20260414-浙商证券-固生堂-02273.HK-2025年年报点评报告_2025年业绩稳健增长_海外扩张逐渐发力_3页_380kb

固生堂（02273）2025年年报点评总结

核心内容

固生堂（02273）于2026年4月14日发布2025年年度业绩报告，显示公司全年业绩稳健增长，海外扩张步伐加快，盈利能力和运营效率持续提升。公司作为国内中医连锁诊疗的龙头企业，在品牌、人才和供应链管理方面具有明显优势，长期增长潜力较大。

2025年业绩表现

• 营业收入：32.5亿元，同比增长7.5%；
• EBITDA：6.2亿元，同比增长22.7%；
• 归母净利润：3.5亿元，同比增长15.0%；
• 毛利率：31.2%，同比增长1.1个百分点；
• 销售费用率：11.5%，同比下降0.7个百分点；
• 管理费用率：6.0%，同比下降0.2个百分点。

分业务增长情况

• 医疗健康解决方案业务：收入32.19亿元，同比增长7.8%；
• 销售医疗健康产品业务：收入0.29亿元，同比下降4.2%；
• 线下医疗机构：收入29.82亿元，同比增长8.8%；
• 线上医疗健康平台：收入同比下降5.5%。

线下医疗机构作为公司核心业务，增长稳健。截至2025年底，公司在中国境内拥有86家医疗机构，在新加坡拥有或运营15家医疗机构（2024年底仅为1家），显示出公司在海外布局加速的趋势。

股东回报与资本运作

• 累计回购：1570.68万股，耗资约4.73亿港元；
• 分红计划：年末拟每股分红0.69港元，加上中期股息0.35港元，全年累计分红总额预计达2.1亿元；
• 股息率：约3.69%。

AI赋能与战略发展

公司积极布局中医AI技术，2025年6月发布首个“国医AI分身”，全年累计发布13个，覆盖肿瘤科、皮肤科、消化内科、耳鼻喉科、男科、心理睡眠科、风湿免疫科、骨伤科等8大中医核心专科。通过AI技术提升医疗服务质量，优化医疗资源供给，增强公司竞争力。

盈利预测与投资建议

根据浙商证券研究所预测，公司未来三年（2026-2028年）的归母净利润分别为4.14亿元、4.91亿元、5.45亿元，预计年均复合增长率较高。考虑到公司在国内中医连锁诊疗领域的领先地位及AI技术的持续投入，维持“买入”投资评级。

风险提示

• 增长不及预期：行业竞争加剧或市场需求变化；
• 并购落地不及预期：海外扩张过程中可能遇到的并购挑战；
• 医保政策不确定：政策变化可能对公司业务造成影响。

财务摘要（单位：百万港元）

财务比率分析

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

公司采用相对评级体系，表示投资的相对比重，投资者应结合自身情况独立评估。

法律声明

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