> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国一季度经济总结：量价齐升，通缩终结倒计时 ## 核心内容 2026年第一季度，中国宏观经济呈现量价齐升的态势，标志着通缩格局可能结束。具体表现如下： - **实际GDP增长**：一季度中国实际GDP同比增长 $5.0\%$，达到年度目标区间上沿，较去年四季度的 $4.5\%$ 明显回升。 - **价格回升**：GDP平减指数较去年四季度上升至 $-0.1\%$，预计二季度将转正，终结持续12个季度的通缩。 - **结构变化**：第二产业GDP增速明显回升，工业GDP同比增至 $6.1\%$，而建筑业GDP同比继续回落至 $-3.8\%$。 - **投资拉动**：固定资产投资同比明显回升至 $1.70\%$，成为内需走强的关键驱动力。 - **就业压力**：调查失业率从 $5.23\%$ 上升至 $5.30\%$，居民消费倾向回落至 $62.2\%$，显示消费疲软与就业问题密切相关。 - **政策应对**：政府计划通过阶段性提高基建投资来缓解就业压力，预计“十五五”期间基建投资将维持较高增速。 ## 主要观点 - **经济复苏信号**：一季度经济量价同步改善，表明中国经济正在逐步走出通缩，转向复苏。 - **结构性因素影响**：建筑业收缩、产业升级、企业出海及AI技术应用等因素导致就业压力上升和消费倾向下降。 - **政策刺激必要性**：稳就业、稳收入政策的必要性上升，基建投资成为短期高效稳就业的手段。 - **二季度展望**：在低基数支撑下，出口和基建投资有望再度发力，推动GDP增速重返 $5.0\%$ 以上。 - **通胀预期**：二季度GDP平减指数预计超 $1\%$，全年名义GDP增速将显著高于去年，对债券市场形成压力，对权益市场构成支撑。 ## 关键信息 ### 经济数据概览 | 指标 | 值 | |------|----| | 固定资产投资累计同比 | $1.70\%$ | | 社零总额当月同比 | $1.70\%$ | | 出口当月同比 | $2.50\%$ | | M2 | $8.50\%$ | ### 增长结构分析 - **第二产业**：一季度工业GDP同比明显回升至 $6.1\%$，带动整体GDP增速上升0.5个百分点。 - **建筑业**：GDP同比继续回落至 $-3.8\%$，但固定资产投资同比明显上升，说明投资统计方式可能更侧重实际支付金额。 - **内需拉动**：资本形成总额对GDP同比的拉动为 $1.9\%$，消费拉动为 $2.4\%$，合计拉动约 $4.3\%$，较去年四季度回升1.2个百分点。 - **外需影响**：净出口对GDP同比的拉动为 $0.8\%$，较去年四季度回落0.6个百分点。 ### 就业与消费关系 - 失业率与居民消费倾向呈强负相关，失业率每上升0.1个百分点，消费倾向下降约0.8个百分点。 - 2026年一季度居民消费倾向较2024年一季度回落1.02个百分点至 $62.2\%$，低于疫情前水平。 ### 市场影响 - **债券市场**：名义GDP增速回升可能对债券市场形成压力。 - **权益市场**：盈利改善与价格修复将对权益市场构成支撑。 ## 风险提示 - **政策力度减弱**：未来政策刺激力度可能减弱，影响经济复苏进程。 - **海外不确定性**：海外经济政策的不确定性可能对出口和通胀形成压力。 ## 图表目录 - 图1：一季度中国实际GDP同比明显回升至 $5.0\%$，平减指数同比上升至零附近 - 图2：一季度第二产业GDP同比明显反弹 - 图3：一季度建筑业GDP同比仍在明显下行 - 图4：一季度内需明显走强 - 图5：一季度投资是内需走强的关键驱动力 - 图6：国内失业率与居民消费倾向走势明显负相关 - 图7：国内失业率与居民消费倾向具有非常强的线性关系 - 图8：中国实际GDP月度同比增速测算 - 图9：3月实物消费和服务消费增速均下滑 - 图10：一季度末财政存款仍有结余 - 图11：预计二季度中国实际GDP同比稳定在 $5.0\%$ - 图12：预计二季度国内CPI增速逐渐走高 - 图13：预计二季度国内PPI增速逐渐走高 ## 投资建议 - **股票评级**：优于大市、中性、弱于大市、无评级 - **行业评级**：优于大市、中性、弱于大市 ## 分析师信息 - 李智能：0755-22940456，Iizn@guosen.com.cn，S0980516060001 - 田地：0755-81982035，tiandi2@guosen.com.cn，S0980524090003 ## 免责声明 本报告基于公开资料撰写，不保证其完整性与准确性。投资者应自行判断是否采用报告内容，并自行承担风险。