> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 国元期货研究咨询部 2025年2月11日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 杨慧丹 电话：010-84555063 邮箱 yanghuidan@guoyuanqh . com 期货从业资格号 F03090153 投资咨询资格号 Z0019719 # 发运季节性走低 矿价驱动有限 # 【策略观点】 宏观方面：全国已有30个省份确定2026年GDP增长目标。其中，多个经济大省将目标定在 $5\%$ 以上。上海市《政府工作报告》提出，2026年GDP目标增长 $5\%$ 左右。 基本面：上周全球发运量环比下降，港口铁矿库存持续累库，港口高库存压制价格涨势。需求方面，247家样本钢厂铁水日均产量228.58万吨/天，较上周增加 $0.26\%$ 。春节假期将近，钢厂生产力度偏弱，多半持稳为主。目前钢厂铁矿节前补库接近尾声，下游采购积极性走弱。目前西芒杜铁矿产量处于爬坡阶段，预计发运量前低后高，铁矿价格近强远弱。 操作建议：铁矿石基本面供需双弱，节前矿价震荡运行，关注节后钢厂复产力度。 # 一、行情回顾 近期铁矿主力合约震荡下跌，终端需求偏弱，钢厂复产谨慎，铁水产量难增。上游库存持续累库，压制矿价反弹空间。钢厂库存进入补库尾声，下游采购情绪一般，铁矿价格反弹乏力。 图表 1: 铁矿主力合约走势 数据来源：文华财经、国元期货、钢联数据 图表 2：铁矿主力合约基差图 图3：全球铁矿发运季节图 数据来源：文华财经、国元期货、钢联数据 # 二、铁矿发运季节性走低 上周，当周全球发运量为2535.3万吨，周环比下降 $18.07\%$ 。其中，澳大利亚19港口发运1242.3万吨，周环比下降 $29.98\%$ ；巴西19港口发运638.8万吨，周环比下降 $7.71\%$ 。从矿山发运来看，FMG当周发运量为248.1万吨，周环比下降 $28.36\%$ ；BHP当周发运量为369.5万吨，周环比下降 $37.30\%$ ；力拓当周发运量为427.4万吨，周环比下降 $26.99\%$ ；淡水河谷当周发运量为499.6万吨，周环比下降 $2.08\%$ 。 数据来源：国元期货、钢联数据 # 三、中国到港量延续走低 上周，45港口当周到港量2361.3万吨，周环比下降 $4.97\%$ 图4：45港口到港量季节图 数据来源：国元期货、钢联数据 # 四、国产矿生产环比下降 上周，186家矿山企业（363座矿山）铁精粉当周日均产量为45.67万吨/天，周环比下降 $2.56\%$ 图5：186家矿山企业（363座矿山）铁精粉产量 数据来源：国元期货、钢联数据 # 五、贸易成交走低 上周，贸易商中国主要港口现货日均成交量为90.7万吨/天，周环比增加 $0.00\%$ ；远期现货日均成交量76.9万吨/天，周环比下降 $28.99\%$ 。 图6：贸易商港口现货日均成交量 图7：247家样本钢厂铁水日均产量 数据来源：国元期货、钢联数据 # 六、成材表需环比下降 上周，247家样本钢厂盈利率 $39.39\%$ ，较上周增加0.0个百分点；247家样本钢厂高炉开工率为 $79.53\%$ ，较上周增加1个百分点；247家样本钢厂铁水日均产量228.58万吨/天，较上周增加 $0.26\%$ 。 上周，五大品种钢材当周产量819.9万吨，周环比下降 $0.40\%$ ；五大品种钢材表观消费760.66万吨，周环比下降 $5.12\%$ ；五大品种钢材库存为1337.75万吨，周环比增加 $4.63\%$ 。 数据来源：国元期货、钢联数据 图8：247家样本钢厂高炉盈利率 图9：247家钢厂铁矿库存 数据来源：国元期货、钢联数据 # 七、库存维持高位 上周，247家钢厂铁矿库存为10316.64万吨，周环比增加 $3.49\%$ 。45港口铁矿库存为17140.71万吨，周环比增加 $0.70\%$ ；其中，澳矿港口库存为7903.27万吨，周环比增加 $1.33\%$ ；巴西矿港口库存为5536.43万吨，周环比下降 $0.85\%$ 。186家矿山企业（363座矿山）铁精粉库存为79.9万吨，周环比下降 $8.42\%$ 。114家钢厂铁矿库存平均可用天数为31.29天，周环比增加2.62天。 数据来源：国元期货、钢联数据 图10：45港口铁矿库存 数据来源：国元期货、钢联数据 # 八、观点小结 宏观方面：全国已有30个省份确定2026年GDP增长目标。其中，多个经济大省将目标定在 $5\%$ 以上。上海市《政府工作报告》提出，2026年GDP目标增长 $5\%$ 左右。 基本面：上周全球发运量环比下降，港口铁矿库存持续累库，港口高库存压制价格涨势。需求方面，247家样本钢厂铁水日均产量228.58万吨/天，较上周增加 $0.26\%$ 。春节假期将近，钢厂生产力度偏弱，多半持稳为主。目前钢厂铁矿节前补库接近尾声，下游采购积极性走弱。目前西芒杜铁矿产量处于爬坡阶段，预计发运量前低后高，铁矿价格近强远弱。 操作建议：铁矿石基本面供需双弱，节前矿价震荡运行，关注节后钢厂复产力度。 # 免责声明 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。 # 联系我们 # 全国统一客服电话：400-8888-218 # 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B 电话：010-84555000 # 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室） 电话：0592-5312522 # 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 # 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室 电话：029-88604088 # 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层（实际楼层13层）04室 电话：021-50872756 # 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 # 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050 # 安徽分公司 地址：安徽省合肥市金寨路91号立基大厦6层 电话：0551-68115888/65170177 # 河南分公司 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410 电话：0371-53386809 # 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户 电话：0532-66728681 # 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 # 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室 电话：0571-87686300 # 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆9#楼1-101-2室 电话：0475-6380818 # 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室 电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司： # 国元投资管理(上海)有限公司 注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元 办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906 （上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B 电话：010-84555221