> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 煤炭行业周报总结（20260817-20260823） ## 核心内容 ### 供给情况 - **原煤产量持续低迷**：国家统计局数据显示，7月规模以上工业原煤产量同比下降10.1%，1—7月累计产量同比下降2.9%。 - **动力煤与焦煤矿井产量低位运行**：自6月起，动力煤和焦煤矿井产量维持在低位，尚未出现明显恢复迹象。 - **供给收缩支撑煤价**：供给维持低位，供需缺口扩大，导致坑口价格持续上涨，煤价呈现“易涨难跌”趋势。 ### 价格走势 - **动力煤价格**： - 坑口价格持续上涨，榆林5800大卡动力煤现货价格为716元/吨，周环比上涨15元/吨。 - 鄂尔多斯5500大卡动力煤现货价格为671元/吨，周环比上涨13元/吨。 - 港口价格（如秦皇岛港5500大卡）保持高位，未出现明显上涨。 - **焦煤价格**： - 焦煤期货与现货价格均明显上涨，柳林低硫主焦煤价升至2200元/吨，周环比上涨202.5元/吨。 - 焦煤期货收盘价升至1581.5元/吨，较上周上涨。 - **焦煤与动力煤比价**： - 截至8月21日，焦煤期货与秦皇岛港动力煤价格比值为1.78，较上周1.57明显回升，处于历史中位。 ## 主要观点 - **供给尚未恢复**：煤炭行业供给端持续低迷，尤其是动力煤和焦煤，产能利用率和开工率均处于低位。 - **煤价上涨动力强劲**：供给收缩导致供需失衡，坑口价格持续上行，带动港口价格高位运行，煤价易涨难跌。 - **焦煤表现更为突出**：焦煤价格涨幅高于动力煤，期货与现货价格联动增强，显示市场对焦煤供需的担忧更为明显。 - **国际能源价格上涨**：布伦特原油和欧洲天然气价格明显上涨，间接推动煤炭需求，对煤价形成支撑。 ## 关键信息 ### 供给端 - 动力煤矿山产能利用率稳定，但处于同期低位。 - 炼焦煤矿山开工率小幅回升，但整体仍偏低。 - 煤矿精煤库存明显回落，独立焦企库存持稳，样本钢厂库存小幅回升。 ### 需求端 - 日均铁水产量持稳，三峡出库流量明显回升，显示下游工业需求尚可。 - 水泥熟料产能利用率明显回落，显示部分建材行业需求疲软。 ### 库存情况 - 动力煤港口库存涨跌互现，部分港口库存明显回升，部分港口库存回落。 - 炼焦煤港口库存小幅回落，整体库存水平仍偏高。 ### 发运情况 - 大秦线发运量明显回落，显示煤炭运输受限。 - 环渤海锚地船舶数量小幅回落，预到船舶数量回升，反映运输需求可能逐步恢复。 ## 投资建议 ### 推荐标的 - **动力煤相关**：中国神华（601088，买入）、中煤能源（601898，增持）、陕西煤业（601225，增持）、晋控煤业（601001，增持）。 - **焦煤相关**：平煤股份（601666，增持）、淮北矿业（600985，买入）、山西焦煤（000983，增持）、潞安环能（601699，增持）。 ### 原因分析 - 供给收缩支撑煤价上涨。 - 焦煤价格涨幅高于动力煤，安监扰动对焦煤影响更大，推动其价格持续修复。 ## 风险提示 1. **经济增速下滑**：若经济增速大幅下滑，煤炭需求将下降。 2. **水电出力超预期**：水电替代效应增强，可能削弱煤炭需求。 3. **地缘冲突结束**：海外地缘冲突若迅速结束，可能导致能源价格回落。 4. **政策实施力度不足**：若安监政策执行力度不及预期，可能影响供给恢复速度。 ## 行业评级 - **行业评级**：看好（维持） - **国家/地区**：中国 - **行业**：煤炭行业 ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上。 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%～15%。 - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动。 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 ## 总结 当前煤炭行业供给端持续低迷，动力煤和焦煤矿井产量均未恢复，导致供需失衡，坑口价格持续上涨，港口价格高位运行。焦煤价格涨幅明显高于动力煤，期货与现货价格联动增强，且焦煤与动力煤比价回升至历史中位。供给收缩与库存去化共同支撑煤价上涨，预计煤价仍将维持高位。在投资方面，建议关注供给收缩受益的煤炭企业，尤其是焦煤板块。同时，需警惕经济增速下滑、水电出力超预期、地缘冲突结束及政策执行力度不足等风险因素。