> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 云从科技（688327）总结 ## 核心内容 云从科技是一家专注于人工智能（AI）技术的企业，致力于通过自主研发的人机协同操作系统（CWOS）和从容多模态大模型，推动各行业的智慧化转型。公司近期发布了2025年年报和2026年一季报，展示了其在AI解决方案业务上的快速增长，同时也反映了其在盈利方面的挑战。 ## 股票走势与财务数据 ### 股票走势 - **2025年5月25日**：下跌10% - **2025年10月3日**：上涨25% - **2025年12月14日**：持平0% - **2026年2月26日**：下跌10% - **2026年5月7日**：上涨5% ### 财务数据 - **总股本/流通(亿股)**：10.39/8.33 - **总市值/流通(亿元)**：149.97/120.35 - **12个月内最高/最低价(元)**：19.38/12.17 ## 营收与盈利预测 | 年份 | 营业收入（百万元） | 营业收入增长率(%) | 归母净利（百万元） | 净利润增长率(%) | EPS（元） | |------|-------------------|-------------------|--------------------|------------------|----------| | 2025A | 501 | 25.88% | -556 | 20.14% | -0.53 | | 2026E | 780 | 55.78% | -177 | 68.05% | -0.17 | | 2027E | 1,236 | 58.45% | 4 | 102.21% | 0.00 | | 2028E | 1,703 | 37.85% | 200 | 4,998.38% | 0.19 | ## 产品与技术 云从科技基于CWOS系统和从容多模态大模型，打造了多款产品，涵盖硬件与基础设施、行业应用与智能体（AI Agent）落地。公司产品支持国产算力，兼容多种通用硬件架构，包括ARM、Intel、AMD、华为鲲鹏、飞腾、海光、龙芯等CPU平台，以及英伟达、ARM、高通、AMD等GPU平台，和华为昇腾、寒武纪思元、海光DCU等AI加速平台。 ## 投资建议 太平洋证券分析师曹佩对云从科技给予“买入”评级，预计2026-2028年公司的EPS分别为-0.17元、0.00元、0.19元。 ## 风险提示 - 新产品落地不及预期 - AI产业发展不及预期 - 市场竞争加剧 ## 资产负债表（百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 838 | 559 | 416 | 454 | 674 | | 应收和预付款项 | 379 | 173 | 217 | 344 | 473 | | 存货 | 64 | 49 | 76 | 120 | 163 | | 其他流动资产 | 424 | 358 | 363 | 469 | 573 | | 流动资产合计 | 1,705 | 1,140 | 1,071 | 1,387 | 1,883 | | 长期股权投资 | 12 | 15 | 15 | 15 | 15 | | 固定资产 | 102 | 23 | 12 | 2 | 2 | | 股东权益合计 | 890 | 488 | 306 | 310 | 511 | | 负债和股东权益 | 1,982 | 1,230 | 1,154 | 1,466 | 1,968 | ## 现金流量表（百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营性现金流 | -307 | -81 | -124 | 20 | 192 | | 投资性现金流 | 139 | -55 | 58 | 19 | 28 | | 融资性现金流 | 106 | -157 | -77 | 0 | 0 | | 现金增加额 | -62 | -293 | -143 | 38 | 220 | ## 利润表（百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 398 | 501 | 780 | 1,236 | 1,703 | | 营业成本 | 255 | 357 | 548 | 867 | 1,175 | | 营业利润 | -713 | -576 | -184 | 0 | 199 | | 归母股东净利润 | -696 | -556 | -177 | 4 | 200 | ## 预测指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率 | 35.81% | 28.62% | 29.68% | 29.80% | 31.00% | | 销售净利率 | -174.93% | -110.99% | -22.76% | 0.32% | 11.76% | | 净利润增长率 | -8.12% | 20.14% | 68.05% | 102.21% | 4,998.38% | | ROE | -62.23% | -75.83% | -32.18% | 0.71% | 26.50% | | ROA | -29.83% | -35.70% | -14.97% | 0.30% | 11.72% | | ROIC | -51.17% | -51.79% | -35.61% | 0.78% | 28.50% | | EPS（元） | -0.67 | -0.53 | -0.17 | 0.00 | 0.19 | | PE（X） | — | — | — | 3,817.58 | 74.88 | | PB（X） | 13.41 | 20.47 | 27.19 | 27.00 | 19.84 | | PS（X） | 37.71 | 29.96 | 19.23 | 12.14 | 8.80 | | EV/EBITDA（X） | -22.29 | -48.05 | -93.13 | 844.40 | 70.17 | ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； - **中性**：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； - **看淡**：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 ### 公司评级 - **买入**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； - **增持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间； - **持有**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； - **减持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； - **卖出**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 ## 免责声明 太平洋证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品。若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供服务。任何人使用本报告，视为同意以上声明。