> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广发策略：未来哪些行业能保持独立高景气？ ## 核心内容 本报告分析了1999-2000年科索沃战争对美国科技股和整体市场的影响，并以此为参考，探讨在当前地缘政治和高油价背景下，哪些行业可能保持独立的高景气。 ## 主要观点 1. **历史经验**：1999年科索沃战争引发油价上涨和美联储加息，导致市场流动性紧缩。然而，由于“千年虫”换机潮带来的高景气预期，科网产业仍保持强劲增长，最终形成泡沫。 2. **市场表现**：1999年，纳斯达克100指数的EPS增速达60%，PE（TTM）为95倍，动态PE为65倍。然而，随着“千年虫”预期落空，2000年市场基本面恶化，科网泡沫破裂。 3. **当前行业分析**： - **储能链**：海外户储需求复苏，国内锂电产业链在2025年三季报出现盈利承压与库存去化，但2026年有望迎来装机高增，带动产业链复苏。 - **国产AIDC链**：受算力卡限制，国内AI发展滞后海外1-2年。2025年Tokens需求开始爆发，2026年随着芯片供应瓶颈缓解，AIDC建设有望加速，带动产业链上下游增长。 ## 关键信息 - **地缘政治与油价影响**：当前光通信等海外AI链与油价、地缘政治变化挂钩，短期波动率较高。因此，需寻找对油价和地缘政治相对脱敏的行业。 - **独立高景气行业**：报告建议配置**储能链（逆变器/锂电链）**和**国产AIDC链（尤其是字节链）**，这些行业基本面向上，对油价影响较小。 - **数据支持**：储能逆变器出口公司2025年三季报显示盈利承压与产能库存去化，但2026年有望反转。锂电产业链典型公司2025年Q3和Q4陆续见到利润拐点。 - **海外政策支持**：欧洲、澳洲等国家推出户储补贴政策，预计2026年将推动中国出口配套公司业绩反转。 - **AIDC需求**：随着推理侧需求爆发，国产AIDC建设加速，可能复刻北美AI2025年的叙事。 ## 行业分析 ### 储能链 - **海外**：欧洲、澳洲户储需求复苏，政策支持明显。 - **国内**：锂电产业链在2025年Q3盈利承压，但Q4有望见利润拐点，推动装机高增。 - **代表公司**：德业股份、艾罗能源、锦浪科技、固德威、禾迈股份、昱能科技。 ### 国产AIDC链 - **需求侧**：2025年Tokens需求开始爆发，2026年有望进一步加速。 - **产业链**：包括IDC运营、服务器及配套、光模块、液冷等。 - **代表公司**：润泽科技、世纪互联、大位科技、东阳光、光环新网、东方国信、浪潮信息、寒武纪、昇腾、光迅科技、欧陆通、高澜股份、金盘科技、科泰电源、中恒电气等。 ## 市场表现 - **股市涨跌幅**：上证综指本周下跌-3.38%，通信、银行、食品饮料涨幅居前；有色金属、基础化工、钢铁跌幅居前。 - **动态估值**：A股总体PE（TTM）下降，部分行业估值低于历史中位数，如交通运输、房地产、通信等；电子行业估值高于历史90分位数。 - **AH溢价指数**：本周下降至119.81，较上周有所改善。 ## 流动性与宏观数据 - **流动性**：央行在3月15日至31日期间进行逆回购操作，净回笼资金2158亿元。 - **利率变化**：R007下降至1.4769%，SHIBOR隔夜利率下降至1.3190%。 - **宏观数据**： - **美国**：2月核心PPI同比增长4.30%，原油库存量上升，初请失业金人数下降。 - **欧元区**：2月CPI同比增长1.90%。 - **日本**：1月工业生产指数环比增长4.29%。 - **固定资产投资**：累计同比增长1.80%，制造业增长3.10%，房地产业减少10.70%。 - **进出口**：出口金额当月同比增长39.60%，进口金额当月同比增长13.80%。 - **财政收支**：公共财政收入同比增长0.70%，支出同比增长3.60%。 ## 下周数据看点 - **日本2月CPI**：同比数据 - **英国2月CPI**：同比数据 - **美国3月20日原油库存量**：数据 - **美国3月21日初请失业金人数**：数据 ## 风险提示 - 地缘政治风险 - 海外通胀风险 - 国内稳增长政策低预期 ## 总结 本报告通过历史回顾与当前行业分析，提出在地缘政治和高油价背景下，储能链和国产AIDC链是具备独立高景气潜力的行业。建议投资者关注这些行业，以对冲市场波动并把握未来增长机会。