> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 原油周度报告 阳光光 从业资格号：F03142459 投资咨询号：Z0021764 # 目录 01 报告摘要 02 多空焦点 03 宏观分析 04 供需分析 05 后市研判 # 市场焦点 (1) 美国威胁对伊朗采取军事行动。 (2) 美国开始出售委内瑞拉原油。 (3) 美国原油产量环比下降。 # 重点数据 (1) 美国至1月9日当周EIA原油库存339.1万桶，预期-170.2万桶，前值-383.2万桶。 (2) 美国至1月9日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 74.5万桶，前值72.8万桶。 (3) 美国至1月9日当周EIA战略石油储备库存 21.4万桶，前值24.5万桶。 # 主要观点 受地缘政治的扰动，本周原油价格先涨后跌，整体呈现震荡偏强的走势。近期伊朗国内局势紧张，美国及以色列威胁对伊朗采取军事行动，市场担忧供应端收缩，地缘风险溢价支撑油价阶段性走强。随后美国总统特朗普关于伊朗的表态暗示暂缓对伊朗的军事行动，地缘风险溢价快速回落。后续来看，地缘政治将主导短期油价走势，尽管地缘风险短暂下降，但并未消除，美国正在加速向中东进行军事部署，消息称，以色列总理内塔尼亚胡请求特朗普推迟行动，以便为以色列准备可能的报复争取更多时间。此外，以色列认为美方目前的计划力度不足，无法有效动摇政权。地缘政治仍存在较大的不确定性。预计市场短期将继续聚焦于地缘政治，但考虑到不确定性较大，盘面波动将加大，此外，当前市场仍处于供应过剩的格局，若供应端未造成实质性损失，盘面预计出现快速回落。 # 交易策略 建议先观望。 <table><tr><td>多方因素</td><td>空方因素</td></tr><tr><td>地缘政治扰动</td><td>委内瑞拉向美国移交原油</td></tr><tr><td></td><td>供应过剩的预期</td></tr></table> # 地缘风险短暂回落但并未消除 > 美国威胁打击伊朗军事目标：综合新华社消息 美国《纽约时报》1月10日援引匿名美国官员的话报道称，美国总统特朗普近日已听取关于军事打击伊朗方案的汇报。据伊朗塔斯尼姆通讯社报道，伊朗议长卡利巴夫11日说，如果美国对伊朗发动打击，伊朗将把以色列以及美国在中东地区的军事基地视为“合法目标”予以还击。 > 美国对伊朗贸易伙伴增收 $25 \%$ 关税：地时间1月12日，美国总统唐纳德·特朗普在其社交媒体“真实社交”发文称，即日起，任何与伊朗伊斯兰共和国开展商业往来的国家，在与美国进行的任何商业活动中都将被征收 $25 \%$ 的关税。 》特朗普暗示军事行动暂缓：据外媒报道，美国总统特朗普表示，他已得到保证，伊朗将停止“杀戮”抗议者，这一表态暗示他可能暂缓对伊朗抗议事件采取的军事回应。 > 潜在军事行动仍存在：据三位美国消息人士和一位以色列消息人士透露，以色列总理内塔尼亚胡周三与特朗普通话，请求他暂缓行动，以便为以色列应对伊朗可能的报复争取更多准备时间。一位以色列消息人士称，除了对报复的担忧，当前美国的计划包括打击伊朗境内的安全部队目标，但以色列认为其力度或效果不足以实质性动摇伊朗政权。 > 综合来看，地缘政治对油价的扰动仍将延续，美国正加速向中东进行军事力量部署，美国总统特朗普表示仍保留所有的选项，但对油价实际影响，仍需关注此次地缘冲突是否会造成原油供应实质性损失，预计盘面波动加剧。 # EIA下调美国原油产量预期 OPEC+原油产量环比下降 > EIA上调美、布两油今年均价预期：EIA短期能源展望报告：预计布伦特原油价格2026年为55.87美元/桶，此前预计为55.08美元/桶。预计2027年为54.02美元/桶；预计2026年WTI原油价格为52.21美元/桶，此前预期51.42为美元/桶，预计2027年WTI原油价格为50.36美元/桶。 > EIA预计美国原油产量预计将步入下行通道：美国能源信息署（EIA）发布短期能源展望报告，其中提到，在2025年达到1360万桶/日的年度纪录后，我们预测美国原油产量在预测期内将会下降，2026年降幅不足 $1\%$ ，2027年降幅为 $2\%$ 。随着油价持续走低，我们预计由于钻井活动放缓的速度将超过钻井生产率的提升，原油产量将会减少。 > OPEC维持全球原油需求增长预期：欧佩克将2026年全球石油需求增长预测维持在138万桶/日，欧佩克预测2027年全球石油需求增长为134万桶/日。 > OPEC+原油产量环比下降：欧佩克+12月份的原油总产量平均为4283万桶/日，较11月份减少了23.8万桶/日。 > 俄罗斯产量下降，但整体维持稳定：欧佩克周三公布的月度数据显示，俄罗斯2025年原油日产量同比下降约 $0.7\%$ ，至912.9万桶。尽管乌克兰无人机持续袭击俄罗斯能源基础设施、且国际油价走低，但俄罗斯仍基本维持了原油产量稳定。 # 供应端：美国原油产量环比减少 > 据EIA数据，截止1月9日当周美国国内原油产量环比减少5.8万桶至1375.3万桶/日。美国原油产量环比小幅下降，预计随着下游需求步入淡季，美国原油产量仍面临阶段性下降的压力。 产量：原油：国内：美国：当周值：万桶/日 数据来源：同花顺iFinD # 供应端：美国石油钻井总数环比减少 预计年内维持低位运行 > 据贝克休斯数据，截止1月9日当周美国国内原油钻井总数409口，前值为412口。美国钻井总数环比小幅增加，但整体仍维持近几年低位，一方面缘于美国石油资本开支收缩及美国页岩油股东策略调整，另外一方面受低油价的影响，美国页岩油股东回报未出现明显改善，预计石油钻井总数仍维持低位运行。 钻井数：石油：美国 数据来源：同花顺iFinD # 需求：美国炼厂开工率维持在近期高位 关注拐点出现 > 据EIA数据，美国至1月9日当周美国炼油厂的开工率为 $95.3\%$ ，环比回升0.6个百分点。当前美国炼厂处于开工率季节性回升的阶段，从往年的数据来看，随着下游需求淡季来临，一季度美国炼厂开工率面临季节性下降的压力。 美国：炼油厂的投入与使用情况：开工率：当周值 数据来源：同花顺iFinD 美国：炼油厂的投入与使用情况：开工率：四周均值 数据来源：同花顺iFinD # 需求：欧洲16国炼厂开工率面临季节性下降的压力 > 12月份欧洲16国炼厂开工率为85.78%，环比回升2.02个百分点，欧洲16国炼厂开工率面临季节性下降的压力。 炼油厂开工率：欧洲16国 数据来源：同花顺iFinD # 需求：中国主营炼厂开工率止跌 地炼开工率预计保持高位 开工率：主营炼厂常减压 数据来源：同花顺iFinD > 截止1月15日，国内主营炼厂开工率为 $77.24\%$ ，较上一统计周期回升0.26个百分点，主营炼厂开工率有望逐步抬升。 > 截止1月15日，国内地方独立炼厂开工率为 $61.01\%$ ，较上一统计周期下降0.32个百分点，同比减少1.21个百分点。 > 后续来看，国内主营炼厂及地炼开工率将出现分化，主营炼厂开工率有望迎来季节性回升，地炼经过下半年的产能爬坡后，春节前有望保持在高位，春节后开工率预计逐步下降。 产能利用率：独立炼厂：当周值 数据来源：同花顺iFinD # 利润：国内主营炼厂利润环比回升地炼利润环比下降 综合炼油利润：主营炼厂：当周值 数据来源：同花顺iFinD > 截止1月16日，国内主营炼厂综合炼油利润762.34元/吨，较上一统计周期回升84.88元/吨。 > 截止1月16日，国内地方独立炼厂综合炼油利润279.26元/吨，较上一统计周期下降89.53元/吨。 综合炼油利润：独立炼厂：山东：当周值 数据来源：同花顺iFinD # 库存：EIA原油商业库存环比增加 库存：原油(不包括战略石油储备)：万桶 数据来源：同花顺iFinD > 据EIA报告，美国至1月9日当周EIA原油库存339.1万桶，预期-170.2万桶，前值-383.2万桶。 > 据EIA报告，美国至1月9日当周EIA战略石油储备库存21.4万桶，前值24.5万桶。 > 后续来看，美国炼厂季节性检修将导致炼厂开工率承压，在原油产量处于历史高位的背景下，炼厂开工率下降将导致库存面临累库的压力。 库存：战略石油储备：万桶 数据来源：同花顺iFinD # 库存：美国库欣地区库存增加 汽油库存增加 库存：原油(不包括战略石油储备)；库欣：万桶 数据来源：同花顺iFinD > 据EIA报告，美国至1月9日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存74.5万桶，前值72.8万桶。 > 据EIA报告，美国至1月9日当周EIA汽油库存为251.01百万桶，较上一统计周期增加898万桶。 库存：汽油：万桶 数据来源：同花顺iFinD # 裂解价差：美国原油裂解价差环比下降 > 截止1月14日美国海湾路易斯安那低硫原油裂解价差为21.18美元/桶，本周裂解价差环比下降，主要是缘于炼厂开工率保持在年内高位，且下游需求逐步进入淡季，汽油库存仍处于累库周期。 裂解价差：美国海湾(路易斯安那低硫) 数据来源：同花顺iFinD # 后市研判 后续来看，地缘政治将主导短期油价走势，尽管地缘风险短暂下降，但并未消除，美国正在加速向中东进行军事部署，消息称，以色列总理内塔尼亚胡请求特朗普推迟行动，以便为以色列准备可能的报复争取更多时间。此外，以色列认为美方目前的计划力度不足，无法有效动摇政权。地缘政治仍存在较大的不确定性。预计市场短期将继续聚焦于地缘政治，但考虑到不确定性较大，盘面波动将加大，此外，当前市场仍处于供应过剩的格局，若供应端未造成实质性损失，盘面将出现快速回落。风险点：中东局势恶化、俄乌和平谈判进展不及预期。 期货收盘价（连续):WTI原油:ICE 数据来源：同花顺iFinD # 感谢您的观看! 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。