> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固生堂（02273）2025年年报点评总结 ## 核心内容 固生堂（02273）于2026年4月14日发布2025年年度业绩报告，显示公司全年业绩稳健增长，海外扩张步伐加快，盈利能力和运营效率持续提升。公司作为国内中医连锁诊疗的龙头企业，在品牌、人才和供应链管理方面具有明显优势，长期增长潜力较大。 ## 2025年业绩表现 - **营业收入**：32.5亿元，同比增长7.5%； - **EBITDA**：6.2亿元，同比增长22.7%； - **归母净利润**：3.5亿元，同比增长15.0%； - **毛利率**：31.2%，同比增长1.1个百分点； - **销售费用率**：11.5%，同比下降0.7个百分点； - **管理费用率**：6.0%，同比下降0.2个百分点。 ## 分业务增长情况 - **医疗健康解决方案业务**：收入32.19亿元，同比增长7.8%； - **销售医疗健康产品业务**：收入0.29亿元，同比下降4.2%； - **线下医疗机构**：收入29.82亿元，同比增长8.8%； - **线上医疗健康平台**：收入同比下降5.5%。 线下医疗机构作为公司核心业务，增长稳健。截至2025年底，公司在中国境内拥有86家医疗机构，在新加坡拥有或运营15家医疗机构（2024年底仅为1家），显示出公司在海外布局加速的趋势。 ## 股东回报与资本运作 - **累计回购**：1570.68万股，耗资约4.73亿港元； - **分红计划**：年末拟每股分红0.69港元，加上中期股息0.35港元，全年累计分红总额预计达2.1亿元； - **股息率**：约3.69%。 ## AI赋能与战略发展 公司积极布局中医AI技术，2025年6月发布首个“国医AI分身”，全年累计发布13个，覆盖肿瘤科、皮肤科、消化内科、耳鼻喉科、男科、心理睡眠科、风湿免疫科、骨伤科等8大中医核心专科。通过AI技术提升医疗服务质量，优化医疗资源供给，增强公司竞争力。 ## 盈利预测与投资建议 根据浙商证券研究所预测，公司未来三年（2026-2028年）的归母净利润分别为4.14亿元、4.91亿元、5.45亿元，预计年均复合增长率较高。考虑到公司在国内中医连锁诊疗领域的领先地位及AI技术的持续投入，维持“买入”投资评级。 ## 风险提示 - **增长不及预期**：行业竞争加剧或市场需求变化； - **并购落地不及预期**：海外扩张过程中可能遇到的并购挑战； - **医保政策不确定**：政策变化可能对公司业务造成影响。 ## 财务摘要（单位：百万港元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 3249 | 3739 | 4320 | 4959 | | 营业利润 | 416 | 456 | 527 | 580 | | 归母净利润 | 353 | 414 | 491 | 545 | | EBITDA | 620 | 734 | 813 | 881 | | 每股收益（元） | 1.49 | 1.77 | 2.10 | 2.32 | | P/E | 17.41 | 14.26 | 12.02 | 10.84 | ## 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 31.16% | 31.70% | 31.70% | 31.70% | | 净利率 | 10.86% | 11.07% | 11.37% | 10.98% | | ROE | 16.26% | 13.06% | 14.39% | 14.77% | | ROIC | 15.01% | 9.65% | 10.50% | 10.96% | | 资产负债率 | 45.29% | 45.99% | 46.01% | 46.14% | | 净负债比率 | -26.35% | -48.05% | -50.96% | -53.39% | | 流动比率 | 1.61 | 2.93 | 2.75 | 2.57 | | 速动比率 | 1.42 | 2.72 | 2.54 | 2.37 | | P/B | 2.80 | 1.86 | 1.73 | 1.60 | | EV/EBITDA | 8.88 | 5.95 | 5.11 | 4.46 | ## 投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上； - **增持**：证券相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%； - **中性**：证券相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%； - **减持**：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下。 ## 行业投资评级说明 - **看好**：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上； - **中性**：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%； - **看淡**：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下。 公司采用相对评级体系，表示投资的相对比重，投资者应结合自身情况独立评估。 ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。未经授权，任何机构或个人不得复制、发布、传播本报告内容。 ## 联系方式 - **浙商证券研究所官网**：https://www.stocke.com.cn - **上海总部地址**：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 - **北京地址**：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 - **深圳地址**：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 - **上海总部邮政编码**：200127 - **上海总部电话**：(8621)80108518 - **上海总部传真**：(8621)80106010