> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 镍&不锈钢季度策略报告总结 ## 核心内容 本报告聚焦于2026年第一季度镍及不锈钢市场的供需变化、价格走势及库存情况，同时展望二季度市场趋势。整体来看，镍与不锈钢产业链均受到印尼镍矿政策调整、新能源需求增长及库存变化等多重因素影响，价格和库存呈现出复杂波动。 ## 主要观点 1. **供给端**： - 2026年1-2月中国镍矿进口量同比增加28%，一季度精炼镍产量同比增长21%。 - 中国一级镍进口量同比增长13%，净进口量增加，而出口量大幅下降。 - 印尼镍生铁产量同比下降10%，但高冰镍产量同比增长56%，显示湿法冶炼技术在印尼的快速发展。 - 2026年一季度印尼MHP产量同比下降2%，主要因事故导致部分项目停产检修。 2. **需求端**： - 新能源汽车市场持续增长，3月预计零售量反超燃油车，渗透率显著提升。 - 三元前驱体和三元材料产量分别同比增长31%和47%，其中6系、9系占比上升，5系下降。 - 锂电池产量同比增长51%，但装机量同比下降7%，反映新能源行业增速放缓。 - 不锈钢方面，一季度表观需求同比增长14%，但地产表现疲软，仅冰箱内需和出口增长。 3. **库存情况**： - LME库存增加约2.7万吨，国内社会库存季节性增加，上期所库存也有所上升。 - 不锈钢仓单库存小幅去化，但整体库存增加，显示市场对库存的担忧。 4. **价格走势**： - 镍价在2025年12月中旬印尼收紧配额后反弹，但受宏观情绪影响，1月价格走高后进入震荡格局。 - 不锈钢价格相对坚挺，但原料价格走强对成品价格形成压力。 ## 关键信息 ### 镍产业链 - **供给**： - 中国镍矿进口量260.8万吨，同比增长28%。 - 精炼镍产量11万吨，同比增长21%。 - 一级镍进口38997吨，同比增长13%，净进口32917吨。 - 印尼镍生铁产量37.5万镍吨，同比下降10%。 - 高冰镍产量12.5万镍吨，同比增长56%。 - MHP产量10.6万吨，同比下降2%。 - **需求**： - 三元前驱体产量25.5万吨，同比增长31%。 - 三元材料产量23.6万吨，同比增长47%。 - 锂电池产量572GWh，同比增长51%。 - 新能源汽车销量反超燃油车，单车平均电量增长29.2%。 - **库存**： - LME库存增加2.7万吨至28.2万吨。 - 国内社会库存增加2.7万吨至8.8万吨。 - 78家样本不锈钢库存增加17万吨至110.5万吨。 ### 不锈钢产业链 - **供给**： - 中国不锈钢粗钢产量960万吨，同比增长4%。 - 印尼不锈钢粗钢产量123.5万吨，同比增长3%。 - 中国不锈钢进口量下降，出口量减少。 - **需求**： - 不锈钢表观需求615.56万吨，同比增长14%。 - 地产需求疲软，白色家电仅冰箱需求增长。 - **利润与成本**： - 不锈钢冶炼利润有所修复，但原料价格比成品更为坚挺。 - 价格走强带动利润修复，但成本端支撑仍强。 ## 展望与策略 - **二季度关注点**： 1. 印尼镍矿配额审批进度及补充配额情况，若配额增加，可能缓解原生镍紧缺。 2. 一级镍库存是否能明显去化，主要依赖供应减产、低价囤货或新增需求。 - **价格预测**： - 镍价预计在13-14万元/吨区间震荡，需关注是否有新增变量推动价格突破。 ## 风险提示 - 印尼镍矿配额不及预期。 - 宏观因素影响市场情绪。 ## 目录结构 - **价格走势**：政策收紧后镍价反弹，但宏观情绪影响下，价格前强后弱，维持震荡。 - **库存变化**：一季度LME库存增加，国内社会库存季节性增加，不锈钢样本库存增加。 - **配额政策影响**：印尼镍矿配额对供需平衡的影响，不同情景下的平衡测算。 - **需求分析**：新能源与不锈钢需求增长情况，包括三元前驱体、三元材料、锂电池及新能源汽车。 - **库存与供需平衡**：不锈钢库存及供需平衡情况，反映市场供需状况。 - **推演分析**：原料减产、低价囤货及新增需求对市场的影响。 - **期权分析**：历史波动率及期权持仓量、成交量分析。 ## 研究团队简介 - **展大鹏**：光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，多年商品研究经验。 - **王珩**：光大期货研究所有色研究员，研究方向为铝硅，关注新能源产业链。 - **朱希**：光大期货研究所有色研究员，研究方向为锂镍，服务多家新能源龙头企业。 ## 联系我们 - 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼、703单元。 - 公司电话：021-80212222。 - 传真：021-80212200。 - 客服热线：400-700-7979。 - 邮编：200127。