20260421-华鑫证券-中矿资源-002738.SZ-公司事件点评报告_锂价回升_铜镓锗业务有望齐开花_6页_483kb

中矿资源（002738.SZ）公司事件点评报告总结

核心内容概述

中矿资源（002738.SZ）于2026年4月21日发布2025年年报及投资点评报告，整体表现显示公司在锂盐、铯铷盐及铜、镓锗等业务板块上均有布局，并在2026年有望迎来业绩释放。分析师杜飞维持“买入”投资评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要观点

1. 锂盐业务受益于价格回暖

   • 2025年锂盐业务实现营业收入31.99亿元，同比增长2.22%。
   • 平均售价同比上涨10.38%，而平均销售成本仅上涨2.55%，显示公司具备一定的成本控制能力。
   • 锂盐产量3.74万吨，销量3.95万吨，分别同比下降14.46%和7.39%，主要受市场需求变化及产能利用率影响。

2. 铯铷盐业务量价齐跌

   • 2025年铯铷盐产量622.66吨，销量1555.06吨，分别同比下降35.17%和8.11%。
   • 营业收入11.25亿元，同比下降19.34%，主要因平均售价下降12.22%及销售成本上升4.88%。

3. 锂矿资源增储显著，锂盐产能稳步提升

   • 公司拥有418万吨/年选矿产能和7.1万吨/年电池级锂盐产能。
   • 津巴布韦Bikita锂矿区资源量由2941.40万吨增至14143.47万吨，碳酸锂当量由84.96万吨增至343.41万吨。
   • 加拿大Tanco矿山在露天开采方案下保有Li2O金属量14.06万吨，折合碳酸锂当量34.73万吨。

4. 铜、镓锗项目按计划推进，即将陆续投产

   • 赞比亚Kitumba铜矿：公司于2024年收购65%股权，采选冶一体化项目设计规模为350万吨/年，力争2026年三季度投产。
   • 纳米比亚Tsumeb冶炼厂：2024年收购98%股权，2025年12月15日一期火法冶炼工艺工程投产，二期湿法项目预计2027年投产，设计产能包括锗锭33吨/年、工业镓11吨/年、锌锭1.09万吨/年。

5. 盈利预测与估值

   • 2026-2028年公司营业收入预计分别为121.68亿元、158.68亿元、182.18亿元，归母净利润分别为30.07亿元、36.62亿元、39.17亿元。
   • 当前股价对应PE分别为131.3倍、20.0倍、16.4倍、15.3倍，估值逐步下降，显示市场预期有所改善。
   • 2026年EPS预测为4.17元，较2025年大幅增长。

关键信息

风险提示

1. 全球锂盐湖及锂矿投产超预期。
2. 锂电池需求不及预期。
3. 公司锂矿开采进度不及预期。
4. 地缘政治冲突导致的货物运输风险。
5. 汇率波动风险。
6. 安全环保及自然灾害风险。

结论

中矿资源作为全球铯铷盐行业的龙头企业，其锂盐业务在价格回暖背景下有望改善业绩，而铜矿和镓锗项目在2026年将逐步释放产能，推动公司整体业绩增长。分析师杜飞维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。