> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 《道友来挖宝》持续增长，产品全球化贡献增量 ## 核心内容 吉比特（603444.SH）于2026年8月14日发布中报，显示公司2026年上半年（26H1）收入达到37.3亿元，同比增长48%。主要增长动力来自于新游《杖剑传说》和《道友来挖宝》的贡献。2026年第二季度（26Q2）毛利率为94%，同比增长0%，归母净利润为5.7亿元，同比增长59%；2026年上半年归母净利润为11亿元，同比增长69%。 ## 主要观点 - **《道友来挖宝》表现亮眼**：作为《问道》的衍生小游戏，其在2025年5月上线后，持续推动《问道》客群流水增长。2026年Q2贡献流水3.08亿元，同环比均呈上升趋势，有助于《问道》IP价值的持续提升。 - **《杖剑传说》全球表现稳定**：该游戏自2025年5月29日上线以来，已在中国大陆、港澳台、日本及2026年5月19日上线欧美。2026年Q2全球流水达7.1亿元，整体表现良好，预计2026年Q4将在韩国和东南亚市场上线，进一步贡献收入。 - **新游上线计划明确**：《失落城堡2》（代理）预计于2026年Q4上线；《甄嬛传》（代理）和《大圣牌：凌霄斗神》（代理）预计于2027年Q1上线，为未来增长提供支持。 - **盈利预测上调**：公司2026/2027/2028年归母净利润预计分别为21.62/24.18/25.35亿元，较原预测有所上调。根据可比公司2026年P/E调整均值15倍，给出目标价450.30元，维持“增持”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2024A为3,696百万元，2025A为6,205百万元，2026E为7,228百万元，同比增长分别为-11.7%、67.9%、16.5%。 - **归母净利润**：2024A为945百万元，2025A为1,794百万元，2026E为2,162百万元，同比增长分别为-16.0%、89.8%、20.6%。 - **每股收益**：2024A为13.12元，2025A为24.90元，2026E为30.02元，2027E为33.56元，2028E为35.19元。 - **毛利率**：2024A为87.9%，2025A为93.9%，2026E为93.7%，保持较高水平。 - **净利率**：2024A为25.6%，2025A为28.9%，2026E为29.9%，稳步提升。 - **ROE**：2024A为20.2%，2025A为34.5%，2026E为32.8%，显示公司盈利能力增强。 - **市盈率**：2024A为29.2，2025A为15.4，2026E为12.8，估值逐步下降。 - **市净率**：2024A为5.6，2025A为5.0，2026E为3.6，显示估值持续优化。 ### 投资建议 - **投资评级**：维持“增持”评级。 - **目标价格**：450.30元，较当前股价382.92元有上涨空间。 - **股价表现**：2026年8月18日，股价为382.92元，52周最高价646.89元，最低价318元。 ### 风险提示 - 游戏版号审批的不确定性。 - 新产品流水表现存在不确定性。 - 买量成本可能上升。 - 研发费用增加带来的压力。 ## 产品与市场布局 - **《道友来挖宝》**：成功推动《问道》用户回流，2026年Q2流水达3.08亿元。 - **《杖剑传说》**：全球表现良好，欧美市场表现优异，Q4将拓展至韩国和东南亚。 - **《失落城堡2》**：Q4上线，预计带来新的收入增长点。 - **《甄嬛传》与《大圣牌：凌霄斗神》**：预计于2027年Q1上线，作为代理产品，有望提升公司收入结构。 ## 可比公司估值情况 | 公司 | 代码 | 2026/8/18价格 | 2025A每股收益 | 2026E每股收益 | 2027E每股收益 | 2028E每股收益 | 2025A市盈率 | 2026E市盈率 | 2027E市盈率 | 2028E市盈率 | |------------|--------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------|-------------|-------------|-------------|-------------| | 巨人网络 | 002558 | 27.05 | 0.92 | 2.32 | 2.64 | 2.87 | 29.30 | 11.66 | 10.25 | 9.42 | | 网易-S | 09999 | 180.62 | 10.49 | 11.96 | 13.37 | 14.48 | 17.23 | 15.10 | 13.51 | 12.47 | | 神州泰岳 | 300002 | 8.17 | 0.41 | 0.50 | 0.57 | 0.65 | 20.05 | 16.24 | 14.35 | 12.61 | | 腾讯控股 | 00700 | 412.32 | 24.70 | 25.76 | 28.13 | 30.81 | 16.69 | 16.01 | 14.66 | 13.38 | | 三七互娱 | 002555 | 19.16 | 1.31 | 1.43 | 1.57 | 1.71 | 14.61 | 13.38 | 12.20 | 11.18 | | **调整后平均** | - | - | - | - | - | - | **15.00** | **13.00** | **12.00** | - | ## 总结 吉比特在2026年上半年实现收入和利润的双增长，主要得益于《杖剑传说》和《道友来挖宝》等产品的成功上线与表现。其中，《道友来挖宝》作为《问道》的衍生游戏，有效促进了老游戏用户回流，带来稳定的流水增长。《杖剑传说》在欧美市场表现优异，未来有望在韩国和东南亚市场进一步扩大市场份额。公司对2027年及以后的新游上线计划充满信心，预期将为公司带来新的增长点。盈利预测上调，估值合理，维持“增持”评级，目标价为450.30元。风险方面，需关注版号审批、新游流水、买量成本及研发费用等潜在因素。