20180715-华创证券-轻工制造行业周报_数据详拆解析成品纸进出口_至暗时刻再次强调太阳纸业_28页_2mb

轻工制造行业周报总结（20180709-20180715）

核心内容

本周轻工制造行业周报主要聚焦于成品纸进出口分析以及荣泰健康作为国内按摩椅龙头企业的研究。报告指出，尽管市场担忧出口减少和进口增加会对国内供给造成影响，但整体来看，成品纸贸易对国内市场影响有限，且原材料成本高涨背景下，纸价仍有望持续上涨。同时，报告强调太阳纸业作为行业龙头，其老挝项目的产能释放将带来长期量弹性。

此外，轻工行业整体表现较好，本周行业指数上涨3.08%，跑赢大盘。荣泰健康凭借其外销、内销和共享三大增长引擎，展现出强劲的增长潜力，首次覆盖给予“强推”评级。

主要观点

成品纸进出口分析

• 双胶纸：

  • 2017年出口109万吨，进口63万吨，净出口46万吨。
  • 2018年出口量预计减少20%（约22万吨），进口量预计增长18万吨，但整体进出口对双胶纸价格影响有限。
  • 当前国内价格与出口价差约1500元/吨，进口价格与国内价差也扩大至1500元/吨以上。
  • 进出口最多对双胶纸量影响40万吨，但不会拉低价格。

• 铜版纸：

  • 2017年出口123万吨，进口33万吨，净出口90万吨。
  • 出口受价格影响较小，预计全年出口量减少不明显。
  • 进口量预计增长10万吨，但对市场冲击不大。

• 箱板瓦楞纸：

  • 2017年箱板纸进口137万吨，出口12万吨，净进口125万吨。
  • 瓦楞纸进口65万吨，出口4万吨，主要受进口影响。
  • 当前进口平均价格为4000-4500元/吨，国内价格需提升至5500-6000元/吨才会出现进口补充。

荣泰健康分析

• 外销、内销、共享是荣泰健康发展的三大核心引擎：

  • 外销：与韩国BODY FRIEND签订长期合作协议，2017年销售额占比达36.41%。
  • 内销：线上线下渠道协同发力，线下渠道增速首次超过线上，2017年国内营收占比达49.01%。
  • 共享：通过子公司摩摩哒布局共享按摩椅市场，覆盖全国300多个城市，2017年累计铺设5.3万台，未来增长可期。

• 市场前景：

  • 全球按摩器具市场预计未来十年保持10%左右的增长速度，2018年市场规模达138亿美元。
  • 中国按摩器具市场渗透率仅为1.13%，远低于日韩，未来增长空间巨大。
  • 荣泰健康2018-2020年净利润预计分别为2.49亿元、3.50亿元和4.33亿元，对应当前市值PE分别为40.5、28.7、23.3倍。

• 竞争优势：

  • 按摩椅业务占比超80%，毛利率高于同业公司。
  • 研发投入占比在5%以上，产品迭代快，技术优势明显。
  • 应收账款周转率和存货周转率均高于同业公司，反映公司运营效率高。

关键信息

行业动态

• 原材料价格波动：

  • 木浆价格小幅下跌，废纸价格小幅上涨。
  • 双铜、双胶、白卡、生活用纸价格下跌，箱板纸价格稳定。
  • 6月青岛港木浆库存上涨10千吨，保定港库存下降11.16千吨。
  • 5月底箱板厂商和社库库存下降，瓦楞纸厂商和社库库存上升。

• 政策与市场变化：

  • 陕西省实施夏季错峰生产，包装印刷行业每日10:00-16:00停止生产。
  • 美国对从中国进口的约2000亿美元商品加征10%关税，包括家具。
  • 玖龙纸业等企业出台国废质量新规，推动行业质量提升。

公司公告

• 晨光文具：设立宁波钟晨股权投资合伙企业，投资文创、文化、生活、消费类品牌。
• 海鸥住工：参股公司齐屹科技将于7月12日在港交所上市。
• 海顺新材：拟投资石家庄中汇药品包装有限公司，持股比例达68%。
• 太阳纸业：老挝项目持续产能释放，提升市场竞争力。

限售股解禁

• 银鸽投资：7月9日解禁55084.75万股。
• 喜临门：7月10日解禁456万股。
• 潮宏基：7月20日解禁4824万股。
• 好莱客：7月30日解禁1769.33万股。
• 珠江钢琴：8月21日解禁11552.03万股。

风险提示

• 宏观经济下行可能导致需求不振，影响行业景气度。
• 造纸及家居行业格局重大改变可能对市场造成冲击。

行业数据概览

指标	数据（亿元）	占比%
股票家数	124	3.51
总市值	8072.93	1.44
流通市值	5121.3	1.29

轻工行业表现

指标	数据	涨跌幅%
本周轻工行业涨幅	3.08%	-
上证综指涨幅	3.06%	-
包装印刷涨幅	2.81%	-
年初至今轻工行业跌幅	-20.48%	-
上证综指跌幅	-14.39%	-

行业与公司动态总结

• 造纸行业：

  • 双胶纸、铜版纸、箱板纸、瓦楞纸价格波动对进出口影响有限。
  • 原材料价格上涨背景下，纸价景气度持续高企。
  • 太阳纸业作为龙头，其老挝项目带来长期量弹性。

• 家具行业：

  • 原材料价格上涨，影响行业利润。
  • 陕西省实施错峰生产，对行业短期造成压力。

• 印刷包装行业：

  • 原材料价格波动，铝和镀锡薄板价格小幅上涨。
  • 与造纸行业一样，面临原材料成本上涨压力。

• 荣泰健康：

  • 国内按摩椅龙头，外销、内销、共享三驾马车驱动增长。
  • 产品结构高端化，毛利率高于同业公司。
  • 研发投入持续增长，增强产品竞争力。

总结

本周轻工制造行业整体表现较好，尤其是造纸和按摩椅行业。尽管存在原材料成本上涨和出口贸易变化的担忧，但整体供需格局稳定，价格维持高位。太阳纸业作为造纸行业的龙头，其老挝项目持续产能释放将带来长期增长。荣泰健康凭借其外销、内销和共享模式，成为国内按摩椅行业的重要标杆，未来增长潜力巨大。行业整体面临宏观经济下行和政策调控的风险，需密切关注。