> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锂电行业2025年年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 锂电行业在2025年和2026年一季度表现出强劲的高景气周期，营收和净利润均实现显著增长。行业整体呈现供需关系紧张、利润率稳步修复、资本开支回暖但冷热不均、合同负债增长等特征，预示着未来业绩增长的确定性。 ## 主要观点 - **营收与净利润增长**：2025年四季度营业收入同比增长35%，2026年一季度同比增长52%，净利润同比分别增长199%和108%，利润增速远高于收入增速。 - **利润率改善**：2025年四季度和2026年一季度毛利率分别为21%和22%，净利率分别为9%和11%，行业盈利能力持续修复。 - **高周转与库存增长**：磷酸铁锂、隔膜、结构件、铜铝箔等环节库存周转率显著提升，库存处于历史高位，表明行业需求旺盛。 - **资本开支回暖**：电池环节资本开支持续增长，同比增长30%-40%，而材料环节资本开支仍处于低位，显示行业冷热不均。 - **合同负债增长**：碳酸锂、铜铝箔、磷酸铁锂、电解液、结构件等环节合同负债大幅增长，为未来业绩增长奠定基础。 ## 关键信息 ### 1. 营收与净利润 - **2025年四季度**：行业营业收入3961亿元，同比增长35%，环比增长22%；归母净利润365亿元，同比增长199%，环比增长13%。 - **2026年一季度**：营业收入3967亿元，同比增长52%，环比基本持平；归母净利润448亿元，同比增长108%，环比增长23%。 - **行业趋势**：行业利润连续5个季度同比增长，增速远高于收入增速，主要受益于低基数效应、涨价、稼动率提升和库存收益。 ### 2. 利润率 - **毛利率**：2025年四季度为21%，2026年一季度为22%，持续改善。 - **净利率**：2025年四季度为9%，2026年一季度为11%，但仍低于上一轮周期高点。 ### 3. 库存与周转 - **库存周转率**：2025年年中以来，下游需求旺盛，行业保持高库存周转，多数环节库存周转率处于历史较高水平。 - **存货增长**：2025年四季度和2026年一季度，各环节存货均出现4个季度以上的环比增长，显示行业补库趋势明显。 - **存货结构优化**：发出商品和原材料占比提升，库存商品比重下降，显示行业主动补库。 ### 4. 资本开支 - **整体趋势**：锂电池环节资本开支/折旧摊销指标企稳，处于周期上行早期；在建工程/固定资产指标也企稳。 - **分环节表现**： - **电池环节**：2025年四季度至2026年一季度资本开支同比增长30%-40%，连续6个季度为正。 - **材料环节**：资本开支仍处于历史极低分位，但部分环节如磷酸铁锂、三元正极、结构件、铜铝箔资本开支同比增速转正。 ### 5. 合同负债 - **合同负债增长**：碳酸锂、铜铝箔、磷酸铁锂、电解液、结构件等环节合同负债同比大幅增长，显示未来业绩增长的确定性。 - **设备环节**：2025年四季度至2026年一季度合同负债分别为231亿元和266亿元，同比均增长25%。 ## 投资建议 - **关注机会排序**：碳酸锂 > 铝箔 > 铜箔 > 溶剂 > 隔膜 > 高压实铁锂。 - **推荐环节**：铜铝箔、磷酸铁锂、电解液、结构件等环节存货及合同负债大幅增长，具备业绩高增潜力。 - **推荐公司**： - **材料端**：龙蟠科技、富临精工、德福科技、当升科技等。 - **各环节龙头**：宁德时代、亿纬锂能、中创新航（H）、科达利、湖南裕能、鼎胜新材、恩捷股份、天赐材料等。 ## 风险提示 - 锂电供需形势改善程度不及预期。 - 锂电材料各环节涨价幅度低于预期。 - 下游新能源车销量不及预期。 - 储能招标情况不及预期。 ## 行业与沪深300指数对比 - **2025年5月**：电力设备及新能源指数约为0%，沪深300约为0%。 - **2025年7月**：电力设备及新能源指数约为10%，沪深300约为5%。 - **2025年9月**：电力设备及新能源指数约为40%，沪深300约为15%。 - **2026年2月**：电力设备及新能源指数约为60%，沪深300约为25%。 - **2026年4月**：电力设备及新能源指数约为70%，沪深300约为30%。 ## 作者信息 - **分析师**：殷中枢（执业证书编号：S0930518040004），电话：010-58452063，邮箱：yinzs@ebscn.com - **分析师**：陈无忌（执业证书编号：S0930522070001），电话：021-52523693，邮箱：chenwuji@ebscn.com