20140709-华泰证券-世纪瑞尔-300150.SZ-铁路景气上升带来业绩反转并助其突围_16页_710kb

世纪瑞尔（300150）深度研究报告总结

核心内容

世纪瑞尔是一家专注于铁路行车安全监控系统研发与解决方案的领先企业，其产品包括铁路综合监控系统平台、铁路通信监控系统、铁路综合视频监控系统以及铁路防灾安全监控系统。公司成立于1999年，是国内铁路“四电”建设的重要供应商之一。

主要观点

• 业绩反转预期：2014年被视为公司业绩反转之年，随着铁路投资恢复增长，公司收入和利润将实现显著提升。
• 行业景气度上升：铁路投资在2014年达到8000亿元，重回历史高点，带动铁路行车安全监控市场需求增长。
• 防灾安全监控重点：高铁未来三年将集中通车，防灾安全监控系统作为高铁建设的关键部分，市场需求将显著增加。
• 外延式发展策略：公司通过战略合作和并购扩展业务领域，进入新能源市场，提升公司整体竞争力。
• 竞争优势：公司在铁路防灾安全监控系统领域占据领先地位，市场份额约为40%。其产品覆盖广泛，技术领先，具有较强的市场竞争力。

关键信息

财务数据

• 当前价格：15.27元
• 合理价格区间：15.75-17.5元
• 投资评级：增持（维持）
• 2014-2016年营业收入预测：3.46亿元、4.88亿元、6.47亿元
• 2014-2016年EPS预测：0.35元、0.51元、0.66元
• PE预测：43.81X、29.85X、23.27X

行业与市场背景

• 铁路投资恢复：2014年铁路投资回升至8000亿元，带动铁路行车安全监控需求增长。
• 高铁建设高峰期：2014年计划开通高铁5354公里，2015年计划开通3534公里，预计2016-2018年还将有5112公里高铁建成。
• 铁路信息化需求：铁路信息化投资约占铁路总投资的3%，行车安全监控系统约占铁路信息化投资的10%，预计未来三年市场需求将达24亿元/年。

产品与市场

• 核心产品：
  • 铁路综合监控系统平台
  • 铁路通信监控系统
  • 铁路综合视频监控系统
  • 铁路防灾安全监控系统
• 市场份额：公司在防灾安全监控系统领域市场份额约40%，在铁路综合视频监控系统和电气化铁路覆盖方面也处于领先地位。
• 竞争对手：包括北京国铁华晨、江苏今创安达、河南辉煌科技、中国软件等，竞争格局较为稳定。

外延式发展

• 战略方向：公司实施“上下左右”发展战略，拓展至新能源、城市轨道交通等领域。
• 比亚迪合作：与比亚迪签署战略合作协议，成立合资公司，拓展锂电池和电源产品。
• 资金实力：公司持有11.58亿元现金，无银行贷款，具备强大的资金支持能力。

风险提示

• 铁路投资低于预期
• 市场系统性风险

投资建议

• 维持增持评级：基于公司未来增长潜力和行业景气度，合理估值区间为15.75-17.5元/股。
• 成长性：公司预计未来三年实现收入和利润的快速增长，特别是在铁路防灾安全监控系统和新能源领域。

财务预测与分析

营业收入预测

年份	铁路防灾安全监控系统（亿元）	防灾安全监控YOY	防灾安全监控毛利率
2012	0.329	-36%	56.68%
2013	0.861	162%	63.55%
2014E	1.162	35%	63.55%
2015E	1.812	56%	63.55%
2016E	2.537	40%	63.55%

估值分析

指标	2013	2014E	2015E	2016E
PE（TTM）	63.89	43.81	29.85	23.27
PB	2.99	2.90	2.65	2.38
EV/EBITDA	73	49	25	17

行业对标

公司名称	总市值（亿元）	股价（元）	EPS 2013A	EPS 2014E	EPS 2015E	EPS 2016E	PE 2014E	PE 2015E	PE 2016E
辉煌科技	64.92	29.30	0.39	0.68	0.93	1.17	43.29	31.48	24.95
佳讯飞鸿	40.67	16.14	0.34	0.26	0.40	0.54	62.10	40.27	30.13
鼎汉技术	49.84	11.94	0.25	0.27	0.46	0.60	43.98	25.95	19.96
世纪瑞尔	41.23	15.27	0.24	0.35	0.51	0.66	43.81	29.85	23.27

结论

世纪瑞尔凭借其在铁路行车安全监控系统领域的领先地位，受益于铁路投资的回升和高铁建设的高峰期，未来三年业绩有望实现显著增长。公司通过外延式发展策略拓展新能源和城市轨道交通等新领域，增强市场竞争力。综合考虑行业前景和公司成长性，合理估值区间为15.75-17.5元/股，维持“增持”评级。