> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 康缘药业（600557）2026年中报总结 ## 核心内容 康缘药业在2026年上半年实现营业收入16.61亿元，同比增长1.21%；归母净利润1.47亿元，同比增长3.36%；扣非归母净利润1.29亿元，同比增长7.46%。其中，第二季度营收8.30亿元，同比增长8.66%；归母净利润0.68亿元，同比增长15.14%；扣非归母净利润0.57亿元，同比增长49.80%。公司整体业绩呈现恢复增长态势，且盈利质量稳步提升，综合毛利率达到72.91%，同比提升2.03个百分点。 ## 主要观点 ### 渠道拓展多维发力，院内外市场同步突破 - **院外市场**：公司积极推进营销体系改革，新零售、OTC、BD代理及渠道商销四大板块整体增速良好，参乌益肾片在618期间首次登顶线上销量榜首。 - **B2C渠道**：主要与阿里、京东等平台合作，拓展线上销售渠道。 - **院内市场**：聚焦独家品种学术推广，心脑血管领域成立独立平台加速新品准入，系统推进学术推广合规体系建设。 - **产品入选**：2026年7月发布的《国家基本药物目录（2026年版）》中，公司有51个产品入选，其中7个独家品种入选，独家中药品种数量位居行业前列。 ### 研发管线加速推进，创新品种进入集中收获期 公司坚持“创新驱动”发展战略，中药、化药、生物药三线并进，研发管线储备丰富。 - **中药方面**：3.1类中药新药一贯煎颗粒已获批上市；4款中药新药处于NDA阶段；另有5款中药1.1类创新药获批临床。 - **化药方面**：DC20片（阿尔茨海默病）进入III期临床；SIPI2011片（室性心律失常）、DC042片（良性前列腺增生症）处于II期临床研究阶段。 - **生物药方面**：ZX1305E滴眼液（神经营养性角膜炎）完成II期临床总结；ZX1305注射液（视神经损伤）完成IIa期，准备IIb期临床试验；ZX2021注射液（超重或肥胖）、ZX2010注射液（II型糖尿病）处于II期临床研究阶段，均已完成受试者入组。 ### 盈利质量提升，毛利率显著上升 - **综合毛利率**：2026年上半年达到72.91%，同比提升2.03个百分点。 - **分产品毛利率**：注射类74.82%（+3.15pct）、口服类72.33%（+2.51pct）、外用类81.59%（+1.54pct）。 - **费用率优化**：销售费用率34.43%（-0.37pct）、管理费用率9.97%（-0.19pct）。 - **收入结构**：注射类收入6.27亿元（+23.81%）、口服类收入9.04亿元（-8.23%）、外用类收入1.00亿元（-24.10%）。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率 | 归母净利润（百万元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | P/E（现价&最新摊薄） | |------|----------------------|------------|----------------------|------------|-------------|----------------------| | 2024A | 3,898 | -19.86% | 391.86 | -15.58% | 0.69 | 18.70 | | 2025A | 3,293 | -15.52% | 303.93 | -22.44% | 0.54 | 24.10 | | 2026E | 3,415 | +3.70% | 331.36 | +9.03% | 0.59 | 22.11 | | 2027E | 3,646 | +6.78% | 371.67 | +12.16% | 0.66 | 19.71 | | 2028E | 3,896 | +6.86% | 415.60 | +11.82% | 0.73 | 17.63 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 8.51 | 9.05 | 9.71 | 10.44 | | ROE（摊薄） | 6.31% | 6.47% | 6.76% | 7.03% | | ROIC | 6.31% | 5.54% | 6.28% | 6.31% | | 资产负债率 | 26.96% | 20.92% | 19.17% | 19.46% | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 24.10 | 22.11 | 19.71 | 17.63 | | P/B（现价） | 1.52 | 1.43 | 1.33 | 1.24 | ### 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **理由**：公司业绩恢复增长，研发管线加速推进，创新品种进入集中收获期，且盈利质量稳步提升，毛利率显著上升。 ## 风险提示 - **渠道拓展不及预期**：若渠道拓展未能达到预期，可能影响公司业绩增长。 - **研发进度不及预期**：若研发进展未达预期，可能影响未来产品上市和业绩贡献。 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 12.94 | | 一年最低/最高价（元） | 10.69 / 18.19 | | 市净率（倍） | 1.48 | | 流通A股市值（百万元） | 7,326.09 | | 总市值（百万元） | 7,326.09 | ## 总结 康缘药业在2026年上半年业绩逐步恢复增长，渠道拓展和研发管线均取得积极进展。公司通过多维渠道建设，推动院内外市场同步突破，提升品牌影响力和市场份额。同时，公司持续推进创新研发，中药、化药、生物药多条管线并进，为未来业绩增长提供有力支撑。盈利质量稳步提升，毛利率显著上升，费用率持续优化，显示公司运营效率和盈利能力增强。尽管短期业绩有所承压，但公司未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。