20170426-申万宏源-中源智人-833135.OC-以技术领先脱颖而出_机器人业务将迎来爆发给予17年20-25_倍PE_对应价格区间6.0-7.5元_21页_1mb
报告摘要
中源智人（83315）总结
核心内容
中源智人是一家专注于3C领域检测装配服务及机器人制造与系统集成的公司。公司通过剥离成熟的显示屏制造及服务业务至子公司，集中资源发展机器人业务，预计将在2017年迎来业绩拐点。凭借技术领先优势，公司有望在机器人市场实现爆发式增长。
主要观点
- 公司是3C制造自动化领域的综合服务商，拥有显示屏制造及增值服务和智能图像机器人制造及系统集成两大核心业务。
- 2017年公司机器人业务预计将大幅增长，而显示屏制造服务业务盈利能力将回归正常。
- 3C行业机器人市场空间巨大，中国制造业机器人使用密度远低于发达国家，预计到2020年将实现年均复合增长率32%。
- 公司拥有国际领先的机器人立体视觉技术，获得国家科技进步二等奖，解决了传统视觉检测中的诸多难题。
- 标准化机器人平台的建立，有助于应对3C产品生命周期短的问题，提高生产效率和降低维护成本。
- 公司已为伟创力等知名厂商提供机器人产线，有助于提升其在3C机器人市场的影响力。
- 3C双臂协同工业机器人技术为国内首创，具备高精度、高效率和高可靠性，满足市场需求。
关键信息
市场数据（2017年4月25日）
- 收盘价：3.96元
- 每股净资产：1.68元
- 市净率：2.36
- 总市值：1.93亿元
基础数据（2016年12月31日）
- 总股本：48.7百万
- 可转让股份：38.6百万
- 净资产：82百万元
- 股东总户数：17户
- 挂牌日期：2015-12
- 主办券商：华融证券
投资要点
- 公司剥离稳定业务成立子公司，专注于机器人领域。
- 3C机器人市场空间巨大，公司有望成为率先突破的全能服务商。
- 预计未来三年收入复合增速为52%，给予2017年20-25倍PE估值，对应价格区间为6.0-7.5元。
- 公司2017-2019年收入预计分别为2.15亿元、3.15亿元、4.50亿元，净利润分别为1474万元、2773万元、4701万元，EPS分别为0.30元/股、0.57元/股、0.97元/股。
技术优势
- 拥有国际领先的机器人立体视觉技术，获得国家科技进步二等奖。
- 3D-AOI机器人在检测精度和速度方面优于日韩同类产品。
- 公司研发的高精度真空全贴合机器人，贴合精度可达±5微米，远超国际平均水平。
- 柔性化智能机器人平台适用于多种制造环节，提升生产效率和灵活性。
市场前景
- 3C行业机器人密度仅为10，远低于日韩水平，市场潜力巨大。
- 国内3C产品销售总额近10万亿元，市场持续增长。
- 机器人技术的普及将显著提升3C制造行业的自动化水平，减少人工成本和提高生产效率。
风险提示
- 公司研发方向可能错误，影响业务发展。
- 机器人销售可能受到政策变化的影响。
财务数据及盈利预测
| 项目 | 2013A | 2014A | 2015A | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（万元） | 20,196.0 | 19,726.8 | 8,330.7 | 12,729.0 | 21,500.0 | 31,500.0 | 45,000.0 |
| 收入增长率(%) | - | -2% | -58% | 53% | 69% | 47% | 43% |
| 净利润（万元） | 410.1 | 840.9 | 663.0 | -1,381.6 | 1,473.5 | 2,773.1 | 4,700.8 |
| 净利润增长率(%) | - | 105.1% | -18.1% | -296.8% | -208.8% | 88.2% | 69.5% |
| EPS（元/股） | 0.08 | 0.17 | 0.14 | -0.28 | 0.30 | 0.57 | 0.97 |
业务结构与子公司情况
| 公司名称 | 主营业务 | 控股比例 |
|---|---|---|
| 中源智人（母公司） | 四轴机器人本体及系统集成研发 | - |
| 小智勇机器人 | 机器人本体和机构件精密加工 | 100% |
| 小智成科技 | 机器人图像软件系统开发 | 100% |
| 小智星科技 | 新型显示屏研发和制造 | 60% |
可比公司
| 代码 | 简称 | 总市值（亿元） | 市盈率TTM |
|---|---|---|---|
| 430394.0C | 伯朗特 | 6.13 | 17.24 |
| 831365.0C | 华意隆 | 13.03 | 33.9 |
| 830843.0C | 沃迪装备 | 1.97 | -20.0 |
| 831045.0C | 科慧科技 | 1.29 | 217.9 |
| 833290.0C | 瑞必达 | 6.62 | 27.0 |
| 834013.0C | 利和兴 | 4.65 | 27.7 |
| 833135.0C | 中源智人 | 1.93 | 13.2（预测） |
估值与盈利预测
- 给予2017年20-25倍PE，对应价格区间为6.0-7.5元。
- 2017-2019年收入预计分别为2.15亿元、3.15亿元、4.50亿元。
- 净利润预计分别为1474万元、2773万元、4701万元。
- EPS预计分别为0.30元/股、0.57元/股、0.97元/股。
总结
中源智人凭借技术领先和业务转型，在3C机器人领域具备显著竞争优势。随着机器人业务的快速增长和市场需求的提升，公司有望在未来三年内实现收入和盈利的大幅增长，成为3C机器人市场的重要参与者。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载