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报告摘要

TCL电子2026年一季度业绩总结

核心内容

TCL电子于2026年第一季度发布了业绩预告，显示公司业绩实现稳健增长，尤其在利润方面表现出显著提升。公司营业收入预计在278亿至304亿港元之间，同比增长10%至20%；经调整归母净利润预计在3.6亿至4亿港元之间，同比增长125%至150%。尽管26Q1的净利率（1.2%~1.4%）仍低于25年全年水平（2.2%），但较25Q1（0.6%）有明显提升，显示出公司盈利能力增强的趋势。

主要观点

业绩增长显著
- 26Q1营业收入同比增长10%~20%，表现稳健。
- 经调整归母净利润同比增长125%~150%，利润增速远高于收入增速，反映出公司盈利能力的提升。
- 净利率提升0.6~0.8个百分点，但仍未恢复至25年全年水平，部分受益于低基数效应。
海外市场表现强劲
- 2025年海外（除中国）电视出货量同比增长2%，东南亚、拉美市场增长较快，北美需求稳定。
- 2025年公司彩电外销收入同比增长15.7%，量价双升，推动毛利率同比提升1.6个百分点。
- 2026年公司计划加强体育营销，配合MiniLED产品推广，进一步抢占高端市场份额。
美国关税政策影响缓解
- 2025年美国关税对公司造成一定压力，但2026年4月20日起，美国政府将启动关税退款系统，公司有望从中受益，缓解成本压力。
内销市场面临挑战，但竞争格局优化
- 2025年中国彩电出货量同比下降8.5%，创近16年新低；26Q1出货量同比下滑8.8%。
- 尽管内销下滑，公司产品结构持续升级，均价稳定，毛利率同比提升1.9个百分点。
- 26Q1三大传统品牌（海信、TCL、创维）合计市占率提升至62%，TCL系出货量稳居第一，小米市占率下滑至16.3%。
未来展望与投资建议
- 预计2026-2028年公司营业收入将保持15.2%~15.4%的年增长率，归母净利润增速分别为20.1%、20.5%、21.2%。
- EPS预计从1.19港元增长至1.74港元，当前股价对应PE为11.7~7.98倍，维持“推荐”评级。
- 2027年4月，TCL与索尼合资公司投入运营后，公司将冲击全球第一，品牌高端化战略进一步推进。

关键信息

财务预测
- 2026年营业收入预计为131.995亿港元，同比增长15.2%。
- 归母净利润预计为29.96亿港元，同比增长20.1%。
- EPS预计为1.19港元，PE为11.65倍。
- 2028年EPS预计为1.74港元，PE预计降至7.98倍。
财务指标趋势
- 销售净利率从2.2%提升至2.6%。
- ROE从13.0%提升至17.7%。
- EV/EBITDA从7.05倍下降至4.72倍，显示估值逐步降低。
- P/S从0.30降至0.20，显示公司估值进一步优化。
风险提示
- 市场竞争加剧的风险。
- 美国关税政策的不确定性。
- 成本快速上涨可能对利润产生压力。