> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年3月理财规模及债券市场分析总结 ## 核心内容 2026年3月，中国理财规模出现季节性大幅下降，预计减少1.3万亿元，降至32.0万亿元。这一下降趋势与2021年春节较晚的情况相似，主要受季末冲存款及股市回调影响。但分析师预计，4月理财规模将回升约2万亿元，全年理财规模仍有望增长3万亿元以上。 ## 主要观点 - **理财规模季节性波动** 3月理财规模季节性下降，但4月预计回升，全年增长空间较大。2024年和2025年理财规模增量均超过3万亿元，存款利率偏低是推动理财规模增长的重要因素。 - **固收类理财收益率显著回落** 2026年3月，理财公司固收类理财及纯固收理财的平均年化收益率分别回落至 $1.34\%$ 和 $2.25\%$。主要原因是股市调整导致部分固收+理财净值回撤。同时，理财公司新发固收类理财的平均业绩比较基准震荡下行，预计未来平均下限可能降至 $2.0\%$。 - **现金管理类产品收益率下行** 截至2026年4月5日，现金管理类理财平均近7日年化收益率为 $1.21\%$，货币基金为 $1.06\%$。在货币政策宽松背景下，货币类产品收益率或进一步下行，货币基金7日年化收益率可能跌破 $1.0\%$。 - **银行计息负债成本率持续下行** A股上市银行计息负债成本率在2025年第三季度降至 $1.63\%$，较2023年第四季度下降了54BP。预计2026年第一季度将进一步降至 $1.5\%$ 以下，第四季度或降至 $1.4\%$ 以下。未来三五年，银行负债成本有望逐年下降，对债券收益率形成支撑。 - **债券收益率曲线走平趋势** 当前券商及基金等交易机构资金主要配置于短债，但短债面临票息低、套息空间小及资本利得空间小的问题。未来半年，债券收益率曲线有望适度走平。若原油价格长期高位震荡，曲线走平将定价滞胀风险；若原油价格回落，则可能推动长端下行，反映通胀担忧的消除。 - **长债及超长债投资价值凸显** 当前债券收益率曲线格外陡峭，3Y以内信用利差较低，而5Y及以上利差仍有压缩空间。建议投资者适度拉长久期，关注10Y国开及30Y国债机会，继续看好5Y及以上资本债的下沉配置。预计二季度10Y国债及国开收益率将分别降至 $1.70\%$ 和 $1.80\%$，30Y国债收益率或重回 $2.2\%$ 以下，下半年可能进一步降至 $2.0\%$ 以下。 ## 关键信息 - **理财规模变动** - 2026年3月末理财规模为32.0万亿元，较上月末下降1.3万亿元。 - 2025年全年理财规模增量为3.3万亿元，2026年预计增长3万亿元以上。 - 3月理财规模下降主要受季节性因素及股市调整影响，4月预计回升2万亿元。 - **固收理财收益率** - 2026年3月，固收类理财平均年化收益率 $1.34\%$，纯固收理财平均年化收益率 $2.25\%$。 - 2026年2月，固收类理财及纯固收理财平均年化收益率分别为 $2.17\%$ 和 $2.27\%$。 - 2025年5月，5年期定期存款利率普遍低于 $2\%$，预计未来理财业绩比较基准下限将降至 $2.0\%$。 - **银行资产配置** - 2025年末银行理财中，债券占比高达 $28.2\%$，现金及银行存款占比约 $23.9\%$。 - 2026年1月至3月，银行间市场各类型机构对利率债的配置趋势显示，大型银行和中小型银行在超长债上的配置力度上升，而券商自营和险资则有所减少。 - 超长债（剩余期限20Y及以上）在2026年1-3月净买入规模同比减少，但银行自营对超长债的配置能力有所提升。 - **债券市场策略建议** - 建议投资者逐步转向久期策略，关注5Y及以上资本债的配置机会。 - 二季度重点关注10Y国开及30Y国债，下半年30Y国债收益率或进一步下行至 $2.0\%$ 以下。 - 由于债券收益率曲线陡峭，超长债的配置利差较高，建议关注其投资价值。 ## 风险提示 - **出口超预期**：可能导致债市调整。 - **监管及税收政策变化**：可能对债市造成冲击。 - **股市持续走强**：年金等机构资金可能继续从债市流向股市，对债市形成压力。 ## 图表摘要 - **图表1 & 图表2**：反映理财规模走势及月度变动情况，显示3月规模下降，4月预计回升。 - **图表3**：展示理财公司新发人民币固收类理财的业绩比较基准上下限，显示持续下行趋势。 - **图表4 & 图表5**：显示现金管理类理财及货币基金收益率走势，以及固收类和纯固收理财收益率变化。 - **图表6**：反映银行计息负债成本率与10年期国债收益率走势，显示负债成本率下降趋势。 - **图表7**：展示2026年1月至3月银行间市场各类型机构利率债净买入情况，显示超长债配置趋势。 - **图表8**：反映银行理财资产配置比例，显示债券配置比例持续下降，现金及银行存款比例上升。 ## 总结 2026年3月，理财规模季节性下降，但全年增长空间依然存在。固收类理财收益率显著回落，受股市调整及低利率环境影响。银行计息负债成本率持续下行，支撑债券收益率偏下行趋势。债券收益率曲线有望适度走平，长债及超长债投资价值凸显，建议投资者逐步拉长久期，关注10Y国开及30Y国债机会。同时，需警惕出口超预期、监管政策变化及股市走强对债市的潜在冲击。