> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百威亚太 (1876 HK) 详细总结 ## 核心内容 百威亚太在2026年第一季度实现了销量的企稳增长，尽管整体收入同比略有下降，但主要得益于印度市场的强劲表现及中国市场销量降幅的收窄。公司维持买入评级，目标价为港元8.90，潜在涨幅为+9.5%。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **收入**：2026年1季度收入同比下降 $0.7\%$ 至14.93亿美元，为多个季度以来首次恢复正增长。 - **销量**：整体销量同比增长 $0.1\%$，中国市场销量同比下滑 $1.5\%$，但降幅持续收窄。 - **EBITDA**：正常化EBITDA同比下滑 $8.1\%$ 至4.63亿美元，利润压力主要来自渠道及品牌端的投入。 - **净利润**：2026年1季度净利润为726百万美元，较2025年有所回升。 ### 2. 区域市场分析 - **亚太西一**： - 收入同比增长 $0.7\%$。 - 中国市场收入同比下滑 $4.0\%$，但每百升收入下滑 $2.5\%$，因渠道拓展和品牌投入。 - 正常化EBITDA同比下滑 $10.9\%$。 - **亚太东一**： - 收入同比下降 $6.1\%$。 - 韩国市场受高基数影响，收入中单位数跌幅，但每百升收入低单位数增长。 - 正常化EBITDA同比下滑 $10.4\%$。 ### 3. 策略与展望 - 管理层将稳定中国区销量作为首要任务，渠道拓展和产品创新策略初见成效。 - 世界杯等体育赛事营销为长期增长奠定基础，虽然短期影响利润，但有利于品牌曝光和市场渗透。 - 预计后续运营效率提升及创新产品结构升级将有助于提升EBITDA利润率。 ## 关键信息 ### 财务数据一览 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 收入(百万美元) | 6,246 | 5,764 | 6,070 | 6,277 | 6,465 | | 净利润(百万美元) | 726 | 489 | 679 | 731 | 772 | | 每股盈利(美元) | 0.06 | 0.04 | 0.05 | 0.06 | 0.06 | | 市盈率(倍) | 18.8 | 28.0 | 20.2 | 18.7 | 17.8 | | 派息比率(%) | 102.8 | 152.9 | 110.8 | 111.1 | 109.8 | ### 财务比率 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 50.4 | 50.1 | 50.8 | 51.3 | 51.5 | | EBITDA利润率(%) | 28.9 | 27.6 | 28.2 | 28.6 | 28.5 | | EBIT利润率(%) | 17.6 | 15.7 | 17.0 | 17.7 | 18.1 | | 净利率(%) | 11.6 | 8.5 | 11.2 | 11.6 | 11.9 | | ROA(%) | 4.7 | 3.3 | 4.6 | 4.9 | 5.2 | | ROE(%) | 6.9 | 4.8 | 6.6 | 7.2 | 7.6 | | ROIC(%) | 8.9 | 6.6 | 8.7 | 9.7 | 10.6 | | 利息覆盖率 | 58.3 | 158.8 | 116.3 | 95.6 | 79.9 | | 流动比率 | 1.0 | 1.0 | 1.0 | 1.1 | 1.1 | | 存货周转天数 | 43.7 | 42.9 | 42.9 | 42.9 | 42.9 | | 应收账款周转天数 | 20.7 | 23.1 | 23.1 | 23.1 | 23.1 | | 应付账款周转天数 | 189.7 | 197.5 | 197.5 | 197.5 | 197.5 | ### 个股评级 - **评级**：买入 - **目标价**：港元8.90 - **潜在涨幅**：+9.5% ### 股份资料 | 项目 | 数据 | |------|------| | 52周高位(港元) | 8.90 | | 52周低位(港元) | 7.05 | | 市值(百万港元) | 107,558.03 | | 日均成交量(百万) | 16.16 | | 年初至今变化(%) | 7.11 | | 200天平均价(港元) | 7.78 | ## 行业与公司比较 ### 分析员个股评级定义 - **买入**：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 - **中性**：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。 - **活出**：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。 - **无评级**：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 ### 分析员行业评级定义 - **领先**：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力。 - **同步**：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致。 - **落后**：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力。 ## 其他信息 ### 分析员披露 - 分析员及其相关联系人未在报告发布前30日内交易或买卖所评论的任何公司证券。 - 分析员未担任所评论公司高级人员或拥有其财务利益。 ### 免责声明 - 本报告为高度机密，仅限交银国际证券客户阅览。 - 交银国际证券不对依赖本报告内容所导致的任何损失承担责任。 - 报告内容可能受数据来源和传输延迟影响，不保证其准确性或完整性。 ### 投资银行业务关系 - 交银国际证券及关联公司与多家公司有投资银行业务关系，包括但不限于东方证券、光大证券等。 ### 公司资料 - 交银国际证券有限公司为交通银行股份有限公司的附属公司。 - 本报告以中英文书写，两种文本具同等效力，英文版本为准。