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商业航天：万星组网蓄势待发，关注北交所“小巨人”的投资机遇

核心内容

商业航天已成为大国博弈的新棋局，我国正加快布局，以抢占太空资源和实现商业化发展。根据国际电信联盟（ITU）的“先占先得”规则，我国已申报三大星座（GW、G60、鸿鹄-3），合计近40000颗卫星，预计到2032年需发射近8000颗卫星。当前我国发射能力不足，亟需快速扩容，以满足时间窗口内的组网需求。与此同时，美国在火箭发射成本和卫星制造成本方面均显著低于我国，且在可回收火箭技术和卫星批量制造方面已取得突破，商业航天进入成熟阶段。

我国政策支持与技术变革为商业航天产业链带来显著增长空间。随着“航天强国”被写入国家“十五五”规划，政策端全面加码，推动商业航天向规模化、通用化发展。在技术层面，我国可回收火箭“朱雀三号”已实现部分成功，有望在不久的将来推动产业链突破成本瓶颈，实现商业闭环。同时，我国强大的工业级供应链将助力降低卫星制造成本，推动产业链全面升级。

主要观点

• 商业航天下游应用广泛：通信、导航、遥感等基础应用已初步实现，而前沿应用如太空数据中心、AI算力等将逐步展开。
• 资源争夺日趋激烈：近地轨道和通信频段资源日趋饱和，各国加速抢占资源，我国已申报多个星座，但需在14年内完成组网，面临巨大压力。
• 政策支持加速发展：国家层面推动商业航天成为战略重点，鼓励社会资本参与，并支持可回收火箭、卫星制造、测控系统等关键环节。
• 产业链放量节奏紧凑：我国产业链发展节奏可能比美国更为紧凑，预计在2027年后进入前沿应用阶段。
• 北交所公司具备潜力：北交所公司多为“专精特新”企业，聚焦产业链上中游环节，具备技术优势和量产能力，有望受益于商业航天的快速发展。

关键信息

1. 产业链放量顺序与节奏

• 火箭制造：作为产业链根基，需求最先启动，短期关注一级段，中期关注二级段，长期关注燃料和发射服务。
• 卫星制造与组网：运力限制解除后，卫星制造和组网将逐步放量，单颗卫星制造成本有望降低，价值重心向有效载荷转移。
• 下游应用：通信、遥感、导航等领域将逐步起势，未来可能拓展至AI算力、物联网等前沿应用。
• 地面配套设施：伴随行业增长，地面站、测控系统等基础设施将全程配套跟进，形成稳定收入来源。

2. 投资建议

重点关注以下北交所公司：

• 星图测控：专注于航天测控管理与数字仿真，具备高壁垒技术，已发布“星眼”太空感知星座计划。
• 富士达：掌握“宇航级+量产”能力，产品为通信载荷核心零部件，具备国际竞争力。
• 天力复合：掌握高壁垒的爆炸焊接技术，向高端航天复材领域延伸。
• 创远信科：深耕无线通信与射频微波测试仪器，拟通过并购实现“通导一体化”。

此外，关注其他相关公司如星辰科技、天润科技、七丰精工、民士达、远航精密、优机股份、科强股份、华密新材、科隆新材、晟楠科技、捷众科技等，它们在卫星制造、测控、地面站建设等领域具有重要角色。

3. 风险提示

• 火箭可回收技术发展不及预期：可能延迟产业链放量，影响相关公司业绩。
• 政策变化风险：若ITU规则发生调整，可能影响我国卫星组网规模。
• 下游应用场景不及预期：若星链等应用无法在国内复制，可能影响相关公司增长。
• 商业航天业务拓展不足：部分公司尚未获得稳定订单，影响其在商业航天领域的表现。

总结

我国商业航天产业链正处于快速扩张阶段，政策支持和技术进步是主要驱动力。随着可回收火箭技术的突破和发射能力的提升，卫星组网将逐步实现，带动下游应用全面起量。北交所公司凭借技术优势和专精特新定位，有望成为产业链中的重要参与者，具备较大的投资潜力。未来，随着产业链的逐步成熟，相关企业将受益于降本与扩容带来的增长机遇。