20160430-安信证券-金地集团-600383.SH-2015年报点评_其水有尽时_其思无终极_14页_962kb
报告摘要
金地集团2015年报点评总结
核心内容概览
金地集团（600383.SH）于2016年4月30日发布2015年报，整体表现呈现下降趋势，但部分业务如投资收益和创新业务发展表现出色。2015年公司实现营业收入327.62亿元，同比下降28.21%；归属于上市公司股东净利润为32.00亿元，同比下降19.94%；每股收益0.71元，同比下降20.22%。尽管营收和净利润下降，但公司通过机制创新、产品优化和融资策略的改善，展现出强劲的发展潜力。
主要观点
1. 业绩表现
- 营收与净利润下滑：2015年营收和净利润均出现下滑，主要由于结算面积减少及房地产市场环境影响。
- 投资收益显著增长：投资收益大幅增长，达1407.64百万元，同比增长1630.08%，对净利润形成支撑。
- ROE下降：2015年ROE降至9.83%，同比下降25.46%，主要由于总资产周转率下降及销售净利率提升。
2. 财务状况
- 净负债率下降：净负债率降至51%，表明公司财务结构优化，偿债压力较小。
- 融资成本降低：公司通过多种融资方式（中期票据、公司债券等）融资成本不断降低，加权融资成本降至5.32%。
- 现金储备充足：2015年末货币资金达15001.17百万元，现金流状况良好。
3. 业务布局
- 区域布局：公司形成7大区域27城的布局，销售金额达617亿元，同比增长26%。
- 货值充足：截至2015年末，公司土地储备超2600万平米，货值充足，预计2016年销售额将超过750亿元。
- 产品创新：推出HOME+产品创新行动，结合互联网思维，推出“LIFE智能家”等产品，提升产品竞争力。
4. 机制创新
- 跟投机制：2015年2月推出有限合伙企业模式的项目跟投机制，提升项目运营效率和员工积极性。
- 物业管理业务：物业面积突破5000万方，覆盖36个城市，新增近38个项目，业务增长迅速。
5. 投资建议
- 评级与目标价：首次覆盖给予“买入-A”评级，6个月目标价14.25元，对应2016-2018年EPS分别为0.81、0.89和0.95，PE估值分别为15.1X、13.6X和12.8X。
- 未来展望：公司计划深耕既定城市，提升一二线城市占比，加速去化，推动创新业务发展。
关键信息
1. 财务数据
| 项目 | 2014 | 2015 | 2016E | 2017E | 2018E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 45,636.4 | 32,762.1 | 38,531.2 | 44,971.0 | 52,066.4 |
| 净利润 | 3,997.5 | 3,200.4 | 3,635.2 | 4,018.2 | 4,295.8 |
| 每股收益(元) | 0.89 | 0.71 | 0.81 | 0.89 | 0.95 |
| 每股净资产(元) | 7.00 | 7.46 | 8.08 | 8.86 | 9.70 |
2. 估值数据
| 指标 | 2014 | 2015 | 2016E | 2017E | 2018E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率(倍) | 13.7 | 17.1 | 15.1 | 13.6 | 12.8 |
| 市净率(倍) | 1.7 | 1.6 | 1.5 | 1.4 | 1.3 |
| 净利润率 | 8.8% | 9.8% | 9.4% | 8.9% | 8.3% |
| ROE | 12.7% | 9.5% | 10.0% | 10.0% | 9.8% |
| ROIC | 11.9% | 9.6% | 10.1% | 9.9% | 10.0% |
3. 融资情况
| 时间 | 事件 | 规模 (亿元) | 期限 | 利率 |
|---|---|---|---|---|
| 2015-04-28 | 一期中期票据发行 | 30 | 3 | 4.90% |
| 2015-08-05 | 二期中期票据发行 | 25 | 5 | 4.60% |
| 2015-10-19 | 第一期公司债券发行 | 30 | 7 | 4.18% |
| 2016-02-26 | 第一期中期票据发行 | 10 | 5 | 3.69% |
| 2016-03-18 | 第一期公司债券发行 | 30 | 6 | 3.00% |
4. 土地储备与项目拓展
| 时间 | 项目/土地 | 土地规划用途 | 城市 | 总地面积(万平米) | 建筑面积(万平米) | 总地价(亿元) | 楼面价(元/平米) | 权益(%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2015-1 | 长沙市新天地项目 | 住宅用地 | 长沙 | 2.17 | 9.79 | 2.94 | 3000 | 100 |
| 2015-3 | 上海市松江区新桥镇陈春路一号A-1地块 | 居住用地 | 上海 | 7.30 | 11.68 | 20.12 | 17226 | 25 |
| 2015-10 | 东莞市2015WG064地块 | 商住混合用地 | 东莞 | 5.54 | 16.61 | 6.65 | 4004 | 100 |
风险提示
- 销售不及预期：房地产市场波动可能导致销售业绩不达预期。
- 投资不达预期：投资收益可能受市场环境影响，出现波动。
未来展望
- 深耕城市：公司计划深耕既定城市，提升一二线城市占比，加速去化。
- 创新业务发展：稳盛投资和物业管理等创新业务快速发展，为公司未来增长提供动力。
- 融资优化：融资成本持续下行，公司具备良好的融资能力。
结论
金地集团在2015年面临一定的业绩下滑压力，但通过优化财务结构、创新产品及业务模式，展现出强劲的发展潜力。公司未来有望通过深耕核心城市、加速去化及创新业务增长，实现业绩的稳步提升。分析师陈天诚首次给予“买入-A”评级，目标价为14.25元，投资者可关注其未来表现。
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