> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美伊谈判无果，原油与成品油螺旋上涨逻辑延续 ## 核心内容 近期中东局势持续紧张，美伊谈判未取得实质性进展，导致原油市场波动加剧。原油与成品油价格螺旋上涨的逻辑依然延续，主要受地缘政治冲突、物流中断及供应短缺等因素影响。尽管部分国家采取政策干预以稳定市场，但整体能源危机尚未全面爆发。 ## 主要观点 ### 1. 原油价格与价差分析 - **绝对价格**：布伦特原油（6月）跌至95.2美元/桶，WTI原油（5月）跌至96.57美元/桶，Dubai原油（6月）收于100.86美元/桶。 - **月差**：三大基准油月差调整，但近月升水显著，WTI-M1-M2价差为7美元/桶，Brent为4.5美元/桶，Dubai为7.95美元/桶。 - **远期曲线**：由于海峡中断时间超预期，远期曲线转变为全曲线近月升水。 - **地区价差**：Brent-Dubai-EFS首行回落至8.83美元/桶，WTI-Brent6月价差回落至5.24美元/桶。 - **实货贴水**：北海、西非、地中海、拉美等地实货贴水飙升，WTI CIF北海到岸贴水达20美元/桶，Dated Brent与Brent期货价差仍高达30美元/桶。 ### 2. 成品油市场表现 - **中间馏分**：受海峡断航影响最大，欧洲航煤裂解回落至90美元/桶，柴油裂差回落至54美元/桶。 - **新加坡市场**：航煤与柴油裂差维持在60-80美元/桶高位，柴油实货升水回落至38美元/桶，石脑油升水回落至234美元/桶。 - **市场冲击**：中东出口中断对石脑油、航煤与柴油贸易流造成巨大冲击，对燃料油与汽油也产生结构性影响。 ### 3. 原油库存与供应情况 - **全球库存**：全球海陆原油库存（不含中国、美国SPR）降至28.6亿桶，为5年同期最低水平。 - **库存去化**：中东到货中断，炼厂消耗商业储备，未来库存加速下降。 - **浮仓货量**：海上在途原油库存快速消耗，浮仓货量从不到1亿桶飙升至1.57亿桶。 - **制裁油**：美国解除俄罗斯与伊朗制裁，制裁油海上库存下降，但伊朗货量仍维持在1.8亿桶。 ### 4. 原油船期与出口变化 - **中东出口**：霍尔木兹海峡断航，大部分原油出口停滞，沙特增加延布码头出口，阿联酋通过富查伊拉港出口，伊拉克计划增加北部路线出口。 - **俄罗斯出口**：受袭击影响，俄罗斯原油出口下降，CPC出口量也显著减少。 - **拉美与北非**：拉美整体发货量小幅下降，北非保持正常发货。 ### 5. 炼厂检修情况 - **全球停产**：截至4月10日当周，全球炼油厂停产规模攀升至每日910万桶，主要受中东地区停工潮和战争影响。 - **亚洲地区**：日本和南亚季节性维护导致停产增加，中国检修持续。 - **预计恢复**：随着维护结束，亚洲地区可能略有恢复，但预计影响有限。 ### 6. 地缘政治影响 - **中东局势**：美伊停火两周，但战事未彻底停止，能源基础设施持续受到袭击。 - **局势升级**：伊朗布雷、胡塞武装干扰曼德海峡、打击波斯湾核心能源设施等风险仍存。 - **美国行动**：可能拦截伊朗油轮、打击伊朗境内能源设施、占领哈尔克岛。 - **俄乌局势**：乌克兰打击俄罗斯石油出口码头，导致石油出口下降，加剧全球供应紧张。 ## 关键信息 - **短期趋势**：原油价格与成品油价格螺旋上涨逻辑将持续，直到需求破坏如经济危机出现。 - **政策干预**：各国政府限制成品油零售价、降低税费、增加补贴等措施将延缓需求破坏节奏。 - **风险提示**： - **下行风险**：中东战争缓和、海峡恢复通航。 - **上行风险**：霍尔木兹海峡停航时间超预期。 - **策略建议**：油价短期波动率较高，建议使用期权工具规避风险。 ## 图表说明 - 图1至图10展示了原油期货价格走势、成品油价格对比、美债收益率对比、铜价对比、原油基金净多持仓、西北欧原油库存、新加坡成品油库存、全球原油浮式库存、美国商业原油库存及中国炼厂利润等关键指标。 ## 本期分析研究员 - **潘翔**：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188 - **康远宁**：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842 ## 免责声明 本报告基于公开信息编制，仅反映发布当日观点，不保证信息的准确性和完整性。投资者应自行判断，不承担任何法律责任。 ## 联系信息 - **投资咨询业务资格**：证监许可【2011】1289号 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房