影响：霍尔木兹海峡恢复通航尚需时间，油价高位运行可能推升美国通胀，增加美联储加息风险。
• 政策预期：国内政策继续支持高技术产业，但对消费和收入领域支持有限。
• 通胀与传导：CPI和PPI回升，但价格传导尚未显现，需密切关注中下游企业的盈利压力。
• 资产配置建议：关注高景气科技方向与高股息策略，控制波动风险，等待调整后的布局机会。