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中煤能源（601898.SH）2025年业绩承压但成本管控亮眼，高分红价值凸显

核心内容概述

中煤能源在2025年面临业绩下滑压力，但通过有效的成本控制保持了业务韧性。公司维持“买入”投资评级，主要基于其核心业务稳定、成本优势显著及高分红政策的吸引力。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司实现营业收入1,480.57亿元，同比减少21.8%；归母净利润178.84亿元，同比减少7.3%。业绩下滑主要由煤炭及煤化工产品市场价格下跌所致。
• 成本控制：公司积极推进标准成本管理，2025年自产商品煤单位销售成本同比下降10.7%，显示出良好的成本控制能力。
• 分红策略：2025年公司全年股利支付率约为35%，分红比例和频次持续提高，高分红政策对长期投资者具有吸引力。
• 未来增长：公司持续推进重点项目建设，包括榆林二期煤化工项目、新疆苇子沟煤矿和山西里必煤矿，预计2026-2028年将逐步释放产能，为公司带来新的增长动力。
• 估值指标：2026-2028年预计归母净利润分别为161.19亿元、168.73亿元和182.47亿元，对应PE分别为14.7倍、14.1倍和13.0倍，估值逐步走低，显示市场对公司未来盈利的预期有所调整。

关键信息

2025年业绩与成本分析

• 煤炭产销：2025年自产商品煤产量为13,510万吨，同比减少1.8%；商品煤总销量为25,580万吨，同比减少10.2%。
• 价格与收入：自产煤平均销售价格同比下跌77元/吨，导致销售收入减少14.5%。
• 成本与毛利：自产煤单位销售成本为251.51元/吨，同比减少30.22元/吨；毛利为317.85亿元，同比减少1.7%。
• 贸易煤：贸易煤销量为10,914万吨，同比减少23.0%；毛利为5.66亿元，同比略有增长0.1%。

财务预测（2026-2028年）

财务指标变化

风险提示

• 煤价下跌超预期
• 新建产能不及预期
• 煤炭产量释放不及预期

总结

中煤能源在2025年面临煤价下跌带来的业绩压力，但通过强化成本管理，仍保持了业务的稳定性和盈利能力。公司高分红策略对长期投资者具有吸引力，同时持续推进重点项目建设，为未来增长奠定基础。尽管短期业绩承压，但其估值逐步走低，显示出市场对其长期价值的认可。投资者应关注煤价波动、新建产能进度及煤炭产量释放情况，以判断其未来表现。